هند برای کاهش تقاضا برای دلار آمریکا و حمایت از روپیه، تعرفه واردات طلا و نقره را از ۶٪ به ۱۵٪ افزایش داد. هدف این سیاست، کم‌کردن کسری تجاری است؛ کسری‌ای که با واردات بالای شمش (طلا و نقره خامِ معاملاتی) تشدید می‌شود.

در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶، واردات طلا و نقره که ۱۴٪ از کل واردات را تشکیل می‌دهد، نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱۴۶٪ رشد کرد. در همین دوره، قیمت جهانی طلا و نقره به‌ترتیب ۶۰٪ و ۱۶۱٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت.

فشار بر روپیه و کسری تجاری

افزایش واردات شمش، تقاضای داخلی برای دلار آمریکا را بالا برده و به بزرگ‌تر شدن کسری تجاری کمک کرده است. روپیه همچنان تحت فشار است و نرخ USD/INR (نرخ دلار آمریکا به روپیه هند) نزدیک سطوح تاریخی باقی مانده است.

نخست‌وزیر نارندرا مودی از شهروندان خواست خرید طلا را کم کنند، مصرف سوخت را کاهش دهند و سفرهای هوایی را محدود کنند تا از ذخایر ارزی (ذخایر ارزهای خارجیِ کشور برای پشتیبانی از واردات و ثبات بازار) محافظت شود. ذخایر ارزی هند در هفته منتهی به ۱ مه، ۱.۱٪ کاهش یافت و به ۶۹۰.۷ میلیارد دلار رسید.

USD/INR با ۰.۱٪ رشد به ۹۵.۷۲ رسید و چهارمین افزایش روزانه پیاپی را ثبت کرد. سرمایه‌گذاران خارجی تا اینجای هفته در مجموع ۱.۶ میلیارد دلار سهام فروخته‌اند (خروج خالص سرمایه).

با افزایش تعرفه طلا و نقره به ۱۵٪، باید انتظار نوسان بیشتر در جفت‌ارز USD/INR را داشت. این جفت‌ارز همین حالا نزدیک سقف تاریخیِ ۹۵.۷۲ است و این اقدام نشان می‌دهد سیاست‌گذاران برای دفاع از روپیه جدی‌تر شده‌اند. معامله‌گران مشتقه (ابزارهایی مثل اختیار معامله که ارزششان از دارایی پایه می‌آید) می‌توانند به خرید «اختیار معامله» فکر کنند تا از نوسان‌های تند قیمت سود بگیرند؛ زیرا شاخص نوسان هند (VIX؛ سنجه‌ای از انتظار بازار از نوسان آینده) به ۱۸.۵ رسیده که بالاترین سطح امسال است.

پیامدهای بازار و سیاست

این افزایش تعرفه احتمالاً فقط گام اول در یک تلاش گسترده‌تر برای حمایت از ارز است، به‌ویژه وقتی ذخایر ارزی به ۶۹۰.۷ میلیارد دلار کاهش یافته است. درخواست علنی مودی برای کاهش هزینه‌کرد، نشان‌دهنده عزم دولت برای محدود کردن خروج دلار است. اکنون نگاه‌ها به نشست بعدی بانک مرکزی هند (RBI) است؛ جایی که «سوآپ‌های شبانه» (قراردادهای کوتاه‌مدت روی نرخ بهره که انتظار بازار از نرخ‌های آینده را نشان می‌دهند) احتمال ۶۵٪ برای افزایش نرخ بهره را قیمت‌گذاری کرده‌اند تا از INR (روپیه هند) بیشتر دفاع شود.

فشار بر سهام هند نیز می‌تواند بیشتر شود، چون سرمایه‌گذاران خارجی همین هفته ۱.۶ میلیارد دلار خارج کرده‌اند. دلار قوی و احتمال افزایش نرخ بهره داخلی، شرایط را برای سهام سخت‌تر می‌کند. برای معامله‌گران، این وضعیت می‌تواند فرصتی برای خرید «اختیار فروش» (Put؛ ابزاری برای سود بردن از کاهش قیمت یا پوشش ریسک افت) روی شاخص Nifty 50 باشد تا در برابر ریزش بیشتر بازار پوشش ریسک (هج؛ کاهش ریسک با گرفتن موقعیت مقابل) انجام دهند.

در سال ۲۰۱۳ و در جریان «تِیپِر تَنتروم» (واکنش شدید بازارها به کاهش تدریجی سیاست‌های محرک پولی آمریکا)، وضعیت مشابهی رخ داد اما شدیدتر بود و روپیه به‌طور محسوسی در برابر دلار افت کرد. آن زمان RBI با افزایش تند نرخ بهره و اقداماتی برای محدود کردن واردات طلا، تلاش کرد ارز را باثبات کند. اقدامات فعلی نشان می‌دهد سیاست‌گذاران دوباره از همان روش‌ها برای جلوگیری از افت بی‌نظم ارزش روپیه استفاده می‌کنند.