شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) منطقه یورو برای ماه مه روز سه‌شنبه منتشر می‌شود و پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد تورم سرفصل و هسته به‌ترتیب از ۳.۰٪ در آوریل به ۳.۲٪ در مقیاس سالانه، و از ۲.۲٪ به ۲.۴٪ افزایش یابد. با این حال، پس از کندی غیرمنتظره تورم آلمان، تراز ریسک‌ها به سمت ارقام پایین‌تر متمایل شده است؛ در حالی که تصویر کلی حاکی از آن است که داده‌ها بیشتر نزدیک به سناریوی مبنای ماه مارس بانک مرکزی اروپا باقی می‌مانند تا سناریوهای تنش. در سناریوی مبنا، تورم سرفصل و هسته در سه‌ماهه دوم به‌طور میانگین ۳.۱٪ و ۲.۲٪ برآورد می‌شود؛ در مقابل ۳.۶٪ و ۲.۳٪ در سناریوی نامطلوب، و ۴.۱٪ و ۲.۴٪ در سناریوی شدید.

قیمت‌گذاری نرخ‌ها نیز فضای کمی برای غافلگیری باقی می‌گذارد؛ به‌طوری که منحنی سوآپ‌ها تقریباً به‌طور کامل حرکت ۲۵ واحد پایه‌ای بانک مرکزی اروپا به سطح ۲.۲۵٪ در نشست ۱۱ ژوئن را در قیمت‌ها منعکس کرده است. بازار ارز نیز بخش عمده این مسیر را پیشاپیش هضم کرده است. با توجه به رشد کند در کنار تورم بالا، سیاست انقباضی معمولاً به‌عنوان عامل بازدارنده برای یورو عمل می‌کند، هرچند می‌تواند به محدود کردن تضعیف کمک کند؛ به‌طوری که انتظار می‌رود EUR/USD در حوالی ۱.۱۴۰۰ کف‌سازی کند، زیرا چشم‌انداز رشد آمریکا همچنان از منطقه یورو قوی‌تر است.

انتظار پیرامون داده‌های تورم منطقه یورو و سیاست بانک مرکزی اروپا

ما داده‌های تورمی فردای منطقه یورو را با دقت بسیار دنبال می‌کنیم، زیرا چارچوب نشست ۱۱ ژوئن بانک مرکزی اروپا را تعیین می‌کند. هرچند انتظار می‌رود تورم افزایش یابد، داده‌های مقدماتی اخیر از آلمان اندکی خنک‌شدن را نشان داد که می‌تواند احتمال یک غافلگیری نزولی در رقم کلی منطقه یورو را مطرح کند. این عدم‌قطعیت به این معناست که معامله‌گران باید نوسان ضمنی در اختیارمعامله‌های کوتاه‌سررسید EUR/USD را زیر نظر داشته باشند که احتمالاً در حوالی زمان اعلام داده‌ها بالا خواهد بود.

افزایش نرخ ۲۵ واحد پایه‌ای تقریباً به‌طور کامل در قیمت‌گذاری بازار منعکس شده است، بنابراین خودِ تصمیم احتمالاً محرک اصلی نخواهد بود. تمرکز بر راهنمایی آینده (forward guidance) بانک مرکزی خواهد بود، به‌ویژه از آن جهت که ارقام اخیر نشان داد اقتصاد منطقه یورو در سه‌ماهه اول تنها ۰.۳٪ رشد کرده است. ما معتقدیم این رشد ضعیف، ظرفیت صعودی یورو را محدود می‌کند و در نتیجه می‌تواند فروش اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money call options) برای بهره‌برداری از سقف‌دار بودن صعود، رویکرد محتاطانه‌ای باشد.

راهبردهای معاملاتی و شباهت‌های تاریخی

با وجود چشم‌انداز ضعیف اروپا، افزایش نرخ باید برای ارز نقش کف ایفا کند و ما حمایت قدرتمندی برای EUR/USD در حوالی سطح ۱.۱۴۰۰ می‌بینیم. اقتصاد آمریکا در همین دوره تضاد روشنی ارائه می‌دهد؛ با ثبت رشد سالانه‌سازی‌شده ۱.۶٪ که از تقویت معنادار یورو جلوگیری می‌کند. برای معامله‌گرانی که این دیدگاه را دارند، فروش اختیار فروشِ پشتوانه‌نقدی (cash-secured puts) با قیمت اعمالی نزدیک ۱.۱۴۰۰ می‌تواند راهبردی مؤثر برای دریافت پرمیوم باشد.

این محیطِ افزایش نرخ در دلِ کند شدن اقتصاد دشوار است و خاطرات سال ۲۰۱۱ را زنده می‌کند؛ زمانی که بانک مرکزی اروپا نرخ‌ها را افزایش داد اما اندکی بعد، با تضعیف اقتصاد، مسیر خود را معکوس کرد. این سابقه تاریخی نشان می‌دهد در حالی که افزایش نرخ در ژوئن تقریباً قطعی است، مسیر افزایش‌های بعدی بسیار محل تردید است. در نتیجه، بررسی سوآپ‌های نرخ بهره با سررسیدهای بلندتر می‌تواند فرصت‌هایی را آشکار کند تا برای سقف نهایی نرخ‌ها پایین‌تر از چیزی که بازار اکنون انتظار دارد، موقعیت‌گیری شود.