ایالات متحده یک حراج برای اسناد خزانهداری ۴ هفتهای برگزار کرد و بازدهی آن ۳.۶۰۵٪ بود.
بازدهی حراج قبلی اسناد ۴ هفتهای ۳.۶۱٪ بود که ۰.۰۰۵ واحد درصد بالاتر از نتیجه جدید است.
پیامدها برای چشمانداز سیاست فدرالرزرو
افت جزئی بازدهی سند ۴ هفتهای نشان میدهد بازار انتظار دارد نرخهای بهره کوتاهمدت (نرخهای بهره برای دورههای نزدیک مثل چند هفته تا چند ماه) تقریباً ثابت بمانند. این میتواند نشانهای باشد که فدرالرزرو (بانک مرکزی آمریکا) در نشست بعدی سیاست خود را بدون تغییر نگه میدارد. در نتیجه، دوره تغییرات پرشمار نرخ بهره که در سال ۲۰۲۵ دیده شد، فعلاً پایانیافته به نظر میرسد.
این ثبات با دادههای اخیر اقتصادی هم تقویت میشود؛ دادههایی که از کندشدن ملایم، اما همچنان مقاوم بودن اقتصاد خبر میدهند. مثلاً گزارش اشتغال آوریل نشان داد تعداد شاغلان (حقوقبگیران غیرکشاورزی) ۱۸۰ هزار نفر افزایش یافته و تورم هسته (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) دو فصل پیاپی نزدیک ۲.۷٪ بوده است. با چنین شرایطی، فدرالرزرو دلیل کمی برای تغییر ناگهانی در سمت سیاست انقباضی (سختگیرانهتر کردن سیاست پولی و بالا بردن نرخ) یا انبساطی (آسانگیرانهتر کردن سیاست پولی و پایین آوردن نرخ) دارد.
با این وضعیت، تمرکز میتواند روی راهبردهایی باشد که از نوسان کم در بخش کوتاهمدت منحنی نرخ بهره سود میبرند. «فروش استرنگل» (فروش همزمان اختیار خرید و اختیار فروش در قیمتهایی دور از قیمت فعلی) روی قراردادهای آتی SOFR ماه سپتامبر میتواند راهی برای دریافت پرمیوم/حقبیمه (مبلغی که فروشنده اختیار بابت قبول ریسک میگیرد) باشد، چون انتظار شکست بزرگ از محدوده فعلی وجود ندارد. SOFR (نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده) یک نرخ مرجع دلاری مبتنی بر معاملات واقعی در بازار بازخرید با وثیقه اوراق خزانه است و قرارداد آتی آن ابزار شرطبندی یا پوشش ریسک روی مسیر نرخهای کوتاهمدت به شمار میآید. این معامله یعنی شرط بستن روی اینکه انتظار بازار از ثبات سیاست پولی در تابستان حفظ میشود.
همچنین این فضا میتواند برای ادامه «معامله شیبدار شدن منحنی بازده» مناسب باشد. شیبدار شدن منحنی یعنی فاصله بازدهی اوراق بلندمدت و کوتاهمدت بیشتر شود (مثلاً بازده ۱۰ساله نسبت به ۲ساله بالاتر برود). از نظر تاریخی، بعد از پایان چرخه کاهش نرخ بهره فدرالرزرو (مثل چرخهای که در ۲۰۲۵ دیده شد)، اختلاف بازدهی اوراق ۲ساله و ۱۰ساله معمولاً با بهبود تدریجی انتظار رشد بلندمدت افزایش مییابد. استفاده از قراردادهای آتی (ابزار معامله روی قیمت/بازده اوراق در آینده) برای گرفتن موقعیت در جهت شیبدارتر شدن منحنی، همچنان میتواند راهبرد اصلی هفتههای پیشرو باشد.
در بازار سهام، پایین و باثبات بودن نرخهای کوتاهمدت معمولاً نوسان کلی بازار را محدود میکند. شاخص VIX (شاخص نوسان ضمنی؛ برآورد انتظارات بازار از نوسان ۳۰روزه S&P 500 بر پایه قیمت اختیار معامله) یک ماه گذشته در بازه فشرده ۱۴ تا ۱۶ معامله شده که نسبت به سطوح زمان کندی اقتصادی سال قبل کاهش محسوسی است.
ملاحظات راهبرد نوسانگیری در سهام
به نظر میرسد فروش اختیار خرید خارج از پول (اختیاری که قیمت اعمالش بالاتر از سطح فعلی است و فعلاً ارزش ذاتی ندارد) روی VIX، از نظر توازن ریسک و بازده میتواند جذاب باشد.
