یورو روز جمعه پس از آنکه مقامهای ژاپنی درباره تحرکات سفتهبازانه در بازارهای ین هشدار دادند، روند پنجروزه رشد خود در برابر ین را شکست. معاملات EUR/JPY در حوالی 185.00 انجام شد که نسبت به اوجهای درونروزی نزدیک 185.65 کاهش داشت، با این حال همچنان در مسیر ثبت چهارمین رشد هفتگی متوالی قرار گرفت. «مینورو کیهارا» دبیر کابینه ژاپن گفت نسبت به تحرکات سفتهبازانه ین «بهشدت نگران» است و بار دیگر تأکید کرد دولت بدون اشاره به سطح مشخصی از نرخ ارز، در بازارهای ارز اقدام مقتضی انجام خواهد داد.
ضعف ین تحت تأثیر قیمتهای بالای نفت و بازده نسبتاً پایین اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) بوده که باعث گسترش شکاف بازدهی و تقویت جریان معاملات کریترید شده است. در ژاپن، CPI توکیو در ماه مه کاهش یافت، در حالی که تولید صنعتی تقویت شد و نرخ بیکاری افت کرد؛ موضوعی که انتظارات برای افزایش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی ژاپن (BoJ) را زنده نگه داشته است. در منطقه یورو، تولید ناخالص داخلی فرانسه در سهماهه اول مطابق انتظارات منقبض شد و تورم ماه مه بالاتر از هدف 2 درصدی بانک مرکزی اروپا (ECB) افزایش یافت؛ ضمن اینکه دادههای GDP و CPI ایتالیا پیش از انتشار CPI آلمان در ادامه جلسه معاملاتی در کانون توجه قرار دارند.
ریسک مداخله ژاپن و برگشت کوتاهمدت
ما اظهارنظرهای اخیر دولت ژاپن را بهعنوان یک علامت هشدار روشن برای افرادی میبینیم که موقعیت خرید (لانگ) EUR/JPY دارند. ابراز نگرانی لفظی درباره «تحرکات سفتهبازانه» اغلب نخستین گام پیش از مداخله مستقیم در بازار است و ریسک کوتاهمدت قابلتوجهی ایجاد میکند. این موضوع نشان میدهد صعود آهسته و پیوسته این جفتارز میتواند با یک برگشت ناگهانی و تند مواجه شود.
تهدید مداخله را باید جدی گرفت، زیرا ژاپن سابقه اقدام قاطع دارد. با نگاه به گذشته، مقامها در بهار 2024 رکوردی نزدیک به 10 تریلیون ین هزینه کردند تا از ارز حمایت کنند و نشان دادند هشدارهایشان معتبر است. بنابراین باید استفاده از اختیار فروش (Put Options) را برای پوشش موقعیتها در برابر افت ناگهانی مشابه طی هفتههای پیشرو مدنظر قرار دهیم.
شکاف بازدهی، کریترید و چشمانداز بلندمدت
با این حال، دلیل بنیادی ضعف ین تغییری نکرده است: شکاف بسیار بزرگ نرخهای بهره. با بازده اوراق 10ساله دولت ژاپن کمی بالاتر از 1% و در مقابل بازده اوراق همارز آلمان بالای 2.5%، استقراض ین و خرید یورو همچنان یک راهبرد سودآور باقی میماند. این «کریترید» زیربنایی احتمالاً در بلندمدت به حمایت از EUR/JPY ادامه خواهد داد.
فشار بیشتر بر ین از سمت قیمت نفت میآید؛ جایی که نفت برنت بالای 80 دلار در هر بشکه تثبیت شده و هزینهها را برای واردکننده انرژی مانند ژاپن افزایش میدهد. در مقابل، تورم منطقه یورو حوالی 2.4% نوسان میکند و به بانک مرکزی اروپا دلیلی میدهد که در کاهش نرخهای بهره خود با احتیاط و کندی عمل کند. این ترکیب شرایطی دشوار ایجاد میکند که در آن روند بلندمدت صعودی است، اما ریسک کوتاهمدت فروش سنگین بسیار بالاست.
