USD/JPY با مقاومتی قدرتمند درست زیر 160 روبهرو است و نزدیکی به این سطح همچنین ریسک مداخله رسمی را افزایش میدهد. مسیر کوتاهمدت این جفتارز تحتتأثیر ژئوپلیتیک و تجارت انرژی شکل میگیرد؛ بهطوریکه بازگشایی تنگه هرمز احتمالاً ازسرگیری واردات انرژی را بهدنبال دارد و فروش ین ناشی از تقاضای واقعی را افزایش میدهد.
در حوزه سیاستگذاری، افزایش قیمت واردات بهعنوان عاملی برای تورم داخلی سریعتر تلقی میشود؛ موضوعی که میتواند بانک مرکزی ژاپن را در نشست ژوئن به سمت افزایش نرخ بهره سوق دهد. در آمریکا، انتظار میرود کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در وضعیت «ثبات» باقی بماند؛ زمینهای که بسته به نحوه تحول رخدادهای خاورمیانه و روندهای تورمی، میتواند مانع از تضعیف بیشتر دلار شود.
ریسک مداخله و تداوم ضعف ین
بهنظر ما، جفتارز USD/JPY در نبردی درست زیر سطح 160 گرفتار شده است. ریسک مداخله مقامات ژاپنی برای حمایت از ارز ملیشان یک مانع بزرگ است؛ مشابه 9.79 تریلیون ینی که در مداخلات آوریل و مه 2024 هزینه کردند. با این حال، فشارهای بنیادین برای تضعیف ین همچنان بهشدت پرقدرت باقی مانده است.
این کشمکش محیطی ایدهآل برای نوسانگیری و افزایش بیثباتی معاملاتی ایجاد میکند، بهویژه با توجه به اینکه نشست سیاستگذاری بانک مرکزی ژاپن تنها چند هفته دیگر برگزار میشود. با توجه به اینکه تورم هسته ژاپن بیش از دو سال است که سرسختانه بالاتر از هدف 2% باقی مانده، ما معتقدیم راهبردهای اختیار معامله مانند «استرادل» میتواند مؤثر باشد. این موقعیتها در صورت وقوع نوسان قیمتی بزرگ سودآور میشوند؛ چه در سناریوی افزایش نرخ بهره توسط BoJ و چه در حالتی که با ثابت نگهداشتن نرخها بازار را ناامید کند.
شوکهای ژئوپلیتیک، تقاضای وارداتی و شکاف نرخ بهره
ما همچنین هرگونه کاهش تنش در خاورمیانه را زیر نظر داریم. اگر تنگه هرمز بهطور کامل بازگشایی شود، انتظار داریم موجی از فروش ین از سوی واردکنندگان ژاپنی شکل بگیرد که برای ازسرگیری محمولههای انرژی، با شتاب به خرید دلار روی میآورند. از آنجا که ژاپن بیش از 90% نفت خام خود را وارد میکند، این تقاضای واقعی و میدانی میتواند فوراً و بهطور معناداری فشار صعودی بر USD/JPY وارد کند.
در سمت دیگر، نباید انتظار کمک زیادی از دلارِ ضعیفتر آمریکا داشت. فدرال رزرو بهنظر میرسد نرخها را بدون تغییر نگه دارد و شکاف بزرگ نرخ بهره—بیش از 5 واحد درصد—میان آمریکا و ژاپن را حفظ کند. این اختلاف، نگهداری دلار در برابر ین را از منظر بنیادین جذاب میکند و برای این جفتارز کف حمایتی محکمی ایجاد میکند.
