ادعاهای ادامهدار بیکاری آمریکا در هفته منتهی به ۸ مه به ۱.۷۸۲ میلیون نفر رسید. این عدد پایینتر از پیشبینی ۱.۷۹ میلیون نفر بود.
با توجه به اینکه ادعاهای ادامهدار بیکاری کمی بهتر از انتظار منتشر شد، این را نشانه دیگری از مقاومبودن بازار کار میدانیم. این قدرت یعنی فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) فعلاً دلیل زیادی برای عجله در کاهش نرخ بهره ندارد. این دادهها سناریوی «نرخ بهره بالا برای مدت طولانیتر» را تقویت میکند و باید مبنای تصمیمگیری ما باشد.
پسزمینه بازار کار و تورم
این دادههای بازار کار جدا از سایر آمارها نیست؛ شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ معیار سنجش تورمِ قیمت کالاها و خدمات برای خانوارها) در ماه آوریل با نرخ سالانه ۳.۴٪ منتشر شد که همچنان بالاتر از هدف فدرال رزرو است. مقامهای فدرال رزرو در نشست قبلی اعلام کردند مطمئن نیستند تورم بهصورت پایدار به ۲٪ برگردد. ترکیب «تورم چسبنده» (تورمی که بهراحتی پایین نمیآید) و «بازار کار قوی» به آنها توجیه میدهد سیاست پولی انقباضی را حفظ کنند (یعنی با نرخ بهره بالا و شرایط سختترِ تامین مالی، سرعت اقتصاد را کنترل کنند).
با این چشمانداز، باید نسبت به اینکه بازار با چه شدت و سرعتی کاهش نرخ بهره را برای نیمه دوم سال قیمتگذاری کرده محتاط باشیم. میتوان برای این سناریو از «آپشن»ها (اختیار معامله؛ قراردادی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص را میدهد) روی «قراردادهای آتی SOFR» استفاده کرد؛ SOFR یک نرخ بهره مرجعِ کوتاهمدت و مبتنی بر معاملات واقعی در بازار آمریکا است و قرارداد آتی آن برای گمانهزنی/پوشش ریسک تغییرات نرخ بهره بهکار میرود. اگر بازار زمان کاهش نرخ بهره را عقبتر ببرد، چنین موقعیتهایی میتواند سود بدهد. تجربه نوسانها در چرخه افزایش نرخ بهره سالهای ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ نشان داد که تغییر جهت انتظارات بازار علیه شرطبندیهای زودهنگام روی کاهش نرخ، میتواند سریع رخ دهد.
برای «شاخصهای سهامی» (مثل S&P 500)، این فضا معمولاً عامل فشار است، چون هزینه بالاترِ وامگیری میتواند سودآوری شرکتها را تحت فشار قرار دهد. میشود با «آپشنهای شاخص» مثل خرید «پوت اسپرد» روی SPY (ETF شاخص S&P 500؛ پوت اسپرد یعنی خرید و فروش همزمان اختیار فروش در دو قیمت متفاوت برای پوشش ریسک با هزینه کمتر و زیان محدود) در برابر ریسک افت احتمالی طی چند هفته آینده پوشش ایجاد کرد. این روش ریسک مشخصی دارد و اگر بازار با موضع انقباضیتر فدرال رزرو دوباره قیمتگذاری شود، از پرتفوی محافظت میکند.
تداوم انتشار دادههای قوی میتواند «رفتوبرگشتی شدن بازار» را بیشتر کند (نوسانهای کوتاهمدت و حرکتهای رفتوبرگشتی قیمت). بنابراین، گرفتن موقعیت برای «نوسان بالاتر» از طریق «ابزارهای مشتقه» (قراردادهایی که ارزششان از دارایی دیگری میآید) روی شاخص VIX میتواند پوشش ریسک مفیدی باشد. «کالِ VIX» (اختیار خرید روی VIX) راه مستقیمی برای محافظت در برابر جهش نااطمینانی و فروش سنگین بازار است.
