شاخص PMI خدمات HCOB منطقه یورو در ماه مه به 47.7 افزایش یافت و بالاتر از پیشبینی بازار در سطح 46.4 قرار گرفت. با این حال، این عدد همچنان پایینتر از آستانه 50.0 است که مرز بین رشد و انقباض محسوب میشود؛ بنابراین فعالیت بخش خدمات، با وجود بهبود، هنوز در حال انقباض است.
این داده نشان میدهد افت فعالیت در ماه مه کمتر از آن چیزی بوده که انتظار میرفت. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا ثبت عددی بالاتر از پیشبینی، نشانهای محتاطانه از تثبیت در بخش خدمات است یا خیر؛ حتی در شرایطی که شاخص همچنان به کاهش تولید/خروجی اشاره دارد.
تداوم ضعف بخش و چشمانداز سیاستگذاری ECB
دادههای بخش خدمات منطقه یورو برای ماه مه عدد 47.7 را نشان داد که بیانگر تداوم انقباض این بخش است. هرچند این نتیجه بهتر از پیشبینی 46.4 بود، باید به یاد داشت که هر عددی زیر 50 به معنای کوچکشدن اقتصاد است. این خبر «کمتر بد» ممکن است یک رالی تسکینی کوتاهمدت ایجاد کند، اما ما ضعف بنیادی را عامل غالب میدانیم.
این انقباض مداوم، حتی اگر شدت آن کاهش یافته باشد، فشار قابل توجهی بر بانک مرکزی اروپا وارد میکند. با توجه به اینکه تورم منطقه یورو اخیراً در ماه مه تا 2.4% کاهش یافته، این ارقام ضعیف رشد، استدلال برای کاهش نرخ بهره توسط ECB در آینده نزدیک را تقویت میکند. ما معتقدیم بازار شرطبندیهای خود را روی تحقق کاهش نرخ در نشست ماه آینده ECB افزایش خواهد داد.
جایگاهگیری در سهام، ارز و نرخها
در بخش سهام، هر حرکت صعودی در شاخصهایی مانند Euro Stoxx 50 را فرصت فروش تلقی میکنیم. برنامه ما خرید اختیار فروش (Put) در این رالیهاست، زیرا تصویر بنیادی اقتصاد از یک رشد پایدار و ممتد حمایت نمیکند. این الگو یادآور اواخر 2022 است؛ زمانی که جهشهای کوتاهمدت ناشی از دادههای «بهتر از ترس بازار» بهسرعت با افتهایی دنبال شد که واقعیت کلی اقتصاد را منعکس میکرد.
در بازار ارز، این داده چشمانداز یورو را تضعیف میکند؛ بهویژه در برابر دلار آمریکا که دادههای اخیر نشان داد شاخص ISM خدمات در سطح 53.8 مستحکم باقی مانده است. این واگرایی در عملکرد اقتصادی از تضعیف نرخ EUR/USD حمایت میکند. ما به دنبال فرصتهایی برای ساخت موقعیتهای فروش یورو از طریق اختیار معامله خواهیم بود و حرکت به سمت سطح 1.06 را در هفتههای پیشرو محتمل میدانیم.
در مورد نرخهای بهره، مشتقات مرتبط با یوریبور (Euribor) اکنون جذابتر شدهاند. بازار پیشتر کاهش نرخهای ECB را قیمتگذاری کرده بود و این عدد PMI آن انتظار را تقویت میکند. ما برای بهرهبرداری از کاهش نرخهای کوتاهمدت در سراسر منطقه یورو جایگاهگیری خواهیم کرد.
