ژاپن در هفته منتهی به ۲۹ مه، شاهد خروج خالص سرمایه خارجی از سهام داخلی به میزان ۴۹۱.۲ میلیارد ین بود؛ رقمی که در قیاس با ورود خالص ۱,۰۸۰.۴ میلیارد ین در دوره قبل، یک چرخش معنادار را نشان میدهد. این تغییر جهت، حکایت از دگرگونی در جایگیری (positioning) سرمایهگذاران فرامرزی در سهام ژاپن طی آخرین بازه گزارشدهی دارد.
خروج سرمایه خارجی، نشانه افزایش ریسک برای سهام ژاپن
ما این چرخش تند در سرمایهگذاری خارجی را بهعنوان یک علامت هشدار جدی برای سهام ژاپن تلقی میکنیم. حرکت از بیش از ۱ تریلیون ین خرید خالص به نزدیک ۵۰۰ میلیارد ین فروش خالص در یک هفته، نشان میدهد یکی از محرکهای کلیدی قدرت اخیر بازار حالا در حال تبدیل شدن به نیروی مخالف (headwind) است. این یک پیام روشن برای کاهش قرارگیری در موقعیتهای خرید (لانگ) و آماده شدن برای افزایش فشار نزولی بر شاخصهایی مانند نیکی ۲۲۵ است.
بهنظر میرسد این عقبنشینی سرمایهگذاران با موضعگیری هرچه قاطعتر بانک مرکزی ژاپن و تقویت ناشی از آن در ین مرتبط باشد. با توجه به اینکه تورم هسته ژاپن در سهماهه اخیر بهطور سرسختانه بالای ۲.۵٪ مانده و ین تا محدوده ۱۳۴ در برابر دلار تقویت شده است، سودآوری بخش حیاتی صادرات ژاپن اکنون در معرض تهدید قرار میگیرد. سرمایهگذاران خارجی احتمالاً در حال چرخش از سهام صادراتمحور هستند، با این انتظار که گزارشهای سودآوری ضعیفتری منتشر شود.
تنظیم جایگیری پرتفوی در میانه نوسان و تغییرات سیاستی
در واکنش، ما اندازه موقعیتهای خود را در ابزارهای مشتقهای که از افزایش نوسان بازار منتفع میشوند بالا میبریم. شاخص نوسان نیکی در حوالی سطح نسبتاً آسودهخاطرانه ۱۶ قرار داشته که از نگاه ما با توجه به تغییر جریانهای سرمایه، بیش از حد پایین است. ما در حال خرید اختیار فروشهای خارج از پول (out-of-the-money) با قیمت مناسب بر روی قراردادهای آتی نیکی هستیم تا برای احتمال اصلاح بازار در هفتههای پیشرو جایگیری کنیم.
همچنین در حال ایجاد استراتژی «اسپرد فروش نزولی» (bear put spread) روی شاخص تاپیکس هستیم تا از احتمال افت متوسط بهره ببریم. این استراتژی ریسک ما را تعریفپذیر میکند و در عین حال در صورت عقبنشینی شاخص تا حوالی میانگین متحرک ۵۰روزه—سطحی که ماههاست آزموده نشده—پتانسیل بازدهی ارائه میدهد. این رویکرد محافظهکارانهتر بازتابدهنده احتمال کاهش تدریجی، و نه سقوط تند، است.
این الگو یادآور رفتار بازار در اواخر ۲۰۲۳ است؛ زمانی که یک دوره مشابه و پایدار از فروش خارجی، پیش از افت ۷٪ نیکی طی چند هفته رخ داد. از منظر تاریخی، چنین خروجهای معناداری اغلب یک شاخص پیشرو برای ضعف گستردهتر بازار بودهاند. بنابراین ما در حال تنظیم پرتفویها به سمت موضع تدافعی هستیم، با این انتظار که روند فروش خارجی ممکن است ادامه پیدا کند.
