نقره هفته را با افت آغاز کرد و نزدیک ۷۳٫۵۰ دلار معامله شد و دوشنبه ۲٫۴۱٪ کاهش داشت. این حرکت پس از تقویت دلار آمریکا و بالا رفتن بازدهی (سود) اوراق خزانهداری آمریکا رخ داد و باعث «شناسایی سود» شد؛ یعنی معاملهگران بخشی از سودهای قبلی را نقد کردند.
تنشها در تنگه هرمز پس از گزارش رسانههای نزدیک به دولت ایران درباره شلیک موشک به سمت یک شناور نیروی دریایی آمریکا، ابهام را بیشتر کرد. مقامهای آمریکایی گفتند هیچ کشتیای هدف قرار نگرفته است. همزمان آمریکا طرحی دریایی برای حفاظت از مسیرهای تجاری راهاندازی کرد و ایران درباره تلافی هشدار داد؛ گفتوگوها هم بینتیجه بود.
محرکهای حرکت فعلی
با وجود فضای «ریسکگریزی» (یعنی تمایل بازار به داراییهای امن)، تقاضا بیشتر به سمت دلار آمریکا رفت تا فلزات گرانبها. بازدهی بالاتر هم جذابیت نقره را کم کرد، چون نقره «سود دورهای» (مثل بهره یا کوپن) پرداخت نمیکند.
بازارها همچنان انتظار دوره طولانیتری از سیاست پولی سختگیرانه در آمریکا را در قیمتها لحاظ میکنند؛ بهویژه بهدلیل ریسکهای تورمی، از جمله اثر افزایش قیمت انرژی در صورت اختلال در عرضه. ابزار CME FedWatch (ابزاری که از قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره، احتمال تصمیمهای فدرال رزرو را تخمین میزند) نشان داد بازار زمان کاهش نرخها را عقبتر برده و برای «سیاست انقباضیتر» (نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر) قیمتگذاری بیشتری انجام میدهد.
اکنون توجه به دادههای پیشروی آمریکا معطوف است؛ از جمله گزارشهای بازار کار و شاخصهای فعالیت اقتصادی، و همچنین سخنرانی مقامهای فدرال رزرو. این موارد قرار است انتظارات درباره مسیر آینده نرخهای بهره را شکل دهند.
در شرایطی که نقره در ۴ مه ۲۰۲۶ حوالی ۲۸٫۵۰ دلار معامله میشود، الگوی آشنایی دیده میشود. تجربه ۲۰۲۵ نشان داد دلار قوی و بازدهی روبهافزایش میتواند به فلز فشار وارد کند. این سابقه برای تصمیمگیری امروز مهم است.
شاخص دلار آمریکا (DXY؛ سنجه قدرت دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم) اکنون بالای ۱۰۵٫۵ تثبیت شده و بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانهداری نزدیک ۴٫۶٪ مانده است؛ این یعنی مانع برای داراییهای بدون سود دورهای مثل نقره. صورتجلسه اخیر فدرال رزرو هم دوباره موضع «محتاط و متمایل به افزایش/عدم کاهش نرخ» را تأیید کرد؛ یعنی تصمیمها را وابسته به دادهها میدانند و فعلاً انتظار کاهش نرخها را دستکم تا سهماهه چهارم عقب میاندازند؛ مشابه فضای سال گذشته.
پیامدهای راهبردی
برخلاف تنشهای خاورمیانه در ۲۰۲۵، نگرانی فعلی بازار بیشتر از اختلافات تجاری در اقیانوس آرام میآید که به شکل مشابه باعث رفتن پول به سمت «پناهگاه امن» دلار شده است. نتیجه این است که در بازار فعلی، ریسک ژئوپلیتیک لزوماً به معنی رشد قیمت فلزات گرانبها نیست و فعلاً دلار انتخاب اول پناهگاه امن است.
با این شرایط، میتوان خرید «اختیار فروش (Put option)» را برای پوشش ریسکِ افت بیشترِ ارزشِ داراییهای نقرهایِ بلندمدت در نظر گرفت. اختیار فروش قراردادی است که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد و مثل بیمه عمل میکند. اگر دلار همچنان تقویت شود، شکستن حمایت مهم ۲۸٫۰۰ دلار محتملتر است. این روش «هج/پوشش ریسک» ایجاد میکند بدون اینکه مجبور شویم موجودی فیزیکی اصلی را بفروشیم.
برای کسانی که میخواهند روی ضعف بیشتر نقره معامله کنند، فروش «اسپرد اختیار خرید (Call spread)» با قیمتهای اعمال خیلی بالاتر از ۳۰٫۰۰ دلار میتواند راهی برای دریافت «پریمیوم» (حقبیمه/مبلغی که در ازای فروش اختیار دریافت میشود) باشد. «نوسان ضمنی» (Implied volatility؛ انتظاری که بازار از نوسان آینده دارد و در قیمت اختیارها دیده میشود) پایین مانده و برای اختیارهای ۳ماهه حدود ۲۲٪ است، بنابراین استراتژیهای فروش اختیار جذابتر میشوند. این روش از «درجا زدن قیمت» یا افت احتمالی سود میبرد.
نسبت طلا به نقره (Gold-Silver ratio؛ یعنی چند اونس نقره برابر یک اونس طلاست) هم زیر نظر است که به ۹۰:۱ رسیده؛ سطحی بالا که از ابتدای ۲۰۲۵ دیده نشده بود. این میتواند نشان دهد نقره نسبت به طلا ارزانتر است و از نگاه بلندمدت فرصت ایجاد کند. «معامله جفتی (Pairs trade)» یعنی همزمان یک دارایی را بخریم و دیگری را بفروشیم تا بیشتر روی تغییرِ نسبت قیمتها شرطبندی کنیم تا جهت کلی بازار. در اینجا میتواند خرید «قرارداد آتی نقره» و فروش «قرارداد آتی طلا» باشد تا از احتمال بازگشت این نسبت در ماههای آینده استفاده شود.
