دلار آمریکا هم‌زمان با افزایش قیمت نفت تقویت شد و جفت‌ارز USD/JPY را دوباره به سمت ۱۵۸.۰۰ برگرداند. این محدوده نزدیک به سطح‌هایی است که پیش از «مداخله احتمالی» ژاپن در ۶ مه دیده می‌شد؛ مداخله یعنی دولت یا بانک مرکزی با خرید و فروش ارز در بازار، برای تغییر مسیر قیمت وارد عمل می‌شود.

مقام‌های ژاپن و آمریکا گفته‌اند برای واکنش به نوسان‌های «نامطلوب و بیش‌ازحد» نرخ ارز هماهنگ هستند. این اظهارنظرها نشان می‌دهد اگر بی‌ثباتی ادامه پیدا کند، مداخله همچنان یک گزینه جدی است.

ریسک مداخله نزدیک سطوح کلیدی

گزارش‌های رسانه‌ای می‌گویند ژاپن حدود ۱۰ تریلیون ین برای حمایت از ین هزینه کرده است. اگر علت‌های تضعیف ین تغییر نکند، احتمال اقدام دوباره مطرح می‌شود.

درگیری خاورمیانه به رشد قیمت انرژی کمک کرده و «شرایط مبادله» ژاپن را بدتر کرده است؛ یعنی ژاپن برای واردات (به‌ویژه انرژی) نسبت به درآمد صادراتی فشار بیشتری تحمل می‌کند. از طرف دیگر «اختلاف بازده» هم علیه ین حرکت کرده است؛ اختلاف بازده یعنی فاصله نرخ سود اوراق دولتی (مثلاً ۱۰ساله) بین دو کشور که روی جریان سرمایه اثر می‌گذارد. بازارها هم افزایش نرخ بهره توسط چند بانک مرکزی بزرگ دیگر را در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند. نرخ بهره یعنی قیمت پول که بانک مرکزی تعیین می‌کند.

با توجه به اینکه USD/JPY دوباره به سمت ۱۵۸.۰۰ می‌رود، باید در معاملات خرید (لانگ) بسیار محتاط بود. این سطح برای مقام‌های ژاپن به یک مرز روشن تبدیل شده و ریسک یک مداخله ناگهانی دیگر برای تقویت ین بالا است. هر موقعیتی که روی تضعیف ین شرط می‌بندد باید با «حد ضرر» نزدیک مدیریت شود؛ حد ضرر دستور خودکار برای بستن معامله در زیان مشخص است.

جایگیری در بازار اختیار معامله و نوسان

فشارهای بنیادی روی ین از بین نرفته و به همین دلیل این جفت‌ارز دوباره بالا می‌رود. با ماندن نفت WTI بالای ۷۵ دلار برای هر بشکه و باقی‌ماندن اختلاف بازده بین اوراق ۱۰ساله آمریکا و ژاپن در سطحی بیش از ۳۵۰ «نقطه پایه»، مسیر ساده‌تر برای ارز، تضعیف ین است؛ نقطه پایه واحد اندازه‌گیری کوچک برای نرخ‌هاست و هر ۱۰۰ نقطه پایه برابر ۱ درصد است. این وضعیت بازار را بین واقعیت‌های اقتصادی و تهدید اقدام رسمی در حالت کشمکش نگه می‌دارد.

مداخلات بهار ۲۰۲۴ هنوز در ذهن بازار هست؛ زمانی که ژاپن نزدیک به ۱۰ تریلیون ین برای دفاع از ارز هزینه کرد. آن حرکت باعث شد USD/JPY در چند ساعت از بالای ۱۶۰ به زیر ۱۵۵ سقوط کند و موقعیت‌های خریدِ بدون آمادگی را از بین ببرد. اگر مداخله جدیدی رخ دهد، می‌توان انتظار داشت سریع و پرقدرت باشد.

ادامه اظهارنظرهای عمومی درباره هماهنگی میان وزارت خزانه‌داری آمریکا و وزارت دارایی ژاپن، به این تهدیدها وزن بیشتری می‌دهد. این فقط اقدام یک‌طرفه ژاپن نیست؛ آمریکا هم با اقداماتی که نوسان بیش از حد را محدود کند همراهی نشان داده است. این پشتوانه سیاسی احتمال اقدام دوباره را بالا می‌برد، اگر مقام‌ها احساس کنند نرخ ارز با سرعت زیادی در حال حرکت است.

برای معامله‌گران «ابزارهای مشتقه»، این شرایط می‌تواند یعنی «نوسان ضمنی» در اختیار معامله‌های USD/JPY کمتر از واقع برآورد شده، به‌ویژه برای سررسیدهای نزدیک. ابزار مشتقه قراردادهایی هستند که ارزششان از قیمت دارایی اصلی می‌آید. نوسان ضمنی هم برآورد بازار از نوسان آینده است که از قیمت اختیار معامله استخراج می‌شود. خرید اختیار خرید ین / اختیار فروش دلار (JPY call / USD put) می‌تواند هم شرط مستقیم روی مداخله باشد و هم پوشش ریسک برای پرتفوی‌هایی که از دلار قوی آسیب می‌بینند. همچنین فروش «اسپرد اختیار خرید دلار» بالای سطح ۱۵۹.۰۰ که «خارج از پول» باشد می‌تواند راهی برای دریافت «پرمیوم» باشد؛ خارج از پول یعنی اجرای اختیار در قیمت فعلی سودی ندارد و پرمیوم همان مبلغی است که خریدار اختیار به فروشنده می‌پردازد.