ایزابل اشنابل، عضو هیئت اجرایی بانک مرکزی اروپا (ECB)، گفت حتی اگر جنگ ایران همین امروز هم بلافاصله پایان یابد، باز هم اقدام سیاستی لازم است؛ زیرا زیرساخت‌های انرژی آسیب دیده‌اند. او اشاره کرد که افزایش نرخ بهره در نشست ژوئن ضروری خواهد بود و گفت سیاست‌گذاران دیگر نمی‌توانند جهش تورم را «نادیده بگیرند» (یعنی آن را موقتی فرض کنند و واکنشی نشان ندهند). اشنابل همچنین به نشانه‌های رو‌به‌افزایش اشاره کرد که شوک تورمی از بخش انرژی به سایر بخش‌های «سبد مصرف» (مجموعه کالاها و خدماتی که برای اندازه‌گیری تورم استفاده می‌شود) در حال سرایت است.

او گفت این شوک فشار بیشتری بر رشد اقتصادی وارد می‌کند و در عین حال داده‌های جدید نشان می‌دهد ریسک‌های افزایشی برای تورم و ریسک‌های کاهشی برای رشد وجود دارد. درباره «شرایط مالی» (هزینه و دسترسی به تامین مالی در اقتصاد، مثل نرخ‌ها و اعتبارات)، او گفت در «بازده اوراق» (نرخ سود اوراق قرضه) تحول نگران‌کننده‌ای نمی‌بیند. در بازارها، EUR/USD در زمان نگارش ۰.۱۲٪ افت داشت و به ۱.۱۶۳۰ رسیده بود.

مسیر افزایش نرخ ECB و موقعیت‌گیری بازار

به نظر ما مسیر بانک مرکزی اروپا برای افزایش نرخ در ژوئن تقریبا قطعی است و شرط‌بندی علیه آن منطقی نیست. لحن صریح اظهارات یعنی باید برای بالاتر رفتن نرخ‌های کوتاه‌مدت آماده بود. فروش «قراردادهای آتی یوریبور» (Euribor Futures؛ ابزار مشتقه‌ای که بر پایه نرخ بین‌بانکی یورو قیمت‌گذاری می‌شود) یا خرید «اختیار فروش» (Put Option؛ ابزاری که از افت قیمت سود می‌برد) روی این قراردادها برای سررسیدهای تابستانی، مستقیم‌ترین معامله است.

دست ECB را تورمی می‌بندد که روشن است موقتی نیست. داده‌های اخیر یورواستات نشان می‌دهد «تورم سرفصل» (Headline Inflation؛ تورم کل) سرسختانه بالاست و روی ۴.۱٪ قرار دارد و «تورم هسته» (Core Inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی) اکنون ۳.۸٪ است. این یعنی فشار قیمت‌ها فراگیر و جاافتاده شده و بانک چاره‌ای جز اقدام ندارد.

چشم‌انداز سهام و ارز در فضای انقباضی

این ترکیبِ افزایش نرخ‌ها و بدتر شدن چشم‌انداز اقتصاد، برای سهام اروپا منفی است. بهتر است روی شاخص‌هایی مثل «یورو استاکس ۵۰» (Euro Stoxx 50؛ شاخص سهام شرکت‌های بزرگ منطقه یورو) پوشش ریسک نزولی بگیریم. آخرین «شاخص مدیران خرید» اس‌اند‌پی گلوبال (S&P Global PMI؛ شاخصی پیشرو از وضعیت فعالیت کسب‌وکار) برای مجموعه منطقه به ۴۹.۵ افت کرده که علامت «انقباض» (کم شدن فعالیت) در کسب‌وکارهاست؛ برای نخستین بار طی یک سال.

ضعف EUR/USD حتی پس از این اظهارات «انقباضی» (Hawkish؛ طرفدار سیاست پولی سخت‌گیرانه مثل افزایش نرخ) نشان می‌دهد بازار بیشتر از افزایش نرخ، نگران رشد اقتصادی است. بنابراین هر رشد یورو احتمالا با فروش روبه‌رو می‌شود. ما خرید اختیار فروش EUR/USD یا ساخت «اسپرد اختیار فروش» (Put Spread؛ ترکیب دو اختیار فروش برای کاهش هزینه و محدود کردن سود/زیان) را برای افت بیشتر تا محدوده ۱.۱۵۰۰ ترجیح می‌دهیم.

اطمینان ECB درباره نبود نگرانی در بازار اوراق، عملا چراغ سبز برای افزایش بیشتر بازدهی‌هاست و «اختیار فروش» روی «قراردادهای آتی بوند آلمان» (German Bund Futures؛ قرارداد مشتقه روی اوراق دولتی آلمان) می‌تواند پوشش ریسک مناسبی باشد.