انتظارات مصرفکنندگان آمریکا از تورم در افق ۵ ساله در ماه مه به ۳.۴٪ کاهش یافت. این رقم نسبت به ۳.۵٪ قبلی پایینتر است.
با این نشانه که تورم بلندمدت ممکن است در سطح پایینتری «ثابت» شود (یعنی بازار و مردم به تورمهای پایینتر عادت کنند و انتظار جهشهای بزرگ نداشته باشند)، در «ابزارهای مشتقه نرخ بهره» فرصت میبینیم. (مشتقه یعنی قراردادی که ارزشش از یک دارایی یا نرخ، مثل نرخ بهره، گرفته میشود.) فدرال رزرو اکنون فضای بیشتری دارد تا درباره توقف افزایش نرخها یا حتی تغییر مسیر به سمت سیاستهای ملایمتر در ادامه سال فکر کند؛ در نتیجه «ریسک دُم» افزایشهای تندتر کمتر میشود. (ریسک دُم یعنی احتمال کم اما اثرگذارِ سناریوهای بد.) بنابراین میتوان برای کاهش «بازدهی اوراق» در هفتههای آینده موقعیت گرفت. (بازدهی اوراق همان نرخ سودی است که سرمایهگذار از اوراق قرضه میگیرد.)
پیامدها برای استراتژی نرخها
این دادهها ادامه گزارش اشتغال آوریل ۲۰۲۶ است که نشان داد رشد دستمزدها به نرخ سالانه ۳.۹٪ کند شده؛ پایینترین سطح از پایان ۲۰۲۵. در نتیجه، به خرید «قراردادهای آتی» روی «اوراق خزانه ۱۰ساله» (نماد ZN) نگاه میکنیم؛ چون اگر بازدهی به سمت ۳.۷۵٪ پایین بیاید، این موقعیتها سودده میشوند. (قرارداد آتی یعنی توافق خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص.) همچنین «اختیار خرید» روی ETFهای اوراق مثل TLT راهی کمهزینهتر از نظر سرمایه برای بیان همین دیدگاه است. (اختیار خرید یعنی حق خرید دارایی در قیمت مشخص تا تاریخ معین؛ ETF هم صندوق قابل معامله در بورس است.)
در بازار سهام، این تحول برای بخشهای «رشد» و «فناوری» مثبت است، چون به سیاست نرخ بهره حساس بودهاند. شاخص نزدک ۱۰۰ در یک ماه گذشته نزدیک ۵٪ رشد کرده، چون بازار احتمال سیاست کمتر انقباضی را بیشتر قیمتگذاری کرده است. میتوان با خرید اختیار خرید روی QQQ این روند را دنبال کرد و قیمتهای اعمالی را انتخاب کرد که با احتمال ثبت سقفهای جدید سال همخوانی داشته باشد. (QQQ یک ETF است که نزدک ۱۰۰ را دنبال میکند؛ قیمت اعمال همان قیمتی است که در اختیار معامله تعیین میشود.)
کاهش نگرانیهای تورمی باید «نوسان بازار» را هم کمتر کند؛ نوسان یعنی شدت بالا و پایین شدن قیمتها. شاخص VIX اکنون نزدیک ۱۴ معامله میشود، پایینتر از بالای ۱۸ که اوایل سال و در دوره نگرانی از افزایش نرخها دیده بودیم. در چنین فضایی، فروش «پرمیوم اختیار معامله» (یعنی حقبیمهای که خریدار اختیار به فروشنده میپردازد) میتواند جذاب باشد؛ مثل فروش «اختیار فروشِ نقدپوش» روی سهام بزرگ و باثبات. (نقدپوش یعنی پول خرید سهام را کنار گذاشتهاید تا اگر مجبور به خرید شدید، نقدینگی کافی داشته باشید.)
چشمانداز دلار و نحوه موقعیتگیری
در بازار ارز، فدرال رزرو کمتهاجمیتر میتواند به دلار آمریکا فشار بیاورد، بهویژه وقتی بانکهای مرکزی دیگر هنوز محتاط هستند. برای نمونه، بانک مرکزی اروپا هفته گذشته گفت تورم هسته در منطقه یورو که اکنون ۳.۱٪ است همچنان نگرانکننده است. (تورم هسته یعنی تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی.) این اختلاف مسیر را فرصت میدانیم تا از طریق قراردادهای آتی، یا با خرید «اختیار فروش» روی ETFهای مرتبط با دلار مثل UUP، روی کاهش شاخص دلار آمریکا (DXY) موقعیت فروش بگیریم. (موقعیت فروش یعنی از افت قیمت سود میگیرید؛ اختیار فروش یعنی حق فروش در قیمت مشخص.)
