بانک ملی جمهوری چک (CNB) و بانک ملی لهستان (NBP) هر دو نرخهای سیاستی را بدون تغییر نگه داشتند؛ بهترتیب در ۳.۵۰٪ و ۳.۷۵٪. با این حال، لحن و پیام آنها از نظر توازن ریسکها متفاوت بود.
در جمهوری چک، رئیس بانک مرکزی، آلش میخل، از رویکرد «صبر و مشاهده» صحبت کرد و گفت سیاست پولی همین حالا هم به اندازه کافی انقباضی است (یعنی نرخها و شرایط مالی آنقدر سختگیرانه هستند که فشار تورم را کم کنند). CNB همچنین اشاره کرد ممکن است فشار تورمی کوتاهمدت را که به عوامل سمت عرضه مربوط است نادیده بگیرد (سمت عرضه یعنی مشکلات تولید، انرژی، حملونقل و کمبود کالا که موقتاً قیمتها را بالا میبرد).
سیگنالهای سیاستی و ریسکهای تورمی
در لهستان، آدام گلاپینسکی، رئیس NBP، به ریسکهای افزایشی تورم در نیمه دوم سال اشاره کرد. او پایان یارانههای انرژی و بازگشت مالیات بر ارزش افزوده (VAT) برای مواد غذایی را از عوامل احتمالی بازگشت فشار تورمی دانست (VAT همان مالیات مصرف است که روی قیمت نهایی کالا مینشیند).
ثبات اخیر در بازار ارز کشورهای اروپای مرکزی و شرقی به بهبود «احساس ریسک» در بازارهای جهانی نسبت داده شده است (احساس ریسک یعنی تمایل سرمایهگذاران به داراییهای پرریسکتر). چون محرک روشن برای موضع «تندروانه» وجود ندارد (تندروانه/هاوکیش یعنی تمایل به افزایش نرخ بهره یا سختگیری بیشتر)، انتظار میرود رشد بیشتر ارزها محدود باشد و نرخها و ارزها نزدیک محدوده فعلی بمانند.
این راهنمایی نشان میدهد در جمهوری چک فضای زیادی برای سختگیری بیشتر وجود ندارد، هرچند انتظارات بازار درباره نرخها همچنان بالا مانده است (انتظارات نرخ یعنی چیزی که بازار از مسیر آینده نرخ بهره قیمتگذاری میکند). در لهستان، تمرکز از کاهش نرخ به سمت «نگه داشتن طولانیتر» رفته و هر افزایش نرخ هم به این بستگی دارد که تورم واقعاً ماندگار بماند (تورم ماندگار یعنی کاهش پیدا نکند و برای مدت طولانی بالا بماند).
پیامهای متفاوت بانکهای مرکزی چک و لهستان یعنی باید منتظر حرکتِ محدود ارزها در یک بازه مشخص باشیم. با لحن ملایمتر CNB (داویش یعنی تمایل کمتر به افزایش نرخ) و احتیاط NBP، فعلاً سیگنال روشنی برای جهش بزرگ هیچکدام از ارزها دیده نمیشود. در چنین فضایی، فروش نوسان میتواند راهبرد مناسبی باشد (فروش نوسان یعنی استفاده از ابزارهایی مثل اختیار معامله بهگونهای که از آرام بودن بازار و کمنوسان ماندن قیمت سود ببرید، البته با ریسک بالا در صورت جهش ناگهانی قیمت).
برای کرون چک، آمادگی بانک مرکزی برای نادیده گرفتن تورم کوتاهمدت، ظرفیت رشد آن را محدود میکند. دادههای اخیر که تورم آوریل ۲۰۲۶ را ۳.۱٪ نشان میدهد، رویکرد صبر و مشاهده را تقویت میکند؛ چون نسبت به اوجهای ۲۰۲۵ پایینتر است اما هنوز بالاتر از هدف تورمی است. میتوان با استفاده از اختیار معامله روی ثابت ماندن نرخ برابری یورو/کرون (EUR/CZK) موقعیت گرفت؛ مثلاً با فرض نوسان در محدوده ۲۴.۷۰ تا ۲۵.۰۰ (نرخ برابری یعنی قیمت یک ارز در برابر ارز دیگر).
ایدههای معاملاتی و بازار ارزِ رِنج
در مقابل، زلوتی لهستان به نظر پشتیبانی بیشتری دارد، چون بانک مرکزی نسبت به برگشت تورم نگران است. افزایش اخیر شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) لهستان به ۴.۵٪ در آوریل—که به حذف تدریجی یارانههای دولتی مربوط بوده—احتیاط بانک مرکزی را قابلقبول میکند (CPI یعنی شاخصی که میانگین تغییر قیمت کالاها و خدمات مصرفی را نشان میدهد). این یعنی زلوتی احتمالاً در کوتاهمدت از کرون مقاومتر است.
با توجه به این تفاوت، یک معامله «ارزش نسبی» مناسب به نظر میرسد (ارزش نسبی یعنی خرید یک دارایی و فروش دارایی دیگر برای استفاده از اختلاف رفتار آنها، نه شرطبندی روی جهت کلی بازار). میتوان موقعیتی ساخت که در آن زلوتی لهستان در برابر کرون چک خریداری شود (یعنی لانگ PLN و در مقابل شورت CZK) تا از تفاوت گرایش سیاستی دو بانک مرکزی بهره بگیریم. این معامله از واگرایی سود میبرد بدون اینکه لازم باشد روی جهت کلی ریسک جهانی نظر قطعی بدهیم؛ ریسکی که همانطور که به یاد داریم در ۲۰۲۵ نوسان زیادی ایجاد کرد.
