جفتارز NZD/USD پس از آنکه بالاتر از قیمت پایانی قبلی باز شد، کمی عقب نشست، اما در معاملات آسیایی روز دوشنبه همچنان در محدوده مثبت و نزدیک 0.5870 باقی ماند. دلار نیوزیلند پس از آن تضعیف شد که بیشتر اعضای «شورای سایه» NZIER از ثابت نگه داشتن «نرخ رسمی نقدی» نیوزیلند (Official Cash Rate؛ نرخ بهره سیاستی بانک مرکزی) در سطح 2.25% در تصمیم 27 مه حمایت کردند و گفتند شوک قیمت نفت بیشتر از سمت عرضه (اختلال در تولید/حملونقل) است نه از سمت تقاضا (کاهش/افزایش مصرف). آنها همچنین به دادههای ضعیفتر اشاره کردند؛ بیکاری به سمت 5.6% رصد شده و رشد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ ارزش کل تولید کالا و خدمات) فصل قبل 0.2% بوده است. در مقابل، سه عضو خواستار افزایش فوری نرخ بهره شدند و به دوره طولانی نرخ بهره واقعی پایین یا منفی (نرخ بهره پس از کسر تورم) و افزایش فشار تورمی استناد کردند.
این جفتارز رشد خود را حفظ کرد، زیرا دلار آمریکا با کاهش تقاضا برای دارایی امن (Safe-haven؛ داراییهایی که در زمان ریسک بازار بیشتر خریده میشوند) تضعیف شد. این موضوع با خوشبینی دوباره نسبت به احتمال توافق آمریکا و ایران تقویت شد؛ خوشبینیای که نگرانیها درباره تورم و احتمال افزایش نرخهای بهره فدرالرزرو را کمتر کرد. آکسیوس به نقل از یک مقام آمریکایی گزارش داد دو طرف به توافقی نزدیک هستند که شامل تمدید 60 روزه آتشبس است؛ این توافق میتواند به بازگشایی تنگه هرمز منجر شود؛ به این صورت که ایران مینها را پاکسازی کند و اجازه عبور آزاد کشتیها را بدهد و در مقابل، آمریکا محاصره بنادر ایران را بردارد. بازارها همچنین چشمانداز سیاست پولی را سبکسنگین کردند، پس از آنکه کریستوفر والر، عضو هیئتمدیره فدرالرزرو، گفت دیگر از حفظ «سوگیری به سمت کاهش نرخ بهره» (Easing bias؛ علامتدادن به بازار که احتمال کاهش نرخها بیشتر است) در بیانیه فد حمایت نمیکند.
دو راهیهای سیاستی RBNZ و افزایش ریسکهای نزولی
ما جایگاه دلار نیوزیلند را شکننده میدانیم، با وجود اینکه حوالی سطح 0.5870 رشد خود را نگه داشته است. مسئله اصلی، تضاد پیشروی بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) است که «نرخ رسمی نقدی» را در سطح بالای 5.50% نگه داشته تا با تورم مقابله کند. اما با توجه به اینکه آخرین آمار فصلی GDP فقط 0.2% رشد را نشان میدهد و شاخصهای اعتماد کسبوکار کاهش یافته، فشار برای کاهش نرخ بهره بهطور جدی در حال افزایش است.
از دید ما، بازار هنوز ریسک چرخش نرمتر (Dovish pivot؛ تغییر موضع به سمت کاهش نرخ/کاهش سختگیری) از سوی RBNZ در چند ماه آینده را بهطور کامل در قیمتها لحاظ نکرده است. نرخ بیکاری نیوزیلند به 4.3% افزایش یافته که نشان میدهد اقتصاد بیش از انتظار در حال کند شدن است. بنابراین معتقدیم معاملهگران باید خرید «اختیار فروش» (Put option؛ قراردادی که حق فروش دارایی در قیمت مشخص را میدهد و برای پوشش ریسک افت قیمت استفاده میشود) NZD/USD با سررسید ژوئیه را برای پوشش ریسک کاهش زودهنگام و غافلگیرکننده نرخ بهره در نظر بگیرند.
محرکهای دلار آمریکا و پیامدها برای NZD/USD
در سوی دیگر این جفتارز، دلار آمریکا به خبرهای ژئوپلیتیک، بهویژه درباره خاورمیانه، حساس است. هرچند رسیدن به توافق جامع آمریکا و ایران هنوز دور از دسترس است، اما هر شایعهای درباره کاهش تنش میتواند موقتاً دلار را ضعیف کند، چون تقاضا برای دارایی امن کمتر میشود و قیمت نفت افت میکند. نمونه مشابهی را در اواخر 2023 دیدیم که امید به آتشبس در درگیریهای دیگر باعث یک رشد کوتاهمدت داراییهای پرریسک (Risk-on؛ تمایل بازار به خرید داراییهای ریسکیتر) شد.
این وضعیت احتمال نوسان کوتاهمدت در «شاخص دلار آمریکا» (DXY؛ شاخصی از ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم) را بالا میبرد و میتواند حرکتهای غیرقابلپیشبینی ایجاد کند. در همین حال، به نظر میرسد فدرالرزرو به سیاست فعلی خود پایبند است، زیرا دادههای تازه تورم آمریکا همچنان بالای 3.4% و چسبنده (Sticky؛ کند در پایین آمدن) مانده است. اظهارات والر درباره کنار گذاشتن سوگیری به سمت کاهش نرخ، این موضع سختگیرانه (Hawkish stance؛ تمایل به نرخ بهره بالاتر برای مهار تورم) را تقویت میکند.
