کریستین لاگارد در سال ۲۰۲۵ گفت که نظم جهانیِ تکهتکهشده، برای اروپا یک «لحظه جهانی یورو» ایجاد کرده است. کارستن برزِسکی میگوید اروپا هنوز این لحظه را بهدست نیاورده است.
او این موضوع را به بازارهای سرمایه پراکنده (یعنی بازارهای مالی کشورهای اروپایی که هنوز بهخوبی یکپارچه نشدهاند) و پساندازهای بزرگ خانوارها که بهدرستی به سرمایهگذاری تبدیل نمیشوند مرتبط میداند. بهگفته او، این عوامل نقش بینالمللی یورو (یعنی استفاده از یورو در تجارت، وامگیری و ذخایر ارزی در جهان) را محدود میکند.
Europe Still Has Not Earned The Moment
در ۱۲ ماه گذشته، اروپا در مارس ۲۰۲۵ «اتحادیه پسانداز و سرمایهگذاری» را راهاندازی کرد (برنامهای برای هدایت بهتر پساندازها به سمت سرمایهگذاری و هماهنگتر کردن بازارهای مالی). گامهای دیگر شامل اصلاح «اوراقسازی/بستهبندی وامها» (یعنی تبدیل وامها به اوراق قابل معامله برای تامین مالی)، بسته یکپارچهسازی بازار و نظارت، بهروزرسانی مقررات خدمات پرداخت، و توصیهای درباره حسابهای پسانداز و سرمایهگذاری بوده است.
سرمایهگذاری بانک سرمایهگذاری اروپا در حوزه دفاعی سهبرابر شده است. هزینههای دفاعی اتحادیه اروپا از ۲۰۲۲ تاکنون ۳۶٪ افزایش یافته است.
شش اقتصاد بزرگ اروپا نامهای مشترک فرستادند و خواستار توافق درباره بازارهای سرمایه تا تابستان شدند.
با نگاه به درخواست «لحظه جهانی یورو» در ۲۰۲۵، روشن است که یک سال بعد هنوز اقدامات ساختاری لازم کامل نشده است. یورو در برابر دلار در بازهای نسبتاً محدود معامله شده و این نشان میدهد محرک مثبت و قدرتمندی وجود ندارد. برای معاملهگران، این یعنی احتمال ادامه نوسانِ محدود در هفتههای آینده بیشتر است.
یکی از مشکلات اصلی همچنان حجم بزرگ پساندازهای بلااستفاده خانوارهاست؛ یعنی پولی که به جای ورود به سرمایهگذاری مولد، راکد میماند و رشد اقتصادی را کند میکند. دادههای تازه یورواستات برای سهماهه اول ۲۰۲۶ این را تایید میکند: نرخ پسانداز خانوارها هنوز بالاست و به ۱۴.۲٪ رسیده که بالاتر از سطح پیش از ۲۰۲۰ است. این عامل بنیادی از راهبردهایی پشتیبانی میکند که روی تقویت چشمگیر یورو حساب نمیکنند؛ مثل فروش اختیار خرید «خارج از قیمت» (یعنی قیمتی که فعلاً دور از نرخ فعلی است و احتمال سوددهی آن کمتر است) روی جفتارز EUR/USD.
Volatility Remains Compressed
این بیجهتی، نوسانپذیری را پایین نگه داشته است؛ بهطوریکه «شاخص نوسان یورو»ی CBOE (معیاری از نوسان مورد انتظار بازار که از قیمت اختیار معاملهها بهدست میآید) نزدیک کف چندساله قرار دارد. پایین بودن «نوسان ضمنی» (نوسان مورد انتظار که در قیمت اختیارها منعکس است) باعث میشود استفاده از اختیار معاملهها نسبتاً ارزانتر باشد و معاملهگر بتواند بدون سرمایه زیاد برای احتمال خروج قیمت از محدوده آماده شود. راهبرد «استرادل خرید» (خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش در یک قیمت اعمال) میتواند سودده شود اگر نشستهای آینده بانک مرکزی اروپا یا انتشار دادهها بالاخره بازار را از رکود خارج کند.
همچنین باید اختلاف رو به افزایش نرخ بهره بین بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو آمریکا را در نظر گرفت. در حالی که فدرال رزرو به دلیل تورم مقاوم همچنان موضع سختگیرانه دارد، گزارشهای اخیر تورم منطقه یورو ملایمتر شده و بازارها احتمال بیشتری برای کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا تا اواخر تابستان در نظر گرفتهاند. این واگرایی سیاستی (یعنی حرکت متفاوت دو بانک مرکزی) به زیان یورو است و دیدگاه خنثی تا منفی را تقویت میکند.
پیشرفتهای ۲۰۲۵ در هزینههای دفاعی و «اتحادیه پسانداز و سرمایهگذاری» برای غلبه بر کندی ناشی از بازارهای سرمایه پراکنده کافی نبوده است. هنوز منتظر توافق سیاسی معنادار برای عمیقتر کردن اتحادیه بازارهای سرمایه هستیم؛ چیزی که سال گذشته اقتصادهای بزرگ اروپا خواستارش بودند. تا زمانی که این اتفاق نیفتد، هر رشد یورو احتمالاً به چشم فرصت فروش دیده میشود.
