دلار نیوزیلند در آستانه تصمیم بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) با حمایت محدود از سمت «موقعیت‌گیری» اخیر معامله‌گران قرار دارد؛ پس از آن‌که فعالیت کم‌رمق هفته گذشته با یک خروج سرمایه استثنایی در روز جمعه همراه شد؛ خروجی نزدیک به ۲.۵- واحد «فلوِ امتیازدهی‌شده» (شاخصی برای برآورد شدت ورود/خروج جریان معاملات). این بزرگ‌ترین خروج از آوریل ۲۰۱۸ بود و به یک «موقعیت خالص خرید» بزرگ در «سوآپ» (قرارداد مشتقه برای مبادله جریان پرداخت‌ها/نرخ‌ها) نسبت داده شد که تمدید نشد؛ یعنی «در معرض‌بودن خالص» (Net Exposure؛ میزان ریسک/قرارگیری کلی روی یک دارایی) به‌طور تند کاهش یافت، هرچند این حرکت بلافاصله به واکنش روشن در بازار ارز (FX) منجر نشد.

بازارها همچنان درباره مسیر سیاست پولی مردد هستند، حتی با وجود این‌که برای ادامه سال سه نوبت افزایش نرخ بهره در قیمت‌ها لحاظ شده است. از اوایل مارس، با وجود افزایش ریسک‌گریزی جهانی، ارز نیوزیلند به‌طور کلی دوام آورده، اما تلاش برای بازگشت در اواخر آوریل و اواسط مه جان نگرفت. اگر آمریکا در مسیر نرخ‌های بهره تغییر فاز دهد، ارزهای «بتای بالاتر» در گروه G10 (ارزهایی که معمولاً نوسان و حساسیت بیشتری به ریسک جهانی دارند) ممکن است تحت فشار قرار گیرند؛ در چنین شرایطی «کری» NZD (سود نگهداری ارز به امید بهره بالاتر؛ همان سود اختلاف نرخ بهره) بسیار ضعیف‌تر از میانگین‌های تاریخی توصیف می‌شود و اگر ریسک‌های رشد ادامه یابد، احتمال کاهش «موقعیت‌های خرید» وجود دارد.

—

افزایش ریسک‌ها و تغییر نگاه سرمایه‌گذاران

به نظر می‌رسد دلار نیوزیلند پیش از تصمیم RBNZ در وضعیت بسیار شکننده‌ای قرار دارد. خروج سنگین هفته گذشته ــ بزرگ‌ترین خروج از آوریل ۲۰۱۸ ــ به این موضوع مرتبط بود که معامله‌گران، موقعیت‌های «خرید» خود در سوآپ را تمدید نکردند. این یعنی کاهش محسوس در شرط‌بندی‌های صعودی روی این ارز.

بازار هنوز افزایش‌های بیشتر نرخ بهره RBNZ را برای امسال در قیمت‌ها حساب کرده، اما تردید در حال بیشتر شدن است. با توجه به داده‌های اخیر که نشان می‌دهد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ اندازه کل تولید کالا و خدمات) نیوزیلند در فصل گذشته ۰.۱٪ کوچک شده، هر لحن محتاطانه از سوی RBNZ می‌تواند باعث فروش موقعیت‌های خرید موجود روی NZD شود. ریسک افت رشد اقتصادی به دغدغه اصلی سرمایه‌گذاران تبدیل می‌شود.

این نگاه با تفاوت چشم‌انداز بانک‌های مرکزی هم تقویت می‌شود. شاخص تورم نیوزیلند (CPI؛ قیمت‌ها برای مصرف‌کننده) به ۲.۹٪ رسیده و در حال آرام‌تر شدن است، اما داده «PCE هسته» آمریکا (شاخص تورمی ترجیحی فدرال رزرو بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) در ۳.۲٪ چسبنده مانده و فشار را روی فدرال رزرو حفظ کرده است. بزرگ‌تر شدن این شکاف سیاستی، دلار آمریکا را نسبت به «کیوی» جذاب‌تر می‌کند.

—

افت جذابیت کری و راهبرد مشتقه

همچنین جذابیت نگهداری NZD به خاطر مزیت نرخ بهره، یا همان «کری»، نسبت به گذشته بسیار کمتر شده است. در گذشته «پرمیوم نرخ» RBNZ نسبت به آمریکا (برتری نرخ بهره) به‌مراتب بیشتر بود و در برابر ریسک‌ها پاداش بهتری می‌داد. امروز این اختلاف نرخ کم است و اگر جو ریسک جهانی بدتر شود، حاشیه امن چندانی باقی نمی‌گذارد.