میانگین چهارهفتهایِ ادعاهای اولیه بیمه بیکاری در آمریکا در هفته منتهی به ۸ مه به ۲۰۳.۷۵ هزار رسید. این رقم در گزارش قبلی ۲۰۳.۲۵ هزار بود.
این یعنی افزایش ۰.۵۰ هزار. این آمار، میانگین تعداد درخواستهای جدید در چهار هفته اخیر را نشان میدهد.
بازار کار همچنان فشرده است
این افزایش جزئی در میانگین ۴ هفتهای ادعاهای بیکاری عملاً تغییر مهمی نیست و نشان میدهد بازار کار همچنان بسیار «فشرده» است؛ یعنی کارفرماها هنوز بهراحتی نیرو پیدا نمیکنند و سطح بیکاری/اخراجها پایین مانده است. این موضوع دیدگاهی را تقویت میکند که «فدرال رزرو» فعلاً دلیل زیادی برای «کاهش نرخ بهره» ندارد. در نتیجه، امید به تغییر سریع سیاست پولی کمرنگتر میشود.
این داده را باید کنار گزارش اخیر «شاخص قیمت مصرفکننده (CPI)» ماه آوریل دید؛ شاخصی که تغییر قیمت کالاها و خدماتی را که خانوارها میخرند اندازه میگیرد. گزارش نشان داد «تورم هسته» (Core Inflation) که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی را کنار میگذارد، سرسختانه روی ۳.۱٪ مانده است. ترکیبِ بازار کار قوی و تورم چسبنده، به فدرال رزرو این پیام را میدهد که «موضع فعلی» خود را حفظ کند؛ یعنی نرخها را بالا نگه دارد و عجلهای برای کاهش نداشته باشد. به همین دلیل، احتمالِ مورد انتظار بازار برای کاهش نرخ بهره پیش از سپتامبر حالا به زیر ۳۰٪ افت کرده که نسبت به یک ماه قبل کاهش قابلتوجهی است.
برای «مشتقهها» (ابزارهای مالی که ارزششان از دارایی/نرخ دیگری مثل نرخ بهره گرفته میشود) این فضا یعنی بهتر است سراغ راهبردهایی برویم که از بالا ماندن نرخها سود میبرند. یکی از گزینهها، فروش «اختیار خرید» (Call Option: حق خرید در قیمت مشخص) «خارج از قیمت» (Out-of-the-Money: قیمتی که فعلاً رسیدن بازار به آن بعیدتر است) روی «قراردادهای آتی SOFR» دسامبر ۲۰۲۶ است. «SOFR» نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده است و مبنایی مهم برای نرخهای کوتاهمدت دلار. این کار میتواند وقتی سود بدهد که تا پایان سال یک رشته کاهش عمیق نرخ بهره رخ ندهد. با توجه به دادههای فعلی، این معامله از نظر احتمال وقوع سناریوی مطلوب، شانس بالاتری دارد.
باید الگوهای سالهای ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ را هم به یاد داشته باشیم؛ دورهای که بازار بارها زودتر از موعد کاهش نرخ را قیمتگذاری کرد اما با دادههای اقتصادی مقاوم ناامید شد. این سابقه نشان میدهد در برابر پیام «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» فدرال رزرو باید محتاط بود. عدد فعلی ادعاهای بیکاری دقیقاً با همین روایت همخوان است.
ملاحظات پوشش ریسک نوسان
با این پسزمینه، به نظر میرسد خرید مقداری پوشش ارزان و کوتاهمدت در برابر «نوسان» منطقی باشد. «VIX» شاخصی برای سنجش نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا است و به آن «شاخص ترس» هم میگویند. خرید اختیار خرید VIX با سررسید ژوئن میتواند یک «هج/پوشش ریسک» (ابزاری برای کاهش زیان در سناریوی نامطلوب) کمهزینه باشد؛ تا اگر با نزدیک شدن به تابستان و نبود پیشرفت در کاهش نرخها، سرمایهگذاران کلافه شوند و بازار افت کند، بخشی از ریسک جبران شود.
