تراز تجمعی حساب جاری مکزیک در سهماهه نخست بدتر شد و به کسری معادل منفی ۳.۱٪ از تولید ناخالص داخلی رسید. این رقم در مقایسه با عدد قبلی ۱.۵۵٪ است و نشان میدهد در این دوره، وضعیت از مازاد به کسری برگشته است.
این تغییر یعنی فاصله بین دریافتها و پرداختهای خارجی نسبت به دوره قبل بیشتر شده و حساب جاری دیگر بهصورت تجمعی به درآمد ملی اضافه نمیکند. این داده همچنین نشاندهنده ضعیفتر شدن وضعیت بخش خارجی نسبت به تولید ناخالص داخلی در ابتدای سال است.
ریسکهای ارزی و فشارهای بیرونی
برگشت تند حساب جاری مکزیک به کسری منفی ۳.۱٪ را نشانهای قوی از فشار پیشرو بر پزوی مکزیک میدانیم. این تغییر یعنی پول بیشتری از کشور خارج میشود تا وارد شود و در نتیجه، پایههای پول ملی تضعیف میشود. بزرگی این چرخش از مازاد ۱.۵۵٪ نشان میدهد ممکن است این روند ادامهدار باشد.
این عدد با آمارهای اخیر همخوان است: صادرات تولیدی (کالاهای کارخانهای) در آوریل ۲۰۲۶ نسبت به مدت مشابه سال قبل ۵٪ کاهش داشته است. همچنین حوالههای ارسالی از آمریکا (پولهایی که کارگران و مهاجران به داخل مکزیک میفرستند) که یکی از پشتوانههای مهم برای پزو است، طبق گزارشهای اولیه در سهماهه اول ۲۰۲۶ حدود ۲٪ کمتر شده است. به نظر ما این عوامل در هفتههای آینده همچنان بر ارز فشار میآورند.
پیامدهای راهبردی و زمینه تاریخی
با افزایش عدمقطعیت، انتظار داریم نوسان نرخ دلار/پزو (USD/MXN) بیشتر شود. «نوسان ضمنی» (برآورد نوسان آینده که از قیمت اختیار معامله استخراج میشود) برای اختیارهای یکماهه طی ۲۴ ساعت گذشته از ۱۱٪ به ۱۳.۵٪ جهش کرده است. انتظار داریم این رقم بالاتر برود؛ بنابراین راهبردهای «خرید نوسان» مانند «استرادل» (خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش در یک سطح قیمت مشخص برای بهرهبردن از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت) برای گرفتن حرکت بزرگ قیمت جذابتر میشود.
برای نگاه جهتدار، ما روی تضعیف پزو موقعیت میگیریم و «اختیار خرید» دلار/پزو را در سطوح «بیرون از پول» میخریم (یعنی قیمتی که فعلا با قیمت بازار فاصله دارد و تنها اگر نرخ خیلی بالا برود ارزشمند میشود). مشخصا قراردادهایی با «قیمت اعمال» حدود ۱۸.۵۰ را در نظر داریم؛ سطحی که از اواخر ۲۰۲۵ دیده نشده است. این کار همچنین برای پوشش ریسکِ کسانی که «موقعیت خرید پزو» دارند (یعنی از تقویت پزو سود میبرند) ابزار محافظتی مناسبی است.
از نظر تاریخی، دورههایی که کسری حساب جاری با سرعت زیاد بزرگ شده، قبل از افت قابلتوجه پزو رخ داده است؛ مثلا افت ۷٪ طی شش ماه در سال ۲۰۱۸. با اینکه شرایط جهانی متفاوت است، این سابقه دیدگاه ما را تقویت میکند که از «قراردادهای آتی» (قرارداد استاندارد برای خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) برای ساختن موقعیت «فروش پزو» در افق بلندتر استفاده شود. همچنین باید انتظار داشت بانک مرکزی مکزیک (بانخیکو) نرخ بهره را ثابت نگه دارد تا بخشی از خروج پول را مهار کند.
