شاخص قیمت مصرفکننده آلمان در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۲٪ کاهش یافت و پایینتر از انتظار افزایش ۰.۱٪ی منتشر شد. این عدد نشان میدهد ضربان تورم کوتاهمدت نرمتر از چیزی است که پیشبینیکنندگان انتظار داشتند.
این نتیجه ضعیفتر میتواند در ارزیابیها از پویایی قیمتها در بزرگترین اقتصاد اروپا اثرگذار باشد و بر اظهارنظرهای سیاستی پیشِرو نیز سایه بیندازد. بازارها وزندهی خواهند کرد که آیا افت ماه مه گذراست یا نشانه فشارهای ضدتورمی گستردهتر است.
پیامدها برای سیاست بانک مرکزی اروپا و بازارهای دارایی
افت غافلگیرکننده قیمتهای مصرفکننده در آلمان برای ما یک رویداد مهم است. این داده بهطور جدی نشان میدهد تورم در بزرگترین اقتصاد منطقه یورو بسیار سریعتر از انتظار در حال سرد شدن است. این موضوع روایت «ماندگاری تورم» را به چالش میکشد و ناگزیر مسیر سیاستی آینده بانک مرکزی اروپا (ECB) را به بازنگری میکشاند.
این خبر بلافاصله نگاه ما به نرخهای بهره در اروپا را تغییر میدهد. یک چاپِ با رنگ و بوی تورم منفی مانند این، توجیه هرگونه موضعگیری انقباضی از سوی ECB را بسیار دشوار میکند و احتمال تثبیت نرخها یا حتی ارسال سیگنال برای کاهشهای آتی را افزایش میدهد. بنابراین بهدنبال افزایش موقعیتهای خرید خود در قراردادهای آتی بوند آلمان هستیم؛ همانطور که یک غافلگیری مشابه در داده CPI آمریکا اخیراً موجب جهش تند اوراق قرضه دولتی شد.
واکنش بازار ارز، سهام و نوسان
در نتیجه، انتظار داریم یورو تحت فشار قرار گیرد. ECB متمایلتر به سیاستهای انبساطی نسبت به سایر بانکهای مرکزی، بهویژه فدرال رزرو آمریکا، برای ارز یک عامل منفی روشن است. برای چینش این سناریو، در حال خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD هستیم و انتظار داریم احتمال شکست سطح ۱.۰۷ که در ماه گذشته با آن درگیر بوده افزایش یابد.
برای بازار سهام، این میتواند سیگنالی صعودی باشد. کاهش انتظارات نرخ بهره، هزینه استقراض شرکتها را پایین میآورد و میتواند فعالیت اقتصادی را تحریک کند؛ عاملی که از ارزشگذاری سهام حمایت میکند. با توجه به اینکه شاخص دکس آلمان (DAX) از قبل عملکرد قدرتمندی نشان داده و اخیراً بالای ۱۸,۵۰۰ معامله شده است، در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) هستیم تا از احتمال تداوم رشد ناشی از این تغییر در چشمانداز سیاست پولی بهره ببریم.
در نهایت، چنین انحراف بزرگی از انتظارات احتمالاً نااطمینانی و نوسانهای رفتوبرگشتی بیشتری به بازار تزریق میکند. ما معتقدیم نوسان کوتاهمدت افزایش خواهد یافت، چون معاملهگران این اطلاعات را هضم کرده و پرتفوی خود را متناسب با محیط اقتصادی جدید بازچینش میکنند. برای پوشش ریسک در برابر این وضعیت—یا حتی سفتهبازی روی آن—در حال بررسی افزودن موقعیت در قراردادهای آتی VSTOXX هستیم؛ شاخص مرجع اصلی نوسان بازار سهام منطقه یورو.
