قیمتهای تولیدکننده در منطقه یورو در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۶٪ افزایش یافت و از پیشبینی اجماع ۰.۴٪ فراتر رفت. این غافلگیری مثبت نشان میدهد شتاب تورم در درِ کارخانه طی این دوره سریعتر از انتظار بوده است.
پیامدها برای نرخهای بهره، یورو و مشتقات
دادههای اخیر شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) منطقه یورو برای آوریل، که افزایش ۰.۶٪ را نشان میدهد، قویتر از انتظار ما بود. این موضوع حاکی از آن است که فشارهای تورمی به سرعتی که بازار امیدوار بود در حال فروکش کردن نیست. ما معتقدیم این امر باعث میشود بانک مرکزی اروپا (ECB) در ارسال سیگنال درباره کاهشهای آتی نرخ بهره محتاطتر عمل کند.
در نتیجه، در حال تعدیل دیدگاه خود نسبت به مشتقات نرخ بهره برای چند هفته آینده هستیم. بازار احتمال بالایی برای کاهش نرخ تا سپتامبر قیمتگذاری کرده بود، اما این داده جدید قیمتهای تولیدکننده، همراه با برآورد اولیه CPI ماه مه در سطح ۲.۷٪، این فرض را به چالش میکشد. انتظار داریم معاملات آتی نرخ بهره کوتاهمدت، مانند آنهایی که به EURIBOR مرتبطاند، با افت قیمت مواجه شوند؛ زیرا انتظارات برای تسهیل پولی به افق دورتری منتقل میشود.
این تغییر احتمالی در رویکرد سیاستی ECB باید از یورو حمایت کند. بانک مرکزی با موضعی انقباضیتر نسبت به سایرین—بهویژه فدرال رزرو آمریکا که خود با نگرانیهای رشد مواجه است—جذابیت ارز را تقویت میکند. ما پتانسیل استفاده از اختیار خرید (Call) روی EUR/USD را میبینیم؛ مشابه معاملات سودآوری که در دوره چرخه تهاجمی افزایش نرخ ECB در سال ۲۰۲۳ مشاهده شد، زمانی که اختلاف نرخها محرک اصلی بازار بود.
اثر بالقوه بر سهام اروپا
برای بازارهای سهام، این سناریو یک عامل بازدارنده (Headwind) محسوب میشود. احتمال بالاتر ماندن هزینههای استقراض برای مدت طولانیتر میتواند سودآوری شرکتها و ارزشگذاریها را در شاخصهای بزرگ اروپایی مانند Euro Stoxx 50 تحت فشار قرار دهد. بنابراین در حال بررسی افزودن اختیار فروش (Put) محافظتی روی این شاخصها هستیم تا در برابر ریسک افت احتمالی طی ماه آینده پوشش ایجاد کنیم.
