بازارهای سهام هفته گذشته را با رشد به پایان رساندند؛ موتور اصلی این رشد، سهام فناوری و شرکتهای رشدی بود، با وجود آنکه تنشهای مرتبط با ایران و افزایش بهای نفت، روحیه بازار را تحت فشار گذاشت. در عین حال، بازار شاهد بالا رفتن همزمان قیمت سهام و بازدهی اوراق بدهی بود.
گفته شد پس از دورهای که سهام و اوراق بدهی معمولاً همجهت حرکت میکردند، «همبستگی منفی» (یعنی وقتی یکی بالا میرود، دیگری معمولاً پایین میآید) در حال بازگشت است. هفته با افزایش قیمت سهام در کنار افزایش «بازدهی» به پایان رسید (بازدهی اوراق بدهی همان نرخ سود مؤثر اوراق است که معمولاً با قیمت اوراق رابطه معکوس دارد).
قدرت سودآوری شرکتها، محرک رشد بازار
فصل اعلام نتایج شرکتها بسیار قوی توصیف شد و بهعنوان عامل اصلی رشدهای اخیر معرفی شد. ریسکهای ژئوپلیتیک (تنشهای سیاسی-امنیتی بین کشورها) مرتبط با ایران و کل خاورمیانه نیز بهعنوان عامل احتمالیِ افت بازار مطرح شد.
گزارش شد بازارهای سهام از ابتدای سال تاکنون حدود ۶ تا ۷ درصد رشد کردهاند و گفته شد بخش عمده بازدهی بیشتر از رشد «سودآوری» شرکتها آمده، نه از تغییر در «ارزشگذاری» (یعنی گرانتر شدن سهم نسبت به سود یا درآمد شرکت). همچنین اشاره شد این مطلب با ابزار هوش مصنوعی تهیه و توسط دبیر بازبینی شده است.
با توجه به نتایج قوی فصل اول، میتوان به راهبردهای صعودی در سهام فکر کرد. گزارشهای اخیر نشان میدهد بیش از ۸۰٪ شرکتهای شاخص S&P 500 از برآورد «سود هر سهم» (EPS؛ یعنی سود شرکت تقسیم بر تعداد سهام) برای سهماهه اول ۲۰۲۶ عبور کردهاند و این به رشد اخیر اعتبار میدهد. این یعنی خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ قراردادی که حق خرید دارایی را با قیمت مشخص تا زمان مشخص میدهد) روی شاخصهای دارای وزن بالای فناوری میتواند برای هفتههای آینده گزینه قابلقبولی باشد.
تداوم تنشها در خاورمیانه یعنی باید نسبت به شوکهای احتمالی محتاط ماند. نفت خام WTI (نفت شاخص آمریکا) از ۹۵ دلار برای هر بشکه عبور کرده که بالاترین سطح از جهشی است که اواخر ۲۰۲۵ دیده شد. خرید اختیار خرید «خارج از پول» (Out-of-the-money؛ یعنی قیمت اعمال هنوز به نفع خریدار نیست و بیشتر برای پوشش ریسک یا شرطبندی روی حرکت بزرگ استفاده میشود) روی ETFهای انرژی (صندوقهای قابل معامله در بورس که سبدی از سهام انرژی را پوشش میدهند) میتواند پوشش ریسک مناسبی در برابر تشدید ناگهانی بحران باشد.
متعادلسازی ترکیب سهام و اوراق بدهی
بازگشت «همبستگی منفی» بین سهام و اوراق بدهی دیده میشود که معمولاً نشانهای از تمایل بازار به ریسکپذیری است. در حالی که بازدهی اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا نزدیک ۴.۸٪ نوسان میکند، این روند میتواند به این معنا باشد که معاملهگران ترکیب «خرید سهام» با «فروش اوراق» را در نظر بگیرند. یکی از روشها میتواند خرید «اختیار فروش» (Put Option؛ قراردادی که حق فروش دارایی را با قیمت مشخص تا زمان مشخص میدهد) روی صندوق اوراق با «سررسید بلند» (Long-duration؛ اوراقی که به تغییر نرخ بهره حساسترند) مثل TLT باشد.
شتاب سودآوری شرکتها نقش «سطح حمایتی» برای بازار را بازی میکند و ممکن است نوسان کلی را کمتر کند. با برگشت شاخص VIX (شاخص ترس بازار و سنجه نوسان مورد انتظار) به زیر ۱۵، فروش «اختیار فروش با پشتوانه نقدی» (Cash-secured put؛ فروش اختیار فروش در حالی که پول کافی برای خرید سهم در صورت اعمال قرارداد کنار گذاشته شده) یا «اسپرد اعتباری اختیار فروش» (Put credit spread؛ فروش یک اختیار فروش و خرید اختیار فروش دیگر با قیمت اعمال پایینتر برای محدود کردن ریسک) روی شرکتهای قوی که نتایج خوب دادهاند میتواند راهبرد قابل بررسی باشد. این روش امکان دریافت «پرمیوم» (Premium؛ پولی که فروشنده اختیار از خریدار میگیرد) را میدهد، با این فرض که شرایط سودآوری مانع ریزش شدید میشود.
