USD/JPY تقریباً بدون تغییر ماند، چون تقاضا برای **اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB؛ یعنی بدهی دولتی ژاپن)** بهتر شد و افت قیمت نفت خام باعث شد **بازدهی JGB (ییلد؛ یعنی نرخ سودی که بازار از این اوراق می‌گیرد)** پایین‌تر بیاید. حراج‌های اخیر اوراق **بسیار بلندمدت** JGB (اوراق با سررسیدهای خیلی طولانی مثل ۳۰ تا ۴۰ سال) نتیجه‌های قوی‌تری نشان دادند و داده‌های جریان معاملات هم از خرید گسترده‌تر داخلی خبر داد؛ این موضوع این برداشت را تقویت کرد که در بخش بلندمدت **منحنی بازده (یعنی رابطه بین سررسید اوراق و نرخ سود آنها)** پشتوانه بهتری شکل گرفته است.

با اینکه ریسک‌های تورمی همچنان بالاست و ین ضعیف مانده، بازارها افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ماه ژوئن را تا حد زیادی محتمل می‌دانند و حدود **۱۹ واحد پایه (bps؛ هر واحد پایه = ۰.۰۱٪)** از قبل در قیمت‌ها لحاظ شده است. دلار نیوزیلند در میان ارزهای **G10 (گروه ۱۰ ارز اصلی و نقدشونده جهان)** بهتر عمل کرد، چون بانک مرکزی نیوزیلند اعلام کرد احتمال **سخت‌گیری پولی بیشتر (یعنی افزایش نرخ بهره یا تداوم نرخ‌های بالا برای کنترل تورم)** و با سرعت بالاتر از انتظار قبلی وجود دارد؛ در نتیجه افزایش نرخ در ژوئیه بسیار محتمل است و تقریباً کامل در قیمت‌ها منعکس شده. با این حال، اقدام ژوئن بانک مرکزی ژاپن به احتمال زیاد باعث جهش ناگهانی ین نمی‌شود، اما می‌تواند جلوی ضعیف‌تر شدن بیشتر در حوالی سطح 160 را بگیرد، چون تهدید **مداخله ارزی (یعنی خرید/فروش ارز توسط دولت برای اثرگذاری روی نرخ)** وجود دارد.

معاملات در محدوده و چشم‌انداز نوسان

با توجه به ثبات فعلی USD/JPY و کاهش قیمت نفت خام، انتظار داریم در آینده نزدیک بازار در یک **محدوده مشخص** نوسان کند. **نوسان ضمنی یک‌ماهه (Implied Volatility؛ یعنی نوسانی که از قیمت «اختیار معامله»‌ها برداشت می‌شود)** برای اختیارهای USD/JPY به 7.5% کاهش یافته و نشان‌دهنده آرامش بازار پیش از نشست ژوئن بانک مرکزی ژاپن است. این فضا می‌تواند نشان دهد که **فروش نوسان (یعنی فروش اختیار معامله برای کسب سود از کاهش نوسان و گذر زمان)** در یکی‌دو هفته آینده راهبردی محتاطانه باشد.

مقاومت‌های کلیدی، رویدادهای ریسکی و راهبردهای اختیار معامله

سطح 160 در USD/JPY را یک سقف مهم می‌دانیم که با تهدید واقعی مداخله از سوی وزارت دارایی ژاپن تقویت شده است. کافی است به مداخله‌های چندمیلیارددلاری که در آوریل و مه 2024 تأیید شد نگاه کنیم تا روشن شود دولت در این سطوح جدی است. به همین دلیل، **فروش اختیار خرید دور از قیمت (Out-of-the-money Call؛ یعنی اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از نرخ فعلی است)** با قیمت‌های اعمال 160 یا بالاتر می‌تواند جذاب باشد.

با توجه به اینکه بازار حدود ۱۹ واحد پایه افزایش نرخ بهره برای نشست ژوئن را لحاظ کرده، خودِ رویداد احتمالاً باعث تقویت بزرگ ین نمی‌شود. داده‌های اخیر **تورم پایه توکیو (Tokyo Core CPI؛ شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون اقلام پرنوسان‌تر)** برای مه که روی 2.3% مانده، از افزایش نرخ حمایت می‌کند اما آن‌قدر غیرمنتظره نیست که حرکت بسیار بزرگ‌تری را القا کند. بنابراین ریسک اصلی را **غافلگیری متمایل به انبساط (Dovish Surprise؛ یعنی تصمیمی نرم‌تر از انتظار مثل افزایش کمتر یا تعویق)** می‌دانیم؛ مثلاً افزایش ۱۰ واحد پایه یا تأخیر، که می‌تواند USD/JPY را دوباره به سمت سد 160 هل بدهد.

با در نظر گرفتن این عوامل، به راهبردهایی نگاه می‌کنیم که از این محدوده مشخص و مقاومت بالای سر قیمت سود می‌برند. برای نمونه، **فروش اسپرد اختیار خرید USD/JPY (Call Spread؛ یعنی هم‌زمان فروش یک اختیار خرید و خرید اختیار خرید دیگر با قیمت اعمال بالاتر برای محدود کردن زیان)** مثل فروش قیمت اعمال 160 و خرید قیمت اعمال 161، روشی با ریسک مشخص است تا از **کاهش ارزش زمانی (Time Decay؛ یعنی کم شدن ارزش اختیار با گذشت زمان)** و کم بودن احتمال شکست رو به بالا پیش از نشست بانک مرکزی ژاپن استفاده شود. این موقعیت وقتی سود می‌برد که نرخ ارز ثابت بماند یا کمی پایین‌تر برود، به‌خصوص اگر افزایش نرخ از قبل در قیمت‌ها منعکس شده باشد.