نوردئا انتظار دارد بانک مرکزی اروپا (ECB) از ماه ژوئن افزایش نرخهای بهره را آغاز کند و پیش از توقف، چهار نوبت افزایش نرخ انجام دهد. این بانک پیشبینی میکند که نسبت به برآوردهای مارسِ کارکنان ECB، تورم سرفصل در سهماهه دوم ۲۰۲۶ اندکی بالاتر از انتظار ثبت شود و معتقد است برآوردهای ژوئن مسیر پایه تورم را در افق کوتاهمدت به سمت بالا بازنگری خواهد کرد.
این پیشبینی از تداوم فشارهای تورمی حکایت دارد حتی اگر اختلالات مرتبط با انرژی فروکش کند؛ از جمله در سناریویی که تنگه هرمز بهزودی بازگشایی شود. نوردئا به دادههای PMI بهعنوان شواهدی اشاره میکند که فشارهای قیمتی در حال سرایت به بخش خدمات است، و در عین حال شتاب فعلی رشد را ضعیفتر از دوره پساکرونا توصیف میکند. در سناریوی پایه، این چهار نوبت افزایش نرخ برای مهار انتظارات تورمی پیش از مذاکرات مزدی پیشِرو کافی ارزیابی میشود.
محرکهای تورم و منطق افزایش نرخ بهره توسط ECB
انتظار داریم بانک مرکزی اروپا در نشست اواخر این ماه افزایش نرخها را آغاز کند. آخرین برآورد فوری یورواستات نشان داد تورم سرفصل در ماه مه به ۲.۸٪ رسیده، در حالی که تورم هسته در سطح بالای ۳.۱٪ بهصورت سرسختانه باقی مانده است. این ارقام بهمراتب بالاتر از هدف ۲٪ ECB هستند و اتخاذ موضع پولی انقباضیتر را توجیه میکنند.
بازار کار تنگ یکی از محرکهای کلیدی است؛ بهطوری که نرخ بیکاری منطقه یورو در آوریل به کف تاریخی ۶.۲٪ کاهش یافت و رشد دستمزدها در سهماهه نخست به ۴.۵٪ شتاب گرفت. علاوه بر این، آخرین دادههای PMI اساندپی گلوبال برای ماه مه نشان داد بخش خدمات با قدرت در حال گسترش است که بیانگر آن است فشارهای قیمتی اکنون فراگیر شدهاند. این ترکیب عوامل عملاً تضمین میکند ECB برای مهار انتظارات تورمی اقدام کند.
اثر بر بازار و پیامدهای معاملاتی
در هفتههای آینده، معاملهگران مشتقه باید به چینش موقعیت برای افزایش نرخهای بهره کوتاهمدت فکر کنند. این موضوع میتواند از طریق فروش قراردادهای آتی یوریبور (Euribor) یا ورود به سوآپهای نرخ بهره با پرداخت نرخ ثابت (pay-fixed) بیان شود. به نظر میرسد بازار میزان کامل چهار افزایش نرخی را که پیش از توقف بانک مرکزی انتظار داریم، کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
یک ECB با رویکرد تندروانه (هاوکیش) همچنین میتواند پشتوانهای برای یورو فراهم کند. ما فرصتهایی را در موقعیتگیری برای تقویت EUR در برابر ارزهایی با بانکهای مرکزی متمایلتر به سیاست انبساطی (داویش) میبینیم. خرید اختیار خرید (Call) روی جفتارزهایی مانند EUR/USD میتواند راهی کممصرفتر از منظر سرمایه برای بهرهبرداری از این واگرایی سیاستی مورد انتظار باشد.
این چرخه انقباضی احتمالاً با افزایش هزینههای استقراض، به سهام اروپا فشار وارد میکند. معاملهگران باید به پوشش ریسک پرتفویهای لانگ یا آغاز موقعیتهای شورت مستقیم با استفاده از قراردادهای آتی شاخصها روی نماگرهایی مانند یورو استاکس ۵۰ (Euro Stoxx 50) فکر کنند. خرید اختیار فروش (Put) روی این شاخصها نیز راهبرد دیگری برای کسب سود از یک افت بالقوه بازار است.
محیط کنونی یادآور دوره ۲۰۰۵ تا ۲۰۰۷ است؛ زمانی که ECB مجموعهای از افزایشهای تدریجی را برای مقابله با فشارهای قیمتی در حال شکلگیری اجرا کرد. آن سابقه تاریخی نشان میدهد یک چرخه افزایش نرخ سنجیده اما مصمم در آستانه آغاز است. ما معتقدیم چهار افزایش نرخ، حرکت اولیه برای مدیریت مذاکرات مزدی و خنککردن اقتصاد خواهد بود.
