گزارش فصلی برادکام در مجموع مطابق انتظار منتشر شد؛ درآمد ۲۲.۱۹ میلیارد دلار در برابر بازه‌ای حدود ۲۲.۱۳ تا ۲۲.۲۷ میلیارد دلار، و EPS تعدیل‌شده ۲.۴۴ دلار که بالاتر از حدود ۲.۳۹ تا ۲.۴۰ دلار بود. درآمد هوش مصنوعی ۱۰.۸ میلیارد دلار در برابر راهنمایی ۱۰.۷ میلیارد دلاری ثبت شد و شرکت درآمد فصل سوم را ۲۹.۴ میلیارد دلار اعلام کرد؛ در حالی که بازار حدود ۲۸.۳ میلیارد دلار را انتظار داشت. نقطه فشار، راهنمایی درآمد هوش مصنوعی فصل سوم در ۱۶.۰ میلیارد دلار بود که پایین‌تر از برخی انتظارات «زمزمه‌ای» نزدیک ۱۶.۳۶ میلیارد دلار قرار گرفت. از منظر تکنیکال، سهم نزدیک سقف یک کانال صعودی هفتگی است و واگرایی RSI علامت‌گذاری شده، با این حال ساختار همچنان توسط باند EMA ۵۰هفته‌ای حمایت می‌شود.

معامله هوش مصنوعی در حال واگرایی میان «فروشندگان» تراشه و زیرساخت و «خریداران» بزرگ‌سرمایه است. در حالی که Micron، TSMC، Marvell، AMD، SMH و SOXX نزدیک سقف‌ها هستند، انویدیا و برادکام سرد شده‌اند؛ متا درجا می‌زند و آلفابت و آمازون از سقف‌های ماه مه تضعیف شده‌اند. MAGS در حال آزمون یک خط گردنِ بالقوه دابل‌تاپ نزدیک ۶۸ است؛ شکست آن می‌تواند ۶۵ را در دید قرار دهد، هرچند هنوز روی EMA ۵۰روزه سوار است. جداگانه، داده‌های BTIG نشان می‌دهد سیگنال کشیدگی S5INFT طی ۱۹۹۵ تا ۲۰۲۴ ده بار فعال شده و میانگین بازده‌های آتی S&P 500 برابر بوده با: ۱.۱۸٪- (۵ روز)، ۱.۵۴٪- (۱۰)، ۱.۰۴٪- (۲۰)، ۱.۵۴٪- (۳۰) و ۰.۳۲٪ (۴۰)، همراه با میانگین RSI معادل ۷۹.۱۴ و پریمیوم ۳۱.۵۸٪ نسبت به میانگین متحرک ۲۰۰روزه. پس از رالی ۹ هفته‌ای فراتر از ۷,۳۰۰، نشانگرهای فیبوناچی حوالی ۷,۳۹۵ و ۷,۶۵۰ قرار دارند و ۷,۳۰۰ و ۷,۰۰۰ به‌عنوان سطوح مرجع ریسک نزولی مطرح می‌شوند.

تغییرات در احساسات بازار و پیامدهای استراتژیک

مشهود است که حال‌وهوای بازار نسبت به هوش مصنوعی در حال تغییر است؛ جایی که دیگر «نتایج قوی» به‌تنهایی کافی نیست. ریزش برادکام نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران اکنون به دنبال کمال و راهنمایی‌های انفجاری هستند. این موضوع می‌تواند فروش کال‌اسپردهای خارج از پول (OTM) روی کشیده‌ترین نمادهای هوش مصنوعی را به استراتژی محتاطانه‌ای برای هفته‌های پیش‌رو تبدیل کند.

معامله هوش مصنوعی به‌وضوح به دو اردوگاه تقسیم می‌شود: فروشندگان زیرساخت هوش مصنوعی و خریدارانی که از آن استفاده می‌کنند. این واگرایی یعنی باید در معاملات شاخص‌محورِ گسترده روی بخش نیمه‌رسانا محتاط بود و به‌جای آن روی تک‌سهم‌ها تمرکز کرد. به نظر می‌رسد دوران پولِ آسان از خرید هر سهمی که داستان هوش مصنوعی داشته باشد، رو به پایان است.

در سمت فروشندگان، نوسان ضمنی برای پوت‌های نزولی در نمادهایی مانند برادکام و انویدیا افزایش یافته و اسکوی ۲۵-دلتا طی هفته گذشته از ۱۲٪- به ۱۵٪- جابه‌جا شده است. هرچند نمودارها هنوز «شکسته» نشده‌اند، افزایش هزینه پوت‌ها نسبت به کال‌ها نشان می‌دهد بازیگران بزرگ‌تر ممکن است خود را برای یک اصلاح آماده کنند. این را هشداری می‌دانیم که حتی در میان رهبران هم شتاب در حال تضعیف است.

خستگی خریداران هوش مصنوعی، نگرانی‌های بیگ‌تک و ریسک‌های گسترده‌تر بازار

ضعف مهم‌تر در میان خرج‌کنندگان بزرگ هوش مصنوعی مانند آلفابت و آمازون دیده می‌شود؛ جایی که پرسش‌ها درباره مونتایزیشن در حال پررنگ‌تر شدن است. گزارش‌های اخیر تحلیلگران از اجماعی حکایت دارد که مخارج سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی در بیگ‌تک امسال ۴۵٪ رشد می‌کند، در حالی که درآمد مرتبط فقط ۱۸٪ افزایش برآورد شده است. این شکاف رو به گسترش باعث می‌شود به گرفتن موقعیت لانگ پوت در برخی نام‌های منتخب این گروه فکر کنیم.

ETF مگز (MAGS) شاخص اصلی ما برای سنجش این خستگیِ خریداران هوش مصنوعی است، زیرا اکنون در حال آزمون سطح حمایتی کلیدی ۶۸ است. شکست قاطع زیر این سطح همراه با حجم در بسته‌شدن روزانه، برای ما سیگنالی خواهد بود تا به موقعیت‌های نزولی اضافه کنیم؛ شاید با خرید پوت‌های ژوئیه. فعلاً سطح حفظ شده، اما آزمون‌های مکرر نشانه ضعف زیربنایی است.

همه این‌ها در شرایطی رخ می‌دهد که S&P 500 در نگاه تاریخی به‌شدت کشیده به نظر می‌رسد. گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) جمعه گذشته داغ‌تر از انتظار منتشر شد و نگرانی‌ها را درباره احتمال تعویق کاهش نرخِ مورد انتظار فدرال رزرو بالا برد. VIX با وجود اینکه هنوز پایین و در ۱۴.۵ است، از کف‌های ماه مه نزدیک ۱۲ بالاتر آمده و نشان می‌دهد برخی معامله‌گران آرام‌آرام در حال خرید پوشش ریسک هستند.

از نظر تاریخی، هر زمان سیگنال تکنیکال S5INFT روشن شده، S&P 500 به‌طور متوسط در ماه بعد بازده منفی داشته است. این سابقه تاریخی، خرید پوت‌های کوتاه‌مدت روی شاخص یا اختیار خرید (Call) روی VIX را به راه جذابی برای هج پرتفوی‌های لانگ تبدیل می‌کند. اصلاح تا حوالی سطح ۷,۳۰۰ در هفته‌های آینده محتمل‌تر به نظر می‌رسد.

نکته کلیدی، گزینش‌گری بیشتر است، نه کنار گذاشتن کامل تم هوش مصنوعی. سطح ۶۸ در MAGS را از نزدیک رصد خواهیم کرد؛ زیرا شکست آن تأیید می‌کند خستگی در میان خریداران هوش مصنوعی واقعی است. اگر این حمایت از دست برود، دیدگاه ما مبنی بر احتمال شکل‌گیری یک فاز تجمیع/اصلاح گسترده‌تر در بازار را تقویت خواهد کرد.