رشد عرضه پول M4 بریتانیا در آوریل بهصورت سالانه اندکی افزایش یافت و از ۴.۳٪ به ۴.۵٪ رسید. این تغییر به شتابگیری ملایم در روند رشد نقدینگی گسترده نسبت به ماه قبل اشاره دارد.
آخرین رقم، رشد سالانه را در محدوده مثبت حفظ میکند و نشاندهنده تقویت جزئی در آهنگ رشد این متغیر پولی است. در کنار عدد تیتر، جزئیات تفکیکی بیشتری ارائه نشد.
پیامدهای «گسترش پولی» برای تورم
افزایش عرضه پول M4 بریتانیا به ۴.۵٪ در مقیاس سالانه را نشانهای میدانیم از اینکه فشارهای تورمی زیربنایی در اقتصاد در حال تقویت است. تداوم رشد نقدینگی گسترده، این روایت را به چالش میکشد که تورم بهراحتی به هدف ۲٪ بانک انگلستان بازخواهد گشت. از منظر تاریخی، چنین افزایشهایی در نقدینگی اغلب پیشدرآمد دورههایی از رشد بالاتر قیمتهای مصرفکننده بودهاند؛ الگویی که در سال ۲۰۲۱ نیز مشاهده شد.
این داده ما را وادار میکند مسیر سیاستی بانک انگلستان را دوباره ارزیابی کنیم و احتمال اتخاذ موضعی انقباضیتر (هاوکیش) را در ماههای آینده افزایش میدهد. معتقدیم بازار همچنان احتمال هرگونه کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را کمتر قیمتگذاری خواهد کرد؛ موضوعی که در قراردادهای آتی SONIA نیز بازتاب یافته و اکنون کمتر از ۲۵ واحد پایه کاهش تا پایان سال را نشان میدهد. از صبح امروز، بازده گیلت ۲ساله بریتانیا نیز واکنش نشان داده و به ۴.۶۸٪ رسیده که بالاترین سطح در بیش از یک ماه اخیر است.
چشمانداز بازار برای پوند، درآمد ثابت و سهام
با این شرایط، انتظار داریم پوند بریتانیا در برابر ارزهایی که بانکهای مرکزیشان در آستانه تسهیل سیاست پولی هستند—مانند یورو—تقویت شود. معاملهگران میتوانند برای پوند قویتر موقعیتگیری کنند؛ برای نمونه از طریق اختیار خرید (Call) روی GBP/EUR برای محدود کردن ریسک. دادههای اخیر بازار ارز نشان میدهد حجم موقعیتهای فروش (شورت) علیه پوند کاهش یافته که حاکی از تغییر تدریجی احساسات کلی بازار است.
برای معاملهگران درآمد ثابت، نتیجه این روند، فشار افزایشی بیشتر بر بازده اوراق دولتی بریتانیاست، بهویژه در سر کوتاه منحنی. انتظار داریم بازده گیلت ۲ساله در هفتههای آتی سطح ۴.۷۵٪ را آزمایش کند، بهخصوص اگر دادههای پیشِرو درباره دستمزدها یا تورم خدمات همچنان بالا بماند. در چنین فضایی میتوان به فروش قراردادهای آتی گیلت کوتاهمدت یا استفاده از سوآپهای نرخ بهره برای موقعیتگیری در سناریوی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» فکر کرد.
این چشمانداز تصویر دوگانهای برای سهام بریتانیا ترسیم میکند؛ زیرا هزینههای استقراض بالاتر برای سهام حساس به رشد نقش مانع دارد. نسبت به بخشهای حساس به نرخ بهره مانند املاک و مستغلات و خدمات عمومی (Utilities) که سطح بدهی بالایی دارند، محتاط هستیم. با این حال، سهام بانکهای بریتانیا میتواند عملکرد بهتری داشته باشد، زیرا معمولاً در محیط نرخهای رو به افزایش از بهبود حاشیه سود خالص بهره منتفع میشوند.
