شاخص قیمت مصرف‌کننده روسیه (CPI) در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۱۴٪ افزایش یافت. این رقم کمتر از انتظار ۰.۳٪ بود.

این داده نشان می‌دهد سرعت رشد ماهانه قیمت‌ها از پیش‌بینی‌ها کمتر بوده است. این مقایسه بر اساس ارقام ماه‌به‌ماه شاخص قیمت مصرف‌کننده انجام می‌شود.

پیامدها برای سیاست پولی

گزارش اخیر تورم ماه‌به‌ماه آوریل با ۰.۱۴٪، به‌طور محسوسی پایین‌تر از رقم ۰.۳٪ مورد انتظار بود. این غافلگیری می‌تواند نشان دهد سیاست پولی انقباضی (یعنی سیاست «سخت‌گیرانه» با نرخ بهره بالا برای کاهش تقاضا و کنترل تورم) بانک مرکزی روسیه شاید بیش از حد انتظار در حال کند کردن اقتصاد است. در نتیجه باید زمان‌بندی احتمال تغییر مسیر از نرخ‌های بهره بالا را دوباره ارزیابی کرد.

با ثابت ماندن «نرخ کلیدی» در سطح محدودکننده ۱۶٪ (نرخ سیاستی بانک مرکزی که مبنای نرخ‌های بازار و هزینه تامین مالی است)، این تورم پایین، ضرورت افزایش دوباره نرخ را زیر سوال می‌برد. معامله‌گران می‌توانند به بازار «سوآپ نرخ بهره» نگاه کنند (قرارداد مشتقه برای مبادله پرداخت‌های با نرخ ثابت و شناور که از آن برای سنجش انتظار بازار از نرخ‌های آینده استفاده می‌شود)؛ این بازار اکنون احتمال بیشتری برای کاهش نرخ تا پیش از پایان سه‌ماهه سوم قیمت‌گذاری می‌کند. داده جدید نشانه تغییر جهت انتظارات نسبت به گذشته است.

این تغییر در انتظارات نرخ بهره می‌تواند به روبل فشار وارد کند. «اختلاف بازده» کمتر جذاب در برابر ارزهایی مثل یوان یا دلار (یعنی مزیت سود/بهره نگهداری روبل نسبت به ارزهای دیگر) می‌تواند روبل را از محدوده فعلی حدود ۹۵ تضعیف کند. برای موقعیت‌گیری، می‌توان خرید «اختیار خرید» USD/RUB (قراردادی که حق خرید دلار با نرخ مشخص در آینده را می‌دهد) یا «قرارداد آتی» (قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت از پیش تعیین‌شده) را در نظر گرفت تا از احتمال بازگشت به محدوده ۱۰۰ که ابتدای امسال دیده شد، بهره برد.

تورم پایین‌تر برای «اوراق بدهی دولتی» سیگنال مثبت است و واکنش آن در افت بازده اوراق ۱۰ساله OFZ دیده می‌شود. (OFZ اوراق قرضه دولتی روسیه است.) این می‌تواند به معنی فرصت در «آتی OFZ» باشد؛ با این فرض که اگر بازار کاهش‌های بعدی نرخ بهره را کامل‌تر در قیمت‌ها لحاظ کند، قیمت اوراق بالاتر می‌رود و بازده پایین‌تر می‌آید. تقاضای قوی در حراج اوراق دولتی هفته گذشته هم از افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به درآمد ثابت (سرمایه‌گذاری با سود مشخص) حمایت می‌کند.

با این حال باید توجه داشت که بیانیه ماه گذشته بانک مرکزی همچنان محتاط بود و بر نیاز به کاهش پایدار تورم تاکید داشت. این موضوع عدم‌قطعیت ایجاد می‌کند؛ یعنی ممکن است نوسان قیمت (Volatility) در بازار روبل و اوراق در هفته‌های منتهی به جلسه بعدی افزایش یابد. خرید «استرادل» یا «استرنگل» روی جفت‌ارز USD/RUB می‌تواند راهبردی برای معامله نوسان باشد: استرادل یعنی خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان؛ استرنگل یعنی خرید اختیار خرید و فروش با قیمت‌های اعمال متفاوت، برای بهره‌گیری از حرکت شدید قیمت در هر جهت.