افزایش بیکاری در کانادا در کوتاهمدت، فشارهای بلندمدتِ کمبود نیروی کار را پنهان کرده است؛ زیرا تعداد بازنشستگیها بالا میرود و در نبود مهاجرت، تعداد نیروی کار جوان کمتر میشود. تعداد بازنشستگیهای ماهانه تقریباً دو برابر شده و به حدود ۲۵٬۵۰۰ نفر رسیده و انتظار میرود تا دهه ۲۰۳۰ در سطح بالا باقی بماند. همزمان، تعداد افراد زیر ۳۵ سالِ حاضر در کانادا که میتوانند وارد بازار کار شوند (بدون در نظر گرفتن مهاجرت) طبق برآوردها در پنج سال آینده سالانه حدود ۱۸۶٬۰۰۰ نفر کاهش مییابد؛ موضوعی که به مرور زمان شرایط بازار کار را سختتر و کمبود نیروی کار را بیشتر میکند.
تا سال ۲۰۲۶، پیشبینی میشود اندازه «نیروی کار در دسترس» (یعنی افرادی که میتوانند کار کنند) برای نخستینبار در آمارهای ثبتشده (بهجز دوره همهگیری کرونا) سریعتر از کل جمعیت کاهش یابد؛ چون سهم کاناداییهایی که به سن بازنشستگی میرسند رو به افزایش است. هرچند نرخ بالای بیکاری در کوتاهمدت فشار کمبود نیروی انسانی را کم میکند، اما انتظار میرود با بهتر شدن شرایط برای هر شاغل و کاهش بیکاری، فشار بر عرضه نیروی کار دوباره افزایش یابد.
پویاییهای بازار کار و بانک مرکزی کانادا
نرخ بالای بیکاری فعلی—که اداره آمار کانادا آن را برای آوریل ۲۰۲۶ معادل ۶.۴٪ اعلام کرده—باعث شده بسیاری انتظار کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی کانادا را در قیمتها لحاظ کنند. اما این تمرکز بر «رکود کوتاهمدت بازار کار» (یعنی فاصله گرفتن اقتصاد از اشتغال کامل) یک تغییر ساختاری مهمتر را نادیده میگیرد. به نظر ما همین موضوع میتواند به «قیمتگذاری اشتباه در بازار نرخ بهره» منجر شود؛ یعنی بازار، مسیر آینده نرخها را کمتر یا بیشتر از واقعیت در قیمتها منعکس کرده باشد.
در پشت این تصویر، کمبود بلندمدت نیروی کار در حال شکلگیری است؛ چون بازنشستگیهای ماهانه به حدود ۲۵٬۵۰۰ نفر جهش کرده است. این تغییر جمعیتی، همراه با کوچک شدن جمعیتِ زیر ۳۵ سال، میتواند بازار کار را بهطور جدی فشردهتر کند. انتظار داریم در نهایت این وضعیت به رشد دستمزدها فشار رو به بالا وارد کند، حتی اگر امروز هنوز بهروشنی دیده نشود.
این فشار بالقوه بر دستمزدها یعنی تورم (افزایش سطح عمومی قیمتها) احتمالاً «چسبندهتر» از چیزی خواهد بود که بازار انتظار دارد؛ یعنی کندتر پایین میآید و بهسادگی به هدف ۲٪ بانک مرکزی کانادا برنمیگردد، در حالی که اکنون ۲.۹٪ است. بنابراین بانک مرکزی فضای کمتری برای کاهش نرخ بهره دارد نسبت به چیزی که اکنون در «سوآپ شاخص شبانه» منعکس شده است (سوآپ شاخص شبانه نوعی قرارداد مالی است که معاملهگران با آن روی مسیر آینده نرخ بهره کوتاهمدت شرطبندی میکنند). به نظر ما احتمال اینکه بانک مرکزی نرخها را مدت بیشتری ثابت نگه دارد کمتر از حد لازم در قیمتها دیده شده است؛ مشابه زمانی که بازار در اواخر ۲۰۲۳ به اشتباه کاهشهای شدید نرخ بهره برای ۲۰۲۴ را پیشخور کرد.
راهبردهای سرمایهگذاری در واکنش به روندهای بازار کار
در هفتههای آینده، به موقعیتهایی توجه داریم که از «بازقیمتگذاری بازار» به سمت موضع انقباضیتر بانک مرکزی کانادا سود میبرند (موضع انقباضیتر یعنی تمایل کمتر به کاهش نرخ بهره و سختگیری بیشتر برای مهار تورم). یکی از این روشها خرید «اختیار فروش» روی ETFهای اوراق بدهی مانند iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF (XBB) است. اختیار فروش قراردادی است که با افت قیمت دارایی سود میدهد. چون وقتی انتظار کاهش نرخ بهره کمرنگ شود، «بازده اوراق» معمولاً بالا میرود و قیمت اوراق و ETFهای مبتنی بر آن پایین میآید. ثبات اخیر بازده اوراق ۱۰ساله دولت حوالی ۳.۵٪ به نظر ما بیشتر یک کف موقت است تا زمانی که بازار دوباره ریسک تورم را جدیتر بگیرد.
