شاخص ترکیبی PMI شرکت S&P Global برای بریتانیا در ماه مه به 49.7 رسید و بالاتر از پیشبینی اجماع 48.5 منتشر شد. با این حال، این رقم همچنان پایینتر از آستانه 50 قرار دارد؛ سطحی که مرز میان رشد و انقباض است و به تداوم کاهش فعالیت بخش خصوصی اشاره میکند؛ هرچند بهصورت ملایم.
این نتیجه نشان میدهد شتاب فعالیتها در ماه مذکور از آنچه بازارها در نظر گرفته بودند، قویتر بوده است؛ حتی با وجود آنکه شرایط کلی همچنان اندکی منفی باقی مانده. این دادهها به تصویر کوتاهمدتِ متناقضی برای رشد بریتانیا دامن میزند؛ بهطوری که شاخص ترکیبی، عملکردی اندکی ضعیفتر از وضعیت «ثبات» (قرائت نزدیک به صفر رشد) را نشان میدهد.
اثر بر بازار و پیامدهای معاملاتی
فعالیت اقتصادی بریتانیا در ماه مه وارد فاز انقباض شد، اما شدت آن کمتر از چیزی بود که بازارها برایش آماده شده بودند. ما این «خبر بدِ بهتر از انتظار» را عاملی برای ایجاد یک کف کوتاهمدت در داراییهای بریتانیا مانند شاخص FTSE 250 میدانیم. معاملهگران میتوانند فروش اختیار فروشِ خارج از پول (out-of-the-money) با سررسید کوتاه را مدنظر قرار دهند تا از پرمیومِ ناشی از ثبات مورد انتظار بهرهمند شوند.
این دادهها باید به پوند انگلیس اندکی کمک کند؛ بهویژه در برابر ارزهایی که چشمانداز اقتصادی ضعیفتری دارند. با توجه به اینکه تورم بریتانیا در ماه گذشته همچنان سرسختانه در سطح 3.1% باقی مانده، بعید است بانک انگلستان پیش از فدرالرزرو آمریکا نرخها را کاهش دهد. بنابراین، به خرید اختیار خرید (Call) با سررسید کوتاه روی جفتارز GBP/USD نگاه میکنیم، با هدفگذاری حرکت مجدد به بالای سطح 1.28 که اوایل سال جاری مشاهده شده بود.
سیاست پولی و چشمانداز نوسان
نمیتوان نادیده گرفت که این سومین ماه متوالیِ انقباض اقتصادی است؛ موضوعی که روند بزرگترِ تضعیف اقتصاد را تقویت میکند. این امر دیدگاه ما را تأیید میکند که اقدام بعدی بانک انگلستان کاهش نرخ بهره خواهد بود؛ احتمالا در سهماهه چهارم. ما به دنبال افزایش موقعیتها در قراردادهای آتی SONIA هستیم که از کاهش نرخهای بهره در مسیر اواخر سال 2026 منتفع میشوند.
سیگنالهای متضادِ «اقتصاد در حال انقباض اما بهتر از پیشبینیها» میتواند تردید و نوسان در بازار را افزایش دهد. نوسان ضمنی (Implied Volatility) در اختیار معاملههای FTSE 100 که اخیراً به کف سالانه 12% رسیده بود، اکنون تا 14% بالا آمده و انتظار داریم بیشتر نیز رشد کند. این یک سیگنال روشن برای بررسی خرید استرادل (Straddle) روی شاخص است تا از یک حرکت قیمتی قابلتوجه در هر یک از دو جهت طی هفتههای آتی بهرهبرداری شود.
