USD/CNH پس از یک جلسه با نوسان محدود، به کف محدوده اخیر خود نزدیک شده است؛ دامنه معاملات بین 6.7923 تا 6.8033 بود. این جفت‌ارز در 6.7971 بسته شد و 0.05% افت کرد. پیش‌تر دامنه 6.7920 تا 6.8060 برای روز ترسیم شده بود، پس از حرکت روز قبل در بازه 6.7964 تا 6.8080. با افزایش شتاب نزولی پس از بازگشایی پایین‌تر، تمرکز بازار روی حمایت مهم 6.7820 است؛ با این حال هنوز نشانه‌ای از شکست واضح و قطعی دیده نمی‌شود. مقاومت کوتاه‌مدت در 6.7955 دیده می‌شود و سطح 6.7995 به‌عنوان محدوده‌ای مطرح است که اگر حفظ شود، «مومنتوم نزولی» (شتاب حرکت قیمت به سمت پایین) می‌تواند ادامه پیدا کند.

در افق یک تا سه هفته، چارچوب کلی همچنان «معامله در محدوده» (نوسان رفت‌وبرگشتی بین دو سطح مشخص بدون شکل‌گیری روند) بین 6.7820 و 6.8220 است؛ دیدگاهی که نخستین‌بار 21 مه و زمانی که نرخ نقدی (Spot؛ قیمت لحظه‌ای) 6.8010 بود ارائه شد. با وجود افت اخیر، بازار تا وقتی USD/CNH زیر 6.7820 شکسته و پایین‌تر از آن تثبیت نشود، همچنان «در حال تجمیع/تثبیت» (Consolidation؛ حرکت فشرده و کم‌دامنه پس از نوسان‌ها) تلقی می‌شود؛ در صورت شکست و تثبیت زیر 6.7820، مسیر برای افت بیشتر دلار آمریکا در برابر یوان برون‌مرزی (Offshore yuan؛ یوان معامله‌شونده خارج از سرزمین اصلی چین) باز می‌شود.

—

محرک‌های بنیادی و پویایی فعلی

USD/CNH در حال آزمون مرز پایینی محدوده معاملاتی اخیر است و فشار نزولی در حال افزایش است. این جفت‌ارز به سطح حمایتی کلیدی 6.7820 نزدیک می‌شود و عبور از این کف می‌تواند نشانه شروع یک روند نزولی جدید باشد. فعلاً همچنان در فاز تثبیت بین 6.7820 و 6.8220 قرار داریم.

این فشار بر دلار در حالی است که داده‌های جدید نشان می‌دهد شاخص مدیران خرید بخش تولید کایکسین چین (Caixin Manufacturing PMI؛ شاخصی از وضعیت فعالیت کارخانه‌ها که بالاتر از 50 به معنی رشد و پایین‌تر از 50 به معنی افت است) برخلاف انتظار به 51.5 افزایش یافته و از رشد ملایم فعالیت کارخانه‌ای خبر می‌دهد. این نشانه از تاب‌آوری اقتصاد چین به تقویت یوان کمک می‌کند و احتمال آزمون حمایت 6.7820 را بالا می‌برد. بانک مرکزی چین (People’s Bank of China) همچنین از طریق «نرخ مرجع روزانه» (Daily fixing/reference rate؛ نرخ راهنما که هر روز اعلام می‌شود و جهت‌دهی به معاملات یوان را تقویت می‌کند) یوان را قوی‌تر هدایت کرده و در نتیجه، سقف رشد دلار را محدودتر کرده است.

در آمریکا، آخرین آمار تورم PCE (Personal Consumption Expenditures؛ شاخص قیمت مخارج مصرفی که فدرال رزرو آن را به‌عنوان معیار مهم تورم زیر نظر دارد) 2.7% اعلام شد؛ مطابق انتظار اما همچنان بالاتر از هدف فدرال رزرو. پایداری تورم باعث ابهام درباره زمان «کاهش نرخ بهره» (Interest rate cuts؛ پایین آوردن نرخ‌های سیاستی) می‌شود و اجازه نمی‌دهد دلار به‌سرعت تضعیف شود. کشمکش میان داده‌های نسبتاً قوی چین و تورم مقاوم آمریکا، فعلاً این جفت‌ارز را در محدوده نگه داشته است.

—

نوسان‌پذیری، راهبردهای معاملاتی، و نگاه تاریخی

برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از دارایی پایه مثل ارز گرفته می‌شود)، «نوسان تحقق‌یافته پایین» (Realized volatility؛ نوسان واقعی قیمت در گذشته نزدیک) می‌تواند فرصت ایجاد کند. به‌نظر ما خرید «اختیار فروش ساده» (Vanilla put؛ اختیار فروش استاندارد) با سررسید کوتاه و قیمت اعمال (Strike؛ قیمتی که در اختیار معامله مبنای خرید/فروش است) زیر 6.7800، راهی کم‌هزینه برای گرفتن موقعیت در صورت شکست حمایت است. اگر حمایت حفظ شود، «پرمیوم/حق‌بیمه» (Premium؛ مبلغی که برای خرید اختیار پرداخت می‌شود) حداکثر زیان این موقعیت است.

گزینه دیگر برای کسانی که انتظار دارند محدوده فعلاً حفظ شود، فروش «استرانگل خارج از پول» (Out-of-the-money strangle؛ فروش هم‌زمان اختیار فروش و اختیار خرید با قیمت‌های اعمال دور از قیمت فعلی؛ با هدف دریافت پرمیوم) است. می‌توان فروش یک اختیار فروش در 6.7750 و یک اختیار خرید (Call؛ اختیار خرید) در 6.8250 را برای سود گرفتن از تثبیت در نظر گرفت. با این حال، «مدیریت ریسک» (Risk management؛ تعیین حد زیان و کنترل اندازه موقعیت) در صورت خروج قیمت از محدوده ضروری است.

از نظر تاریخی، دوره‌های طولانی نوسان پایین در USD/CNH (مثل اوایل 2023) اغلب با شکست‌های تند و یک‌طرفه همراه شده است. این سابقه نشان می‌دهد حتی اگر فعلاً بازار در محدوده حرکت کند، معامله‌گران باید برای افزایش محسوس نوسان آماده باشند. شکست قاطع 6.7820 می‌تواند چنین حرکتی را فعال کند، مشابه شکست‌های قبلی.