شاخص قیمت مصرفکننده آرژانتین در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۲.۶٪ افزایش یافت.
این عدد بالاتر از پیشبینی ۲.۵٪ بود.
روند تورم نشانههایی از «چسبندگی» نشان میدهد
عدد تورم آوریل که کمی بالاتر و «داغتر از انتظار» (یعنی بیشتر از پیشبینی بازار) و برابر ۲.۶٪ ثبت شد، نشان میدهد کاهشهای آسانِ تورم احتمالاً پشت سر گذاشته شده است. این اختلاف هرچند کوچک است، اما علامت مهمی است که مسیر کاهش تورم (کمشدن تدریجی تورم) لزوماً هموار و بدون نوسان نیست. بنابراین باید فرض قبلی را تعدیل کنیم که بانک مرکزی بتواند به کاهش شدید سیاستهای انقباضی (یعنی شلکردن سیاست پولی، عمدتاً از راه کاهش نرخ بهره) ادامه دهد.
باید زمینه را در نظر داشت: همین سال گذشته نرخهای تورم ماهانه در اواخر ۲۰۲۴ و اوایل ۲۰۲۵ بالای ۱۰٪ بود. با اینکه عدد فعلی بسیار بهتر است، اما نشان میدهد تورم «چسبنده» است؛ یعنی بهسختی پایین میآید و کاهش آن کندتر از انتظار پیش میرود. این پایداریِ تورم، برنامه کلی دولت برای تثبیت اقتصاد (کاهش تورم و آرامکردن بازارها) را دوباره زیر ذرهبین میبرد.
این داده احتمالاً بانک مرکزی را مجبور میکند چرخه کاهش نرخ بهره را متوقف یا دستکم کندتر کند؛ چرخهای که تا اینجا یکی از موتورهای اصلی عملکرد بازار بوده است. تا امروز، معاملهگران از «کری ترید» سود بردهاند؛ یعنی با وامگرفتن به دلار و سرمایهگذاری در پزو با سود بالا. اما این استراتژی اکنون ریسک بسیار بیشتری دارد، چون با بالا ماندن تورم و امکان تغییر سیاستها، سودِ آن میتواند با زیان ارزی یا نوسان بازار خنثی شود.
در هفتههای پیشِ رو، فرصت را در گرفتن موقعیت علیه پزوی آرژانتین میبینیم. «کراولینگ پگ» رسمی ۲٪ ماهانه (یعنی تضعیف کنترلشده و مرحلهای نرخ ارز توسط دولت/بانک مرکزی) اکنون از نرخ تورم پایینتر است؛ بنابراین احتمال «کاهش ارزش» (افت رسمی نرخ پول ملی) بیشتر میشود. میتوان ساختن موقعیت در «فورواردهای غیرقابلتحویل» یا NDF را در نظر گرفت؛ قراردادی شبیه معامله آتیِ ارز که در آن معمولاً تحویل واقعی ارز انجام نمیشود و تسویه بهصورت نقدی و بر مبنای تفاوت نرخ انجام میگیرد، تا از احتمال اصلاح رو به بالای نرخ ارز رسمی سود گرفته شود.
احتمالاً نوسان بازار (بالا و پایین شدن شدید قیمتها) بیشتر میشود و «اختیار معامله» ابزار مناسبی برای گرفتن موقعیت است. خرید «پوت» (اختیار فروش؛ قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد و معمولاً برای سود بردن از افت قیمت یا پوشش ریسک استفاده میشود) روی شاخص مرول یا روی اوراق قرضه دولتی آرژانتین میتواند پوشش ریسک مؤثری در برابر آشفتگی بازار باشد. بازار قبلاً سناریوی «فرود کامل و بیدردسر» (بازگشت آرام اقتصاد بدون شوک) را قیمتگذاری کرده بود، اما این عدد تورم نشان میدهد ممکن است در مسیر پیشِ رو تکانههایی وجود داشته باشد.
