شاخص مدیران خرید (PMI) بخش تولید برزیل از سوی S&P Global در ماه مه از ۵۲٫۶ به ۴۹٫۱ سقوط کرد و به زیر آستانه ۵۰٫۰ ــ که مرز میان رشد و انقباض را مشخص میکند ــ رفت. آخرین رقم نشاندهنده بدتر شدن شرایط عملیاتی صنعت پس از رشد در ماه قبل است.
این چرخش معکوس حاکی از آن است که تولید، سفارشهای جدید و اشتغال ممکن است در پی مواجهه شرکتها با تقاضای ضعیفتر و تعدیل برنامههای تولید، تضعیف شده باشد. با قرار گرفتن شاخص در محدوده انقباضی، تمرکز بازار احتمالاً به این سمت میرود که آیا افت فعالیت تا ژوئن ادامه مییابد یا موقتی خواهد بود.
پیامدهای اقتصادی و سیاستگذاری
ما افت ناگهانی PMI تولید برزیل به ۴۹٫۱ را یک سیگنال نزولی مهم برای اقتصاد ارزیابی میکنیم. این جابهجایی از رشد قابلتوجه به انقباض در یک ماه، نشان میدهد شتاب فعالیت بهطور ناگهانی متوقف شده است. چشمانداز کوتاهمدت ما برای تولید صنعتی برزیل و رشد تولید ناخالص داخلی در سهماهه دوم اکنون بهمراتب محتاطانهتر شده است.
این دادهها موضع نسبتاً انقباضی (هاوکیش) اخیر بانک مرکزی را به چالش میکشد و احتمال کاهش نرخ بهره در آینده برای حمایت از رشد را افزایش میدهد. بنابراین، ما برای تضعیف رئال برزیل موقعیتگیری کردهایم و اکنون احتمال میدهیم نرخ ارز USD/BRL از سطح مقاومت ۵٫۳۰ که اوایل سال مشاهده شد عبور کند. خرید اختیار خرید (Call) روی USD/BRL روشی با ریسک تعریفشده برای بیان این دیدگاه است.
چشمانداز بازار و راهبرد
در بازار سهام، انتظار داریم فشار نزولی بر شاخص ایبووسپا افزایش یابد؛ شاخصی که در یک ماه گذشته ۴٪ افت کرده و حوالی ۱۲۴ هزار واحد معامله میشود. ما برای پوشش ریسک یا کسب سود از افت احتمالی، اختیار فروش (Put) روی ETFهای فراگیر بازار مانند EWZ را خریداری میکنیم. از منظر تاریخی، چنین بازگشتهای تند در PMI غالباً پیشدرآمد دورههایی از افزایش نوسان بازار و ضعف سهام بوده است.
غافلگیرکننده بودن این انقباض احتمالاً به افزایش عدمقطعیت در بازار دامن میزند. ما انتظار جهش در نوسان ضمنی در اختیارهای ارزی و سهامی را داریم؛ مشابه آنچه در شاخص VIX Brazil دیده میشود که تا ۲۸ افزایش یافته است. این وضعیت فرصتی برای ایجاد موقعیتهای «لانگ ولتیلیتی» مانند استرادل (Straddle) فراهم میکند؛ برای کسانی که انتظار حرکتهای تند بازار را دارند اما نسبت به جهت حرکت مطمئن نیستند.
