فروش خانههای نوساز آمریکا در ماه مارس بهصورت ماهبهماه **۰.۶۲۸ میلیون واحد** بود. رقم مورد انتظار **۰.۶۶۸ میلیون واحد** اعلام شده بود.
این نتیجه **۰.۰۴۰ میلیون واحد** کمتر از پیشبینی است. یعنی فروش در این ماه کمتر از انتظار بازار بوده است.
اثر سیاست فدرال رزرو
کمتر بودن فروش خانههای نوساز، نخستین نشانه روشن از این است که **سیاست انقباضی فدرال رزرو** (یعنی بالا نگهداشتن نرخهای بهره برای کند کردن اقتصاد و مهار تورم) بیش از حد انتظار روی اقتصاد فشار میآورد. این را فقط یک عدد جداگانه نمیبینیم؛ بلکه آن را **شاخص پیشرو** میدانیم (یعنی آماری که میتواند از قبل، تغییرات بزرگتر در اقتصاد را نشان دهد) که از سرد شدن گستردهتر اقتصاد خبر میدهد. ضعف در بخش مهم مسکن احتمالاً فشار روی فدرال رزرو را بیشتر میکند تا در ماههای آینده از لحن **هاوکیش** خود عقبنشینی کند (هاوکیش یعنی تأکید بر سختگیری و نرخ بهره بالاتر).
این شرایط باعث میشود گرفتن **موقعیت نزولی** روی شرکتهای سازنده مسکن و صنایع مرتبط در چند هفته آینده جذابتر به نظر برسد (موقعیت نزولی یعنی معاملهای که از افت قیمت سود میبرد). قبلاً هم دیدهایم صندوق قابل معامله **SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB)** بیش از ۲٪ با این خبر افت کرده است. (ETF یعنی صندوقی که مثل سهم در بورس معامله میشود و سبدی از سهام را دنبال میکند.) انتظار افت بیشتر هم وجود دارد. بنابراین به خرید **اختیار فروش (Put Option)** روی سازندگان بزرگ مثل Lennar و PulteGroup فکر میکنیم؛ با سررسید اواخر ژوئن تا از افت احتمالی بهره ببریم. (اختیار فروش قراردادی است که حق فروش دارایی با قیمت مشخص را میدهد و معمولاً وقتی قیمت پایین میآید ارزشش بالا میرود.)
این نشانه اقتصادی محاسبات بازار درباره نرخ بهره را هم تغییر میدهد و نشان میدهد بازار شاید احتمال **کاهش نرخ بهره** تا پایان سال را کمتر از واقعیت قیمتگذاری کرده باشد. به همین دلیل، بررسی موقعیتگیری در **ابزارهای مشتقه** مرتبط با **SOFR** را در نظر داریم؛ ابزارهایی که از چرخش **داویش** بانک مرکزی سود میبرند (مشتقه یعنی قرارداد مالی وابسته به یک نرخ/دارایی پایه؛ SOFR هم نرخ مرجع وامدهی شبانه با پشتوانه اوراق خزانهداری آمریکا است و بسیاری از قراردادهای مالی به آن وصلاند؛ داویش یعنی تمایل به کاهش نرخ بهره و سیاست نرمتر). بازار فعلاً فقط یک کاهش **۲۵ واحد پایه** را برای امسال قیمتگذاری کرده است (واحد پایه یعنی یکصدم درصد)، اما این داده نشان میدهد ریسکها به سمت اقدام جدیتر متمایل است.
مشکل اصلی **توان خرید** است که نسبت به سال گذشته بدتر شده است. با بالا رفتن دوباره نرخ وام مسکن ۳۰ساله به **۷.۲٪** در اواخر آوریل (طبق گزارش Freddie Mac)، تقاضا تحت فشار قرار گرفته و عملاً محدود میشود. این همان الگویی است که در کندی سال ۲۰۲۳ هم دیده شد؛ وقتی بازار مسکن بعد از عبور نرخها از سطح ۷٪، پیشتاز افت گستردهتر اقتصاد شد.
موقعیتگیری برای نوسان
با توجه به تردید بین گزارشهای تورمی که هنوز پایین نمیآید و نشانههای تازه از ضعف رشد، انتظار داریم **نوسان بازار** بیشتر شود. شاخص **VIX** (شاخص سنجش انتظار نوسان بازار سهام آمریکا) اکنون زیر ۱۶ معامله میشود که با این شرایط خیلی آرام و بیخیال به نظر میرسد؛ چون فدرال رزرو بین دو مشکل متضاد گیر کرده است. به نظر ما خرید **اختیار خرید (Call Option)** روی VIX (اختیار خرید قراردادی است که حق خرید را میدهد و معمولاً با افزایش نوسان ارزش میگیرد) راه معقولی برای پوشش ریسک در برابر نوسانهای احتمالی هفتههای آینده است.
