دلار آمریکا با مومنتوم (شتاب) متفاوت معامله شد؛ زیرا بازارها پس از نشانه‌های قوی‌تر تورم و بالاتر رفتن بازده اوراق خزانه‌داری، چشم‌انداز فدرال رزرو را دوباره قیمت‌گذاری کردند. خوش‌بینی نسبت به احتمال توافق صلح در خاورمیانه، تقاضا برای دلار را کاهش داد؛ هرچند برگشت این فضا می‌تواند نوسان را بالا ببرد و در کوتاه‌مدت از دلار حمایت کند. توجه بازار به انتشار شاخص PCE و سخنرانی‌های مقام‌های فدرال رزرو معطوف شده و دلار به این حساس است که آیا سیاست‌گذاران، تمایل «انقباضی‌تر» بازار را تأیید می‌کنند یا نه. (انقباضی‌تر/هاوکیش یعنی گرایش به نرخ‌های بهره بالاتر برای مهار تورم.)

قیمت‌گذاری دوباره نرخ‌ها با افزایش ظاهری تورم در آوریل در تازه‌ترین داده‌های CPI، PPI و قیمت‌های واردات تشدید شده است؛ موضوعی که انتظارات را به سمت چند نوبت افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو سوق داده است. (CPI یعنی شاخص قیمت مصرف‌کننده؛ PPI یعنی شاخص قیمت تولیدکننده.) بازده اوراق خزانه ۲ساله به اوج‌های جدیدی رسید و فشار افزایشی بر بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده را بیشتر کرد، چون معامله‌گران معتقدند هنوز جا برای رشد نرخ‌های آمریکا وجود دارد. در بازار مشتقه (ابزارهای مالی مبتنی بر قیمت دارایی‌های دیگر)، بازار OIS اکنون یک افزایش نرخ را تا دسامبر به‌طور کامل قیمت‌گذاری کرده است، در حالی‌که پیام‌رسانی کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) هنوز به‌طور کامل از انتظارات تهاجمی برای سخت‌گیری پولی پشتیبانی نکرده است. (OIS یعنی قراردادهای سوآپ شبانه برای سنجش انتظارات نرخ بهره.)

حمایت از دلار در سایه بازده بالاتر و تورم سرسخت

دلار آمریکا در حال گرفتن حمایت است، زیرا بازارها بیش از گذشته روی این شرط‌بندی می‌کنند که فدرال رزرو امسال نرخ بهره را کاهش ندهد. شاخص «تورم هسته PCE» که هفته گذشته ۳.۱٪ اعلام شد، تأیید می‌کند تورم همچنان بالاتر از هدف فدرال رزرو باقی مانده است. (تورم هسته یعنی بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی؛ PCE شاخص هزینه‌های مصرف شخصی است که فدرال رزرو بیشتر به آن توجه می‌کند.) این شرایط معمولاً به نفع دلار در برابر ارزهایی است که بانک مرکزی آن‌ها «متمایل به کاهش نرخ» است. (داویش یعنی تمایل به نرخ‌های پایین‌تر.)

افزایش بازده کوتاه‌مدت، با رسیدن بازده اوراق ۲ساله به ۴.۸۵٪، نشان می‌دهد باید به راهبردهایی فکر کرد که از بالا ماندن نرخ‌ها سود می‌برند. یکی از این راهبردها می‌تواند خرید «اختیار فروش» (Put Option) روی ETFهای اوراق دولتی باشد، چون اگر بازده‌ها بالا بروند، قیمت اوراق معمولاً افت می‌کند. (اختیار فروش یعنی حق فروش دارایی در قیمت مشخص؛ ETF یعنی صندوق قابل معامله در بورس.) معاملات آتی نرخ بهره فدرال (Fed funds futures) اکنون احتمال بیش از ۶۰٪ برای یک افزایش نرخ دیگر تا نشست سپتامبر را نشان می‌دهد که این نگاه را تقویت می‌کند. (قرارداد آتی نرخ بهره ابزار سنجش انتظارات بازار از مسیر نرخ‌هاست.)

فرصت‌های نوسان و ریسک‌های ژئوپلیتیک

با وجود اینکه داده‌ها به سمت سخت‌گیری بیشتر اشاره دارد، ارتباط‌گیری رسمی فدرال رزرو محتاطانه بوده و ابهام ایجاد کرده است. این وضعیت می‌تواند فرصت‌هایی برای معامله «نوسان» ایجاد کند، به‌ویژه حول گزارش اشتغال پیش‌رو و سخنرانی‌های مقام‌های فدرال رزرو. استفاده از راهبردهای اختیار معامله مثل «استرادل» (Straddle) روی جفت‌ارزهای اصلی می‌تواند برای بهره‌گیری از حرکت‌های تند به هر سمت مؤثر باشد. (استرادل یعنی خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان برای سود بردن از افزایش نوسان، فارغ از جهت حرکت.)

خبرهای ژئوپلیتیک درباره گفت‌وگوهای صلح موقتاً قدرت دلار را کم‌رنگ کرده، اما این خوش‌بینی شکننده به نظر می‌رسد. هرگونه شکست در این گفت‌وگوها می‌تواند «فرار به دارایی امن» ایجاد کند و دلار را حتی بدون تغییر انتظارات نرخ بهره بالاتر ببرد. (فرار به دارایی امن یعنی رفتن سرمایه‌ها به دارایی‌هایی مثل دلار و اوراق خزانه در زمان ریسک.) این احتمالِ افزایش نوسان، توجیه نگهداری موقعیت خرید دلار یا «اختیار خرید» (Call Option) مرتبط را به‌عنوان پوشش ریسک (Hedge) تقویت می‌کند. (پوشش ریسک یعنی کاهش اثر زیان‌های احتمالی.)