اعتماد مصرفکننده در منطقه یورو در ماه مه مطابق انتظار بود و شاخص اصلی روی عدد منفی ۱۹ منتشر شد.
این گزارش همان فضای ماه قبل را حفظ کرد و با پیشبینی اجماعی بازار (میانگین نظر تحلیلگران) تفاوتی نداشت؛ در نتیجه شاخص همچنان در محدوده منفی باقی ماند. بازارها و سیاستگذارها این نتیجه بدون تغییر را نشانهای میدانند که روحیه خانوارها هنوز ضعیف است و این نظرسنجی همچنان به احتیاط در خرجکرد و چشمانداز کمجانِ تقاضای کلی اشاره دارد.
بدبینی پایدار و پیامدها برای سیاست پولی
عدد جدید اعتماد مصرفکننده منطقه یورو یعنی منفی ۱۹ دقیقاً همان چیزی است که بازار پیشاپیش در قیمتها لحاظ کرده بود. چون غافلگیری وجود نداشت، انتظار شوک ناگهانی در بازار نمیرود؛ ضمن اینکه نوسان هم کمتر شده و شاخص VSTOXX (شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام اروپا، مشابه «ترسسنج») به ۱۴.۵ افت کرده است. جمعبندی اصلی این است که بدبینی مداوم مصرفکنندگان فعلاً به یک وضعیت عادی تبدیل شده است.
این ضعف مصرفکننده دیدگاه ما را تقویت میکند که بانک مرکزی اروپا عجلهای برای افزایش نرخ سیاستی ۲.۷۵٪ ندارد؛ بهویژه حالا که تورم هسته (تورمِ بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی) اخیراً به ۲.۱٪ کاهش یافته است. خرجکردِ پایینِ خانوارها بهطور طبیعی فشار تورمی را کم میکند و به بانک مرکزی اروپا فضا میدهد که تا تابستان با حوصلهتر عمل کند. بنابراین، در هفتههای پیش رو انتظار موضع تندترِ غیرمنتظره (هاوکیش؛ یعنی تمایل به افزایش نرخ بهره و سختگیری) از فرانکفورت نداریم.
موضعگیری بازار و راهبردهای مشتقه
برای شاخصهای بزرگ مثل Euro Stoxx 50 که بین ۴,۸۵۰ تا ۵,۰۰۰ گیر کرده، این داده از راهبردهایی حمایت میکند که از نوسان پایین و بیجهتی بازار سود میبرند. ما در حال بررسی فروش «اسپرد کال خارج از پول» هستیم: یعنی فروش یک اختیار خرید و همزمان خرید اختیار خریدی با قیمت اعمال بالاتر، در حالی که هر دو فعلاً «خارج از پول» هستند (قیمت اعمال بالاتر از سطح فعلی بازار است و هنوز ارزش اجرایی ندارد). هدف این است که از سقفدار بودن رشد بازار سود بگیریم؛ چون احساس ضعیف مصرفکننده مانع رشد میشود. از نظر تاریخی، دورههای مشابه بدبینی ریشهدار مصرفکنندگان (مثل ۲۰۱۱-۲۰۱۲) تا وقتی یک محرک مثبت روشن ظاهر نشود، معمولاً اجازه جهشهای بزرگ در بازار را نداده است.
در سطح صنایع، همچنان از ابزارهای مشتقه (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی پایه مثل شاخص یا ارز میآید) برای بیان نگاه منفی به سهام «کالای مصرفی غیرضروری» استفاده میکنیم، اما نسبت به «کالای مصرفی ضروری» خنثی میمانیم؛ چون این گروه معمولاً در برابر کاهش هزینهکرد دوام بیشتری دارد. تاییدِ مصرفکننده ضعیف در منطقه یورو همچنین استدلال برای یورو ضعیفتر را تقویت میکند. ما خرید «پوت» روی EUR/USD را پوشش ریسک محتاطانه میدانیم: «پوت» یعنی اختیار فروش که در صورت افت قیمت میتواند سود بدهد یا زیان را پوشش دهد، چون احتمالاً سیاست پولی در اینجا حمایتیتر (انبساطیتر؛ یعنی نرخها پایینتر و سختگیری کمتر) از ایالات متحده باقی میماند.
