سیاست پولی در اروپای مرکزی و شرقی بیش از پیش دوپاره شده است؛ بهطوریکه مجارستان به سمت تسهیل حرکت میکند، در حالی که بانک مرکزی لهستان (NBP) و بانک مرکزی جمهوری چک (CNB) با سوگیری انقباضی همچنان در وضعیت «ثبات» باقی ماندهاند. در لهستان، سیاستگذاران معتقدند نرخها به اندازه کافی محدودکننده هستند تا تورم را تثبیت کنند و نشانههای محدودی از سرایت گستردهتر فشارهای قیمتی میبینند؛ در عین حال، به موانع رشد مرتبط با قیمت نفت نیز اشاره میکنند. در جمهوری چک، تورم در ماه مه از ۲.۵٪ در آوریل به ۲.۱٪ کاهش یافت، اما موضع سیاستی همچنان متمایل به انقباض است.
بازارها نیز این واگرایی را بازتاب دادهاند. از اواخر فوریه، بازدهی اوراق دولتی ۱۰ساله مجارستان (HUFGB) به میزان ۹۳ واحد پایه کاهش یافته، در حالی که بازدهیهای جمهوری چک و لهستان بهترتیب ۴۸ و ۷۶ واحد پایه افزایش داشتهاند. بازار ارز نیز مسیر متفاوتی را پیموده است: فورینت در برابر یورو ۶.۵٪ تقویت شده، در حالی که کرون و زلوتی تضعیف شدهاند؛ موضوعی که از تمایز در ارزیابی شرایط کلان اقتصادی در سراسر منطقه حکایت دارد.
واگرایی سیاستی و تمهای معاملاتی
در سیاستگذاری اروپای مرکزی شکاف روشنی مشاهده میشود که فرصتهای معاملاتی ایجاد میکند. بانکهای مرکزی لهستان و جمهوری چک در برابر تورم سختگیر ماندهاند، در حالی که مجارستان در حال آغاز کاهش نرخ بهره است. این واگرایی، تم اصلی است که باید در هفتههای پیشِ رو بر مبنای آن معامله کرد.
ایدههای معاملاتی بر مبنای تابآوری کلان و اختلاف نرخها
با توجه به تابآوری ادراکشده اقتصاد کلان مجارستان، معاملات منتفع از فورینت قویتر و بازدهیهای پایینتر در مجارستان را ترجیح میدهیم. کاهش ۲۵ واحد پایهای اخیر بانک مرکزی مجارستان (Magyar Nemzeti Bank) در اواخر ماه مه، با دادههای اخیر تورم پشتیبانی شد؛ دادههایی که کاهش تورم سالانه به ۳.۴٪ را نشان داد. میتوان استفاده از اختیارمعاملهها را برای موقعیتگیری جهت کاهش نرخ EUR/HUF مدنظر قرار داد، یا از سوآپهای نرخ بهره برای شرطبندی روی افت بیشتر بازدهیهای مجارستان استفاده کرد.
در مقابل، انتظار داریم ضعف زلوتی لهستان و کرون جمهوری چک در برابر یورو ادامه یابد. بانک مرکزی لهستان سیگنال داده که احتمالاً پیش از فصل چهارم هیچ کاهشی در نرخها رخ نخواهد داد، بهویژه با توجه به چسبندگی تورم که در ماه مه در سطح ۵.۱٪ باقی مانده است. میتوان این دیدگاه را با خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/PLN و EUR/CZK بیان کرد و برای تضعیف این ارزها موقعیت گرفت.
مستقیمترین راه برای بهرهبرداری از این موضوع، معاملات ارزش نسبی است. به دنبال اتخاذ موقعیت خرید فورینت مجارستان در برابر زلوتی لهستان هستیم و انتظار داریم نرخ متقاطع HUF/PLN تقویت شود. در بازار اوراق نیز در یک معامله اسپرد، ارزش میبینیم که بر عریضتر شدن هرچه بیشتر شکاف بازدهی میان اوراق دولتی ۱۰ساله مجارستان و لهستان از سطوح فعلی شرطبندی میکند.
