فروش خردهفروشی آمریکا در «گروه کنترلی» در ماه آوریل ۰.۵٪ افزایش یافت. («گروه کنترلی» یعنی بخشهایی از خردهفروشی که موارد پرنوسان مثل خودرو، بنزین و مصالح ساختمانی را کنار میگذارد تا تصویر دقیقتری از روند مصرف ارائه دهد.)
افزایش ماه قبل ۰.۷٪ بود.
کند شدن هزینهکرد خردهفروشی
کند شدن رشد هزینهکرد مصرفکننده از ۰.۷٪ به ۰.۵٪ نشان میدهد افزایشهای قبلی نرخ بهره توسط فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) هنوز در اقتصاد اثر میگذارد. این را تأییدی میدانیم که مصرفکننده محتاطتر شده، اما هنوز دچار افت شدید نشده است. این عدد بهتنهایی نشانه رکود اقتصادی نیست، بلکه علامت «ملایمتر شدن سرعت رشد» است.
این گزارش با دادههای اخیر دیگر که از سردتر شدن اقتصاد خبر میدهند همراستا است؛ مثل گزارش اخیر CPI (شاخص قیمت مصرفکننده، معیار تورم) که نشان داد «تورم هسته» به ۳.۲٪ کاهش یافته است. («تورم هسته» یعنی تورم بدون اقلام پرنوسان مانند غذا و انرژی.) همچنین «درخواستهای اولیه بیمه بیکاری» کمی بالا رفته و «میانگین متحرک ۴ هفتهای» (میانگین چهار هفته اخیر برای هموار کردن نوسانها) اکنون ۲۲۵ هزار است. مجموع این عوامل احتمال تداوم توقف فدرال رزرو در تغییر نرخ بهره را در ماههای پیش رو تقویت میکند.
برای معاملهگران نرخ بهره، این داده از دیدگاهی حمایت میکند که «چرخه انقباض پولی» (دوره بالا بردن نرخ بهره برای مهار تورم) که بخش زیادی از ۲۰۲۵ را شکل داد، تمام شده است. میتوان به افزایش موقعیتهایی فکر کرد که از ثابت ماندن یا کاهش نرخها سود میگیرند؛ مثل خرید «اختیار خرید» روی «قراردادهای آتی» اوراق خزانه. («اختیار خرید/Call» قراردادی است که حق خرید دارایی را با قیمت مشخص تا زمان مشخص میدهد؛ «قرارداد آتی/Futures» هم قرارداد خرید یا فروش در آینده با قیمت از پیش تعیینشده است.) احتمال کاهش نرخ بهره تا پایان سال میتواند بیشتر شود.
در بازار سهام، سناریوی «خبر بد، خبر خوب است» یعنی دادههای ضعیفتر چون احتمال افزایش بیشتر نرخ بهره را کم میکند، ممکن است در کوتاهمدت به بازار انرژی بدهد. با این حال انتظار داریم نوسانها بیشتر شود، چون بازار درباره این بحث میکند که کند شدن اقتصاد چقدر به سود شرکتها ضربه میزند و چقدر از مسیر پایین آمدن نرخ تنزیل، «ارزشگذاری» سهام را بهتر میکند. خرید «اختیار خرید VIX» با سررسید ژوئن میتواند راهی کمهزینه برای پوشش ریسک باشد. (VIX شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکاست و به آن «شاخص ترس» هم میگویند؛ «پوشش ریسک» یعنی گرفتن موقعیتی برای کاهش زیان در سناریوهای نامطلوب.)
پیامدهای بخشی و ارزی
این داده میتواند فرصت برای معاملات بخشی ایجاد کند. کند شدن هزینهکرد معمولاً فشار بیشتری به سهام «کالاهای مصرفی غیرضروری» وارد میکند. («غیرضروری» یعنی خریدهایی مثل تفریح، پوشاک گرانتر و کالاهایی که در تنگنا به تعویق میافتند.) میتوان به خرید «اختیار فروش» روی ETFهایی مثل XLY فکر کرد. («اختیار فروش/Put» حق فروش دارایی با قیمت مشخص تا زمان مشخص را میدهد؛ ETF صندوق قابل معامله در بورس است که سبدی از سهام را دنبال میکند.)
چشمانداز ملایمتر فدرال رزرو («داویش/Dovish» یعنی تمایل بیشتر به کاهش یا ثابت نگه داشتن نرخ بهره) معمولاً دلار آمریکا را تضعیف میکند، بهویژه اگر بانک مرکزی اروپا همچنان موضع «هاوکیش/Hawkish» داشته باشد. («هاوکیش» یعنی تمایل به سیاست سختگیرانهتر و نرخهای بالاتر برای مهار تورم.) احتمال دارد «شاخص دلار» (DXY، ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم) دوباره کفهای امسال را آزمایش کند. راهبردهای «مشتقه» (ابزارهای مالی وابسته به قیمت یک دارایی دیگر) برای شرطبندی علیه دلار، مثل خرید اختیار فروش روی ETF UUP، جذابتر به نظر میرسند.
