بانک خلق چین (PBoC) نرخ برابری مرکزی دلار/یوان (USD/CNY) برای روز دوشنبه را روی ۶.۸۱۶۷ تعیین کرد؛ اندکی قویتر از ۶.۸۱۷۶ روز جمعه و همچنین قویتر از برآورد ۶.۷۶۴۳ که رویترز نقل کرده بود. این نرخِ تثبیتشده، مسیر معاملات در بازار داخل سرزمین اصلی را هدایت میکند و در چارچوب مأموریت گستردهتر بانک مرکزی قرار میگیرد؛ مأموریتی که حفظ ثبات قیمتها و حمایت از رشد اقتصادی را در کنار پیگیری اصلاحات مالی و توسعه بازارها شامل میشود.
PBoC نهادی دولتی تحت جمهوری خلق چین است و نه یک نهاد مستقل؛ و مدیریت آن نیز تحت تأثیر جایگاه «دبیر کمیته حزب کمونیست چین» قرار دارد؛ سمتی که پان گونگشِنگ هماکنون در کنار ریاست کل بانک مرکزی در اختیار دارد. اجرای سیاستها از ابزارهایی مانند نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وامدهی میانمدت (MLF) و مداخله در بازار ارز، در کنار نسبت سپرده قانونی (RRR) استفاده میکند. «نرخ وامدهی معیار» (LPR) همچنان معیار اصلی برای تسهیلات و وامهای مسکن است و بر بازده سپردهها اثر میگذارد؛ با پیامدهای زنجیرهای برای رنمینبی/یوان. چین همچنین بانکداری خصوصی را مجاز میداند: این کشور ۱۹ بانک خصوصی دارد و بزرگترین آنها شامل وامدهندگان دیجیتال WeBank و MYbank هستند که به ترتیب با پشتوانه تنسنت و Ant Group فعالیت میکنند؛ پس از گشایش سال ۲۰۱۴ به روی وامدهندگان داخلی با سرمایهگذاری خصوصی.
سیگنالهای سیاستی PBOC و بستر اقتصاد کلان
به نظر میرسد بانک خلق چین یوان را به سطحی ضعیفتر از انتظار بازار هدایت میکند. فیکس رسمی در ۶.۸۱۶۷، در مقایسه با برآورد ۶.۷۶۴۳، سیگنال روشنی از جهتگیری سیاستی است و نشان میدهد سیاستگذار برای حمایت از اقتصاد، تحمل بیشتری نسبت به تضعیف ارز دارد.
این اقدام با دادههای اخیر همراستا است؛ بهطوری که PMI رسمی بخش تولید چین در ماه مه به ۴۹.۸ کاهش یافت که حاکی از انقباض خفیف است. رشد کند صادرات، با ثبت تنها ۱.۵٪ در آوریل، نیز استدلال استفاده از نرخ ارز بهعنوان ابزار حمایتی را تقویت میکند. به نظر میرسد سیاستگذاران فعلاً برای رشد اقتصادی نسبت به قدرت ارز اولویت بیشتری قائل هستند.
پیامدهای بازار و ریسکهای سیاستی
تداوم قدرت دلار آمریکا برای این چرخش سیاستی نقش «پوشش حمایتی» دارد؛ چرا که انتظار میرود فدرال رزرو نرخها را در سطوح بالا نگه دارد. این شکاف نرخ بهره بهطور طبیعی فشار کاهشی بر یوان در برابر دلار ایجاد میکند. PBOC ظاهراً در حال مدیریت یک کاهش ارزش کنترلشده است، نه مقابله مستقیم با روند دلار قوی.
میتوان برای تضعیف بیشتر یوان، بهویژه در بازار آفشور CNH که آزادانهتر معامله میشود، موضعگیری کرد. خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH یا ایجاد موقعیت خرید از طریق قراردادهای فوروارد میتواند راهبردهای مؤثری باشد. این موقعیتها در صورت تداوم کاهش ارزش مدیریتشده یوان در هفتههای پیشرو سودآور خواهند بود.
با این حال، باید نسبت به هرگونه تغییر در نرخهای کلیدی مانند MLF یا کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR) هوشیار بود. اگرچه PBOC اجازه مقداری ضعف را میدهد، اما مأموریت اصلی آن ثبات است؛ بنابراین انتظار افت تند و بینظم نمیرود. هر نشانهای از تشدید خروج سرمایه میتواند بانک مرکزی را به مداخله و حمایت از ارز وادار کند.
