RaboResearch گزارش داد بانک مرکزی انگلیس (Bank of England) نرخ بهره را بدون تغییر نگه داشت. این نهاد موضع خود را «هوشیار اما محتاط» توصیف کرد و اندرو بیلی، رئیس کل بانک، آن را «توقفِ فعال» نامید.

این رویکرد برای کنترل ریسک‌های ماندگارِ تورم (یعنی افزایش پی‌درپی سطح قیمت‌ها) در کنار ضعیف‌تر شدن شرایط فعالیت اقتصادی و بازار کار است. گزارش می‌گوید توازن میان این ریسک‌ها، سیاست فعلی را شکل می‌دهد.

توقف فعال بانک مرکزی انگلیس

RaboResearch انتظار دارد در نشست ژوئن، شمار بیشتری از اعضای کمیته سیاست پولی (Monetary Policy Committee؛ گروه تصمیم‌گیر درباره نرخ بهره) به سمت سیاست سخت‌گیرانه‌تر متمایل شوند. به گفته این گزارش، موضوع به این بستگی دارد که آیا هزینه‌های انرژی ناشی از تنش‌های خلیج فارس به تورم گسترده‌تر در بریتانیا سرایت می‌کند یا نه.

بانک مرکزی انگلیس با اشاره به «توقفِ فعال» می‌گوید فعلاً نرخ بهره ثابت است، اما سیاست‌گذاران داده‌ها را با دقت بالا رصد می‌کنند. این وضعیت یعنی تلاش برای مهار تورمِ ماندگار و هم‌زمان جلوگیری از کند شدن اقتصاد بریتانیا. در چنین شرایطی، انتشار هر داده مهم می‌تواند انتظار بازار از مسیر سیاست پولی را سریع تغییر دهد.

انتظار داریم تعداد بیشتری از اعضای کمیته سیاست پولی در نشست ژوئن از افزایش نرخ بهره حمایت کنند. با این حال، این تغییر قطعی نیست و تا حد زیادی به رویدادهای ژئوپولیتیک (تحولات سیاسی-امنیتی اثرگذار بر اقتصاد) در خاورمیانه بستگی دارد. عامل کلیدی این است که آیا بالا گرفتن تنش‌ها در تنگه هرمز باعث افزایش پایدار هزینه انرژی می‌شود و در نتیجه، تورم عمومی بریتانیا را بالا می‌برد یا خیر.

قیمت انرژی و تورم بریتانیا

در پایان ۲۰۲۵، میانگین قیمت نفت برنت (Brent؛ شاخص جهانی قیمت نفت) حدود ۸۵ دلار برای هر بشکه بود، اما امسال افزایش تندی دیده‌ایم. درگیری‌های اخیر در خلیج فارس قیمت‌ها را بالای ۹۵ دلار برده و تا امروز، اول مه ۲۰۲۶، برنت حدود ۹۲ دلار معامله می‌شود و نوسان بالایی دارد. این جهش، همان نوع «شوک بیرونی» (اتفاق خارج از اقتصاد داخلی) است که بانک مرکزی انگلیس از آن نگران است.

داده‌های تورم بریتانیا برای ماه آوریل که اواخر همین ماه منتشر می‌شود، تعیین‌کننده خواهد بود. آخرین عدد شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI؛ معیار تورم بر پایه سبد کالا و خدمات مصرفی) روی ۳.۱٪ و همچنان بالا بود و انتظار داریم عدد بعدی به ۳.۳٪ افزایش یابد؛ به دلیل گران‌تر شدن انرژی و حمل‌ونقل. اگر «تورم هسته» (Core inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی) هم بالا بماند، استدلال برای افزایش نرخ بهره قوی‌تر می‌شود.

برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه (Derivative؛ قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی دیگری مثل ارز یا نرخ بهره می‌آید)، این فضا می‌تواند به افزایش نوسان پوند در هفته‌های آینده منجر شود. به نظر ما خرید «اختیار خرید پوند» (GBP Call Option؛ حق خرید پوند در قیمت مشخص تا زمان معین) در برابر ارزهایی که بانک مرکزی‌شان سیاست نرم‌گیرانه‌تری دارد، می‌تواند راهی محتاطانه برای آماده شدن جهت غافلگیری سیاستیِ سخت‌گیرانه باشد. رصد «نوسان ضمنی» (Implied volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت می‌شود) در اختیارهای GBP/USD نیز می‌تواند میزان نگرانی بازار را پیش از گزارش تورم و نشست ژوئن نشان دهد.

در بازار نرخ بهره، قراردادهای آتی SONIA را از نزدیک دنبال می‌کنیم، چون مستقیم احتمال افزایش نرخ بهره در تابستان را منعکس می‌کنند. SONIA (Sterling Overnight Index Average) نرخ بهره یک‌شبهِ بدون وثیقه در بازار پول بریتانیاست و قرارداد آتی آن ابزاری برای شرط‌بندی یا پوشش ریسک تغییرات نرخ بهره است. اگر تنش‌های خاورمیانه تشدید شود، احتمالاً معامله‌گران قراردادهای کوتاه‌مدت SONIA را می‌فروشند و در قیمت‌ها احتمال سخت‌گیری بیشتر را بالاتر لحاظ می‌کنند. این موضوع می‌تواند فرصتی برای گرفتن موقعیت بر پایه بازقیمت‌گذاری سخت‌گیرانه، با توجه به خبرهای روزانه بازار انرژی باشد.

با این حال، ریسک اصلی این است که اقتصاد بریتانیا بیش از انتظار ضعیف شود و بانک مرکزی را مجبور کند نرخ‌ها را ثابت نگه دارد. آخرین داده‌ها نشان داد نرخ بیکاری به ۴.۵٪ رسیده و شاخص PMI تولید (Purchasing Managers’ Index؛ نظرسنجی فعالیت بنگاه‌ها، زیر ۵۰ یعنی انقباض) کمی پایین‌تر از ۵۰ آمده که نشانه کاهش خفیف فعالیت است. بنابراین، هر معامله‌ای که روی افزایش نرخ بهره حساب می‌کند باید احتمال تداوم ضعف بازار کار و فعالیت اقتصادی و در نتیجه، عدم تغییر سیاست را هم در نظر بگیرد.