بانک ملی مجارستان (MNB) نرخ سیاستی اصلی خود را در ۶.۲۵٪ بدون تغییر نگه داشت؛ مطابق راهنمای قبلی مبنی بر اینکه تا انتشار برآوردهای جدید ماه ژوئن صبر می‌کند. این بانک در عین حال به افزایش ریسک‌های تورمی مرتبط با درگیری ایران و بالا ماندن قیمت جهانی انرژی اشاره کرد. هم‌زمان، شورای سیاست پولی (MPC) اعلام کرد پس از جهش پرقدرت فورینت و بهبود شاخص‌های زیربنایی تورم، فضا برای آسان‌تر کردن سیاست پولی بیشتر شده است؛ از جمله بهبود «تغییرات ماه‌به‌ماهِ تعدیل‌شده از نظر فصلی» در «تورم هسته HICP» (یعنی تورمی که اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا از آن حذف می‌شود و برای مقایسه در اتحادیه اروپا به کار می‌رود).

فورینت از ابتدای سال تاکنون بیش از ۷٪ تقویت شده و بهترین عملکرد را در اروپای مرکزی و شرقی (CEE) داشته است. سیاست‌گذاران گفته‌اند قدرت ارز می‌تواند پس از بررسی «گزارش تورم» ماه ژوئن از کاهش نرخ بهره حمایت کند. قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد طی ۳ تا ۶ ماه آینده یک کاهش ۲۵ «نقطه پایه» (bp؛ هر ۱۰۰ نقطه پایه برابر ۱ واحد درصد است) محتمل است، اما تاتا گوشه از کومرتس‌بانک انتظار دارد در ماه‌های آینده چند نوبت کاهش انجام شود و حرکت ۵۰ نقطه پایه را محتمل‌تر از ۲۵ نقطه پایه می‌داند. او نرخ برابری یورو/فورینت (EUR/HUF) را در حدود ۳۶۰.۰ برای فصل آینده پیش‌بینی می‌کند.

—

چشم‌انداز سیاست پولی تحت تأثیر تقویت ارز و کاهش تورم

به نظر ما بانک ملی مجارستان نرخ سیاستی را در ۶.۲۵٪ نگه می‌دارد و میان ریسک‌های تورمی جهانی و تقویت ارز داخلی موازنه می‌کند. این رویکرد محتاطانه موقتی است، چون بهبود شرایط داخلی فضای روشنی برای کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک ایجاد کرده است. MNB منتظر برآوردهای به‌روز ماه ژوئن است تا روند را تأیید کند.

قدرت فورینت روشن است؛ از ابتدای سال تا امروز ۷.۲٪ در برابر یورو تقویت شده و بهترین عملکرد منطقه را داشته است. همچنین داده‌های اخیر اداره آمار مجارستان (KSH) که نشان می‌دهد تورم به ۴.۱٪ کاهش یافته، استدلال برای کاهش نرخ بهره را تقویت می‌کند. این عوامل احتمال شروع چرخه کاهش نرخ بهره را بالا می‌برد.

—

موضع‌گیری بازار و پیشنهادهای راهبردی

با توجه به انتظار ما برای رسیدن EUR/HUF به ۳۶۰ در فصل آینده (از سطح فعلی حدود ۳۶۵)، ورود به موقعیت «فوروارد» فروش EUR/HUF را باارزش می‌دانیم. «فوروارد» یعنی قرارداد خرید/فروش ارز در تاریخ آینده با نرخ از پیش تعیین‌شده. بازار فوروارد فعلاً فقط کاهش ملایم ۲۵ نقطه پایه در شش ماه آینده را در قیمت‌ها لحاظ کرده است. ما احتمال حرکت ۵۰ نقطه پایه را بیشتر می‌دانیم و این موضوع هنوز کامل در قیمت‌ها منعکس نشده است.

برای معامله‌گرانی که می‌خواهند با ریسک محدود از این دیدگاه استفاده کنند، خرید «اختیار فروش» (Put Option) روی EUR/HUF راهبرد مناسبی است. اختیار فروش یعنی حق (نه اجبار) فروش در نرخ مشخص؛ بنابراین از تقویت احتمالی فورینت بهره می‌گیرد و اگر ریسک‌های جهانی ناگهان تشدید شود، زیان را محدود می‌کند. از نظر تاریخی، مثلاً در چرخه کاهش نرخ ۲۰۲۳، فورینت نشان داده تا وقتی شرایط جهانی باثبات باشد، می‌تواند کاهش‌های متوسط نرخ بهره را بدون افت جدی ارزش جذب کند.

نگرانی اصلی MNB قیمت‌های بالای جهانی انرژی بوده است، اما با تثبیت نفت برنت نزدیک ۸۵ دلار برای هر بشکه، این ریسک کمتر شده است. این وضعیت به بانک مرکزی اجازه می‌دهد بیشتر بر شرایط داخلی تمرکز کند. انتظار داریم گزارش تورم ماه ژوئن چراغ نهایی برای کاهش نرخ را بدهد.