USD/JPY پنجشنبه نزدیک ۱۵۶٫۳۰ معامله شد و ۰٫۰۵٪ افت کرد؛ ین کمی قویتر ماند، چون بحثهایی مطرح است که ژاپن ممکن است برای جلوگیری از تضعیف بیشتر ین وارد عمل شود. آتسوشی میمورا، مقام ارشد ارزی ژاپن، گفت مقامها آماده پاسخ به حرکتهای «سفتهبازانه» (معاملات کوتاهمدت و پرریسک برای سودگیری سریع) هستند و بازارها را زیر نظر دارند، بدون اشاره به عدد مشخص یا تأیید «مداخله».
این اظهارات پس از هشدارهای اخیر وزارت دارایی مطرح شد؛ از جمله ساتسوکی کاتایاما، وزیر دارایی، دوباره بر آمادگی برای مقابله با سفتهبازیِ بیشازحد تأکید کرد. نوسانهای تند اخیر در USD/JPY از سوی بازار بهعنوان نشانه اقدام رسمی تعبیر شده است.
سیگنالهای بانک مرکزی ژاپن
صورتجلسه نشست مارس بانک مرکزی ژاپن نشان داد بسیاری از اعضا معتقدند اگر «شوک انرژی» (جهش شدید قیمت انرژی) مرتبط با جنگ آمریکا و ایران ادامه پیدا کند و به «تورم مرحله دوم» (سرایت افزایش قیمتها به دستمزد و سایر کالاها و تثبیت تورم) دامن بزند، جا برای افزایش بیشتر نرخ بهره وجود دارد. برخی هم از اقدام سریعتر برای رسیدگی به «نرخ بهره واقعی منفی» (نرخ بهره پس از کسر تورم؛ وقتی تورم بالاتر از نرخ بهره است) حمایت کردند و این موضوع انتظار برای احتمال افزایش نرخ در ژوئن را تقویت کرد.
اکنون توجه به دادههای آمریکا میرود: گزارش اشتغال غیرکشاورزی آوریل (Nonfarm Payrolls؛ تعداد شغلهای ایجادشده خارج از بخش کشاورزی) که جمعه منتشر میشود، ۶۰ هزار پیشبینی شده و نرخ بیکاری ۴٫۳٪ برآورد میشود. «درخواستهای اولیه بیمه بیکاری» هفتگی (Initial Jobless Claims؛ تعداد افراد تازهمتقاضی بیمه بیکاری) نیز اواخر پنجشنبه منتشر میشود.
شاخص دلار آمریکا نزدیک کف دوماهه و حوالی ۹۷٫۹۰ معامله شد؛ در حالی که بازارها احتمال رویکرد «انبساطیتر» فدرال رزرو را قیمتگذاری میکنند (یعنی سیاست پولی نرمتر، مثل کاهش نرخ بهره یا عدم تشدید بیشتر).
ما سطح فعلی USD/JPY را در محدودهای میبینیم که برای مقامها خوشایند نیست و فضا را برای هفتههای آینده متشنج میکند. عامل اصلی فشار، فاصله بزرگ نرخهای بهره آمریکا و ژاپن است؛ نرخهای آمریکا بیش از ۵٪ بالاتر از ژاپن است. این فشار بنیادی با تهدید دائمی «مداخله» (خرید/فروش ارز توسط دولت یا بانک مرکزی برای تغییر مسیر بازار) در تضاد است و «نوسان ضمنی آپشنها» (Implied Volatility؛ نوسان مورد انتظار بازار که در قیمت اختیار معامله منعکس میشود) را بالا نگه میدارد.
ریسک مداخله و آپشنها
هشدارهای مقامها در ۲۰۲۵ را به یاد داریم؛ زمانی که این جفتارز تازه به ۱۵۸ نزدیک میشد. حالا که سطح بالاتر است، تهدید جدیتر شده و ما احتمال میدهیم مقامها امسال هم اقدام کرده باشند. با توجه به نمونههای گذشته—مثل هزینه تخمینی ۹٫۸ تریلیون ین طی چند روز در ۲۰۲۴—هر مداخله میتواند یک افت ناگهانی ۵ تا ۷ ین ایجاد کند.
بانک مرکزی ژاپن همانطور که در نشستهای ۲۰۲۵ اشاره شده بود، افزایش نرخ را آغاز کرد؛ اما سرعت پایین آن فاصله با آمریکا را چندان کم نکرده است. این نشان میدهد مداخله بهتنهایی راهحل موقت است و جهت اصلی بازار را عوض نمیکند. برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از دارایی پایه مثل ارز میآید)، فروش «کال ین خارج از پول» (Out-of-the-money Yen Call؛ اختیار خرید ین با قیمت اعمال دور از قیمت فعلی و احتمال اعمال پایین) که معادل «پوت USD/JPY» است، پایینِ سطوح حمایتی مهم مثل ۱۵۵ میتواند یک راهبرد قابلطرح باشد؛ یعنی شرطبندی روی اینکه فشار بنیادی رو به بالا دوباره غالب میشود.
برخلاف ۲۰۲۵ که انتظار ضعیفتر شدن بازار کار آمریکا را داشتیم، دادههای ۲۰۲۶ همچنان مقاوم است. با تورم آمریکا که بالای ۳٪ «چسبنده» مانده (یعنی بهسختی کاهش مییابد) و رشد اشتغال پایدار، فدرال رزرو دلیلی برای کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک ندارد. بنابراین افت بزرگ و ماندگار USD/JPY بدون یک شوک جدی بعید است.
در این کشمکش، بهتر است از آپشنها برای مدیریت «ریسک انفجاری» استفاده شود. خرید «پوت کوتاهمدت خارج از پول» روی USD/JPY (اختیار فروش با سررسید نزدیک و قیمت اعمال دور از قیمت فعلی) راهی است برای سود گرفتن از افت ناگهانی ناشی از مداخله، هرچند بهدلیل نوسان بالا گران تمام میشود. گزینه دیگر «اسپرد پوت» (Put Spread؛ خرید یک پوت و همزمان فروش پوت دیگر با قیمت اعمال متفاوت) است که هزینه را کم میکند، اما سقف سود را هم محدود میکند و ریسک مشخصتری برای شرطبندی روی افت موقت میدهد.
