نرخ تورم سالانه شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) آلمان در برآورد اولیه ماه مه از ۲.۹٪ در آوریل به ۲.۶٪ کاهش یافت و کمتر از پیشبینی ۲.۸٪ بازار بود. در مقیاس ماهانه نیز CPI پس از رشد ۰.۶٪ در آوریل، ۰.۲٪ افت کرد که به تضعیف روند کوتاهمدت قیمتها اشاره دارد.
شاخص هماهنگشده قیمت مصرفکننده (HICP) — معیار ترجیحی بانک مرکزی اروپا — در ماه ۰.۱٪ کاهش یافت و در مقیاس سالانه ۲.۷٪ افزایش نشان داد؛ هر دو عدد پایینتر از برآورد تحلیلگران بودند. در بازار ارز، EUR/USD واکنش محسوسی نشان نداد و آخرین بار در سطح ۱.۱۶۴۵ بدون تغییر چشمگیر معامله میشد.
چشمانداز کاهش نرخهای ECB و اوراق قرضه منطقه یورو
با توجه به اینکه تورم آلمان دوباره نشانههایی از کاهش نشان میدهد و آخرین رقم شاخص هماهنگشده برای مه ۲۰۲۶ روی ۲.۲٪ قرار گرفته است، ما معتقدیم بانک مرکزی اروپا مسیر روشنی برای کاهش نرخها در اختیار دارد. این رقم، در کنار دادههای کند شدن رشد دستمزدها در هفته گذشته، بهطور جدی از سناریوی تسهیل بیشتر سیاست پولی حمایت میکند. این موضوع باید فشار نزولی بر بازده اوراق کوتاهمدت در سراسر منطقه یورو را حفظ کند.
بازار از پیش این سناریو را پیشخور کرده است؛ بهطوری که قراردادهای سوآپ شاخص شبانه اکنون احتمال ۸۵٪ برای کاهش ۲۵ واحد پایهای در نشست ماه آینده ECB را قیمتگذاری میکنند. قراردادهای آتی نرخ بهره، بهویژه قراردادهای سهماهه یوریبور، در جلسات اخیر رشد کردهاند که بازتاب همین انتظار است. ما معتقدیم مسیر کممقاومتتر برای این قراردادها در هفتههای پیشرو صعودی است.
پیامدهای راهبردی برای معاملهگران ارز و آپشن
برای معاملهگرانی که روی مشتقات ارزی فعالیت میکنند، آرامش نسبی در EUR/USD که اکنون حوالی ۱.۰۹۵۰ است، یک فرصت ایجاد میکند. شاخص VSTOXX — بهعنوان معیار نوسان بازار سهام اروپا — به کف سالانه ۱۴ رسیده که نشان میدهد آپشنها نسبتاً ارزان هستند. ما معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) یورو با سررسیدهای بلندمدت، رویکردی محتاطانه برای قرار گرفتن در موقعیت بهرهبرداری از چرخه کاهش نرخهاست که میتواند تهاجمیتر از انتظارات فعلی بازار باشد.
این الگو را پیشتر هم دیدهایم؛ برای نمونه در دوره کاهش تورم میانه دهه ۲۰۱۰، که اقدام اولیه بانکهای مرکزی صرفاً آغاز یک روند طولانیتر بود. در حالی که ECB در سال ۲۰۲۳ برای مقابله با تورم بالا بهصورت تهاجمی نرخها را افزایش داد، سابقه آن نشان میدهد به کاهش تدریجی تمایل بیشتری دارد. این موضوع نشان میدهد باید خود را برای دورهای پایدار از نرخهای پایینتر آماده کنیم، نه صرفاً یک تعدیل یکباره.
