شاخص «قیمتهای پرداختشده» بخش تولیدی ISM آمریکا در ماه مه به 82.1 واحد کاهش یافت و پایینتر از پیشبینی بازار در سطح 85.5 قرار گرفت. این عدد به کند شدن آهنگ افزایش هزینهها برای تولیدکنندگان اشاره دارد، هرچند فشارهای قیمتی از منظر تاریخی همچنان بالا باقی ماندهاند.
در مقایسه با انتظارات، کسری 3.4 واحدی نشان میدهد هزینه نهادهها ممکن است کمتر از آنچه انتظار میرفت با سرعت بالا برود. شاخص بالای آستانه 50 ماند؛ به این معنا که اکثریت پاسخدهندگان نظرسنجی همچنان از افزایش قیمتهای پرداختی در طول ماه خبر دادهاند.
پیامدها برای سیاست فدرال رزرو و بازارهای نرخ بهره
داده «قیمتهای پرداختشده» ISM با وجود آنکه در سطح بالای 82.1 قرار دارد، کمتر از انتظارات منتشر شد و نخستین غافلگیری منفی معنادار در یک سنجه تورمی طی این فصل محسوب میشود. این موضوع میتواند نشانهای باشد از اینکه فشار هزینهای بر تولیدکنندگان سرانجام در حال رسیدن به اوج است. از نگاه ما، این امر استدلال فدرال رزرو برای یک افزایش نرخ بهره تهاجمی دیگر در جلسه پیشِرو را تضعیف میکند.
به باور ما، این داده از شدت رویکرد «هاوکیش» فد میکاهد؛ بهویژه با توجه به اینکه نرخ وجوه فدرال طی سه ماه گذشته روی 4.75% ثابت مانده است. در شرایط مشابه، مانند مشاهده روند سرد شدن تورم در اواخر 2022، بازار معاملات آتی نرخها خیلی سریع «چرخش داویش» را قیمتگذاری کرد. بنابراین ما به خرید قراردادهای آتی SOFR برای سررسید سپتامبر فکر میکنیم، با این انتظار که بازار شروع به کنار گذاشتن احتمال هرگونه افزایش بیشتر نرخها برای 2026 کند.
جایگیری بازار: سهام، نوسان و ارزها
این تغییر میتواند محرکی حمایتی برای سهام باشد؛ بازاری که امسال تحت فشار بوده و شاخص S&P 500 از ابتدای سال تاکنون حدود 3% افت کرده است. فدرال رزرو کمتهاجمیتر معمولاً بیشترین اثر حمایتی را بر سهام رشدی و فناوری دارد. ما به دنبال خرید آپشنهای کال روی نزدک 100 (NDX) با سررسید یک تا دو ماهه هستیم تا از یک «رالی تنفسی» احتمالی بهره ببریم.
نوسان بازار، مطابق سنجش شاخص VIX، به دلیل نگرانی از نرخهای بالاتر پیرامون سطح 20 بالا بوده است. این خبر تورمی میتواند اضطراب بازار را کاهش دهد و موجب افت نوسان شود. فروش آتیهای VIX یا خرید اسپردهای پوت روی این شاخص میتواند راهی سودآور برای موقعیتگیری در جهت کاهش عدمقطعیت در هفتههای آینده باشد.
فدرال رزرو کمتر هاوکیش همچنین به معنای دلار ضعیفتر است، زیرا اختلاف نرخ بهره با سایر کشورها کاهش مییابد. شاخص دلار آمریکا (DXY) نتوانسته از سطح 106 عبور کند و ما این خبر را کاتالیزوری برای حرکت نزولی میدانیم. در نتیجه به دنبال ابزارهای مشتقهای خواهیم بود که از این سناریو منتفع میشوند؛ مانند خرید آپشنهای کال روی جفتارز EUR/USD.
