نقره (XAG/USD) برای سومین روز پیاپی افت کرد و دوشنبه در ساعات معاملاتی آسیا نزدیک ۷۴.۲۰ دلار معامله شد؛ در حالیکه پیشتر نزدیک ۷۵.۰۰ دلار بود. قیمتها پس از شوک انرژی در خاورمیانه کاهش یافت؛ شوکی که تورم را بالاتر برد و انتظار بازار برای افزایش نرخ بهره را تقویت کرد (نرخ بهره یعنی هزینه وامگیری در اقتصاد).
فدرال رزرو آمریکا در برابر تورم موضع «انقباضیتر» گرفت (انقباضی/هاوکیش یعنی تمایل به بالا نگهداشتن یا افزایش نرخ بهره برای مهار تورم). مقامها بر ضرورت کنترل رشد قیمتها تأکید کردند. ابزار CME FedWatch (ابزاری که احتمال تصمیمهای آتی فدرال رزرو را از روی قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره تخمین میزند) احتمال افزایش نرخ در دسامبر را ۴۸٪ نشان میدهد؛ در حالیکه یک هفته قبل ۱۴٪ بود.
عوامل پشت افت اخیر نقره
نقره همچنین از تقویت دلار آمریکا فشار گرفت؛ موضوعی که به «ریسکگریزی» در زمان درگیریهای ژئوپلیتیک مرتبط است (ریسکگریزی یعنی سرمایهگذاران از داراییهای پرریسک دور میشوند و به گزینههای امنتر میروند). آمریکا و ایران همچنان با توافق برای پایان دادن به هفتهها درگیری و بازگشایی تنگه هرمز فاصله داشتند.
با بستهماندن عملی تنگه، قیمت نفت به رشد ادامه داد و هزینه کشورهایی را که واردکننده انرژی هستند بالا برد. تنشها پس از هشدار دونالد ترامپ به ایران درباره پیامدهای جدید و هشدار شی جینپینگ درباره اینکه تایوان میتواند به درگیری مستقیم آمریکا و چین منجر شود، بیشتر گزارش شد.
UBS پیشبینی تقاضای سرمایهگذاری نقره را از بیش از ۴۰۰ میلیون اونس به ۳۰۰ میلیون اونس کاهش داد و دلیل آن را افت تقاضای صنعتی و افزایش عرضه معدنکاری اعلام کرد. UBS همچنین برآورد «کسری» جهانی نقره را به ۶۰ تا ۷۰ میلیون اونس کاهش داد (کسری یعنی تقاضا از عرضه بیشتر است)، در حالیکه قبلاً ۳۰۰ میلیون اونس برآورد کرده بود.
با نگاهی به اواخر ۲۰۲۵، قیمت نقره تا نزدیکی ۷۴ دلار افت کرد؛ زیرا بازارها خود را برای فدرال رزروی انقباضی آماده میکردند. ترکیب شوک انرژی در خاورمیانه و افزایش تنشهای ژئوپلیتیک، احتمال افزایش نرخ بهره در دسامبر ۲۰۲۵ را به نزدیک ۵۰٪ رساند. این موضوع برای نقره بهعنوان «دارایی بدون بازده» فشار منفی ایجاد کرد (دارایی بدون بازده یعنی سود دورهای مثل بهره یا سود نقدی پرداخت نمیکند).
از آن زمان شرایط تغییر کرده است: فدرال رزرو آن افزایش نهایی را در دسامبر انجام داد، اما در تمام ۲۰۲۶ نرخها را ثابت نگه داشته است. دادههای اخیر شاخص قیمت مصرفکننده آمریکا (CPI؛ شاخصی برای سنجش تورم از طریق تغییر قیمت سبد کالا و خدمات) در آوریل ۲۰۲۶ نشان داد تورم به ۳.۱٪ کاهش یافته و نگاه بازار را تغییر داده است. اکنون ابزار CME FedWatch افزایش احتمال «کاهش نرخ بهره» تا فصل چهارم را نشان میدهد؛ چرخشی مهم نسبت به چشمانداز سال قبل.
چگونه تغییر سیاست ۲۰۲۶ نگاه به نقره را عوض میکند
این تغییر در انتظار نرخ بهره به دلار آمریکا فشار آورده و دلار از اوجهای اواخر ۲۰۲۵ عقب نشسته است. شاخص دلار آمریکا (DXY؛ شاخصی که ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزهای مهم میسنجد) که نوامبر گذشته بالای ۱۰۶ اوج گرفته بود، اکنون نزدیک ۱۰۳.۵۰ معامله میشود. دلار ضعیفتر معمولاً به نفع داراییهای دلاری مانند نقره است (چون برای خریداران غیرآمریکایی ارزانتر میشود).
پیشبینی بدبینانه UBS در سال گذشته—که بر ضعف تقاضای صنعتی تأکید داشت—اکنون تصویر پیچیدهتری پیدا کرده است. در حالیکه تقاضای بخش لوازم الکترونیکی مصرفی ضعیف بوده، طبق گزارشهای جدید صنعتی، تقاضای جهانی بخش فتوولتائیک برای نقره (فتوولتائیک یعنی فناوری تبدیل نور خورشید به برق؛ یعنی پنلهای خورشیدی) در ۲۰۲۶ در مسیر عبور از ۲۵۰ میلیون اونس قرار دارد. این تقاضای قوی خورشیدی، بازار فیزیکی را «فشردهتر» نگه میدارد (بازار فیزیکی یعنی خریدوفروش واقعی فلز، نه صرفاً معاملات کاغذی/قراردادی).
شوک شدید انرژی ناشی از بستهشدن تنگه هرمز نیز فروکش کرده و یکی از فشارهای اصلی تورمی ۲۰۲۵ را کاهش داده است. هرچند تنش آمریکا و چین بر سر تایوان همچنان ریسک زمینهای است، اما تهدید فوری جهش قیمت ناشی از کمبود عرضه (جهش ناشی از عرضه یعنی افزایش قیمت بهدلیل اختلال در تولید یا حملونقل) کمتر شده است. این وضعیت باعث میشود بازار بیشتر بر عوامل بنیادین و سیاست بانک مرکزی تمرکز کند.
با توجه به این شرایط، معاملهگران میتوانند با ریسک مشخص به فرصت رشد فکر کنند. سیگنالهای متضاد بین احتمال موضع «انبساطیتر/داویش» فدرال رزرو (داویش یعنی تمایل به کاهش نرخ بهره یا سیاست ملایمتر) و دادههای ترکیبی صنعتی میتواند نوسان را بالا ببرد. استفاده از اختیار خریدهای بلندمدت یا «اسپرد اختیار خرید صعودی» روی قراردادهای آتی نقره میتواند امکان بهرهبرداری از رشد قیمت را فراهم کند (اختیار معامله/آپشن یعنی حق خرید یا فروش در قیمت مشخص؛ اسپرد یعنی ترکیب همزمان خرید و فروش آپشن برای محدود کردن هزینه و ریسک)، در حالیکه زیان احتمالی محدود میشود.
همچنین نسبت طلا به نقره را زیر نظر داریم؛ این نسبت در فصل چهارم ۲۰۲۵ که نقره ضعیفتر از طلا عمل کرد، نزدیک ۹۰:۱ اوج گرفت. این نسبت بعداً تا محدوده ۸۴:۱ کاهش یافته، اما همچنان بالاتر از میانگین تاریخی است. بازگشت بیشتر به «میانگین» (بازگشت به میانگین یعنی حرکت دوباره نسبت به سطح معمول تاریخی) میتواند نشان دهد نقره در ماههای آینده ظرفیت بیشتری برای عملکرد بهتر از طلا دارد.
