بانک مرکزی مجارستان نرخ پایه را مطابق انتظار در سطح ۶.۲۵٪ بدون تغییر نگه داشت، اما پیام نشست «متمایل به کاهش نرخ» (یعنی آمادهتر برای پایین آوردن نرخ بهره) بود و این موضوع قیمتگذاری بازار برای کاهش نرخ در ژوئن را تأیید کرد. بازارها از قبل کاهش سیاست پولی در ماه آینده را بهطور کامل در قیمتها لحاظ کرده بودند؛ پس از جلسه، انتظارها به سمت «نرخ نهایی چرخه» پایینتر (یعنی نقطهای که پس از چند مرحله کاهش، نرخها در آن متوقف میشود) رفت و نرخ نهایی حدود ۵.۲۵٪ دیده میشود، به شرطی که «پرمیوم BUBOR» دوباره مثبت شود (یعنی نرخهای بینبانکی فورینت نسبت به نرخ پایه مزیت/فاصله مثبت پیدا کنند).
این قیمتگذاری دوباره به معنی ۱۰۰ واحد پایه (۱٪) کاهش از نرخ فعلی ۶.۲۵٪ است. یک پیشبینی از کاهش ۲۵ واحد پایه (۰.۲۵٪) در ژوئن میگوید و اگر ریسکها به کاهش ادامه دهند و فورینت باثبات بماند و بازده اوراق (یعنی سود اوراق بدهی دولتی) همچنان پشتیبان باشد، امکان یک یا دو نوبت کاهش دیگر در ادامه سال هم وجود دارد. در بازار ارز، همین نگاه نرخ EUR/HUF را تا میانه سال ۳۵۰ برآورد میکند.
چشمانداز فورینت با تغییر رویکرد بانک مرکزی پشتیبانی میشود
بانک مرکزی مجارستان مسیر را برای کاهش نرخ بهره هموار میکند، اما ما این را برای فورینت نشانهای مثبت میدانیم. آمادگی بانک برای شروع کاهش نرخ از سطح بالای ۶.۲۵٪ نشان میدهد به چشمانداز اقتصاد اطمینان بیشتری دارد. به نظر ما بازار اکنون کاهش ۲۵ واحد پایهای در جلسه ژوئن را کاملاً در قیمتها آورده و ابهام کوتاهمدت کمتر شده است.
از این شفافیت میتوان برای چیدمان موقعیت به نفع تقویت فورینت در برابر یورو در هفتههای آینده استفاده کرد. نرخ بهره مجارستان هنوز بهطور معناداری بالاتر از نرخ فعلی بانک مرکزی اروپا یعنی ۳.۰٪ است و «اختلاف بازده» (یعنی فاصله نرخهای بهره که به سرمایهگذار سود بیشتری میدهد) بیش از ۳۰۰ واحد پایه ایجاد میکند. جذابیت «معامله کری» (یعنی تأمین مالی با ارز کمبهره و سرمایهگذاری در ارز پربهره برای کسب سود تفاوت نرخ) احتمالاً حتی با کاهشهای محدود هم میتواند سرمایه جذب کند.
دادههای تازه هم این نگاه را تقویت میکند: تورم مجارستان در آوریل ۲۰۲۶ به ۴.۱٪ کاهش یافته که نسبت به تورمهای دو رقمی سالهای قبل افت تندی است. این «کاهش کنترلشده تورم» (یعنی افت تورم بدون شوک و بیثباتی) به بانک مرکزی اجازه میدهد بدون ایجاد نگرانی جدی نرخ را پایین بیاورد. این وضعیت با نوسانهای سال ۲۰۲۲ که نرخ EUR/HUF را به بالای ۴۲۰ رساند، تفاوت زیادی دارد.
چیدمان برای فورینت قویتر: راهبردهای معامله
با توجه به پیشبینی ما برای رسیدن EUR/HUF به ۳۵۰ تا میانه سال، به خرید «اختیار فروش» (Put Option؛ قراردادی که با افت نرخ ارز سود میدهد) روی EUR/HUF فکر میکنیم. این اختیارها با کاهش نرخ برابری سودآور میشوند و با انتظار ما از تقویت فورینت همراستاست. تمرکز ما روی قراردادهایی با سررسید اواخر ژوئن یا ژوئیه است تا حرکت مورد انتظار پوشش داده شود.
راهبرد محافظهکارانهتر میتواند «پوت اسپرد» باشد (Put Spread؛ یعنی خرید یک اختیار فروش و همزمان فروش اختیار فروش دیگر با قیمت اعمال پایینتر). این کار هزینه اولیه معامله را کمتر میکند و اگر فورینت بهطور متوسط و طبق انتظار تقویت شود، میتواند بازده مناسبی بدهد. ارتباطگیری روشن بانک مرکزی مجارستان معمولاً نوسان را کمتر میکند و این رویکرد را مناسبتر میسازد.
