بازارها برای افزایش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی اروپا (ECB) در نشست ۱۱ ژوئن موضعگیری کردهاند و توجه به «راهنمایی آتی» برای یورو منتقل شده است. اظهارنظرهای ایزابل شنابل، عضو هیئت اجرایی، نشان میدهد ECB کمتر مایل است شوک انرژی را نادیده بگیرد و همزمان به افزایش ریسکِ از لنگر خارج شدن انتظارات تورمی اشاره کرد. جداگانه، اظهارات کریستین لاگارد در آسیا بر «اعتبار» و «اقدام» متمرکز بود و بار دیگر اهمیت ارتباطات سیاستی فراتر از حرکت نزدیکمدت را برجسته کرد.
در تقویم G10، این ماه ۹ بانک مرکزی جلسه دارند و تنها RBNZ در برنامه نیست. در قیمتگذاری OIS، ECB و بانک مرکزی ژاپن (BoJ) بهعنوان دو گزینه محتملتر برای اقدام مطرحاند، هرچند عدمقطعیت ناشی از درگیری در خاورمیانه همچنان پابرجاست. دادههای اخیر تورمی از افزایش نرخ سالانه CPI منطقه یورو در گزارش فردا حکایت دارد؛ انتظار بازار ۳.۲٪ در برابر ۳.۰٪ است که با برآورد MUFG همخوانی دارد. از آنجا که تصمیم مورد انتظار تا حد زیادی در قیمتها منعکس شده، تمرکز اصلی بر این است که آیا راهنمایی آتی برای افزایش دیگری نیز جا میگذارد یا خیر.
انتظارات افزایش نرخ بهره ECB و قیمتگذاری بازار
ما تردید بسیار کمی میبینیم که بانک مرکزی اروپا در نشست ۱۱ ژوئن نرخ بهره کلیدی خود را افزایش دهد. اظهارات اخیر اعضای هیئت مانند ایزابل شنابل از افزایش نگرانی نسبت به «از لنگر خارج شدن» انتظارات تورمی خبر میدهد. این موضوع بازتاب همان لحن سختگیرانهای است که از رئیس ECB، کریستین لاگارد، شنیدیم؛ جایی که تأکید کرد اعتبار باید از طریق اقدام بهدست آید.
آخرین دادههای تورمی این اقدام را تقریباً قطعی میکند؛ بهطوریکه برآورد سریع (فلش) برای مه ۲۰۲۶ نشان میدهد CPI منطقه یورو از ۲.۷٪ در آوریل به ۲.۹٪ افزایش یافته است. این تداوم تورم در حالی رخ میدهد که اقتصاد نیز کند شده و رشد GDP در سهماهه نخست ۲۰۲۶ رقم ضعیف ۰.۲٪ بوده است. این وضعیت ECB را در موقعیت دشواری قرار میدهد، اما ما معتقدیم آنها ابتدا گزینه مقابله با تورم را انتخاب خواهند کرد.
خودِ افزایش نرخ بهره اکنون تا حد زیادی در بازار قیمتگذاری شده است؛ بهگونهای که سوآپهای شاخص شبانه (OIS) احتمال ۸۵٪ برای افزایش ۲۵ واحد پایه را نشان میدهند. از همین رو، عامل تعیینکننده جهت حرکت یورو «راهنمایی آتی» در کنفرانس خبری خواهد بود. ما بهدنبال هرگونه نشانهای درباره احتمال افزایش دیگری در ژوئیه یا سپتامبر خواهیم بود.
نوسان بازار و راهبردهای معاملاتی حول راهنمایی آتی
با توجه به اینکه افزایش نرخ مورد انتظار است، جهش نوسان را بیشتر حول راهنمایی آتی نسبت به خودِ تصمیم پیشبینی میکنیم. معاملهگران مشتقه میتوانند راهبردهایی را مدنظر قرار دهند که از این نوسان بالقوه منتفع میشود؛ مانند استرادلهای کوتاهمدت روی EUR/USD. این کار امکان بهرهبرداری از یک حرکت بزرگ در هر دو جهت را فراهم میکند، زمانی که مسیر آتی ECB شفافتر شود.
این «پلن» را پیشتر در چرخه تهاجمی افزایش نرخهای ۲۰۲۲-۲۰۲۳ دیدهایم؛ زمانی که ECB برای مهار تورم قاطعانه عمل کرد. اگر راهنمایی آتی هاوکیش باشد و نشان دهد افزایشهای بیشتری در راه است، احتمالاً یورو تقویت میشود. در این صورت، موقعیتهای لانگ یورو در برابر ارزهایی با بانکهای مرکزی داویشتر میتواند بهعنوان یک معامله کری (carry trade) جذاب تلقی شود.
