شاخص قیمت مصرف‌کننده توکیو، با حذف «غذا» و «انرژی»، در ماه آوریل نسبت به سال قبل ۱.۵٪ افزایش یافت. این رقم از ۱.۷٪ در دوره قبل کمتر است.

این داده به «تورم توکیو» اشاره دارد که از آن هم «غذا» و هم «انرژی» حذف شده است. یعنی سرعت رشد قیمت‌ها در آوریل نسبت به قبل کندتر شده است.

پیامدها برای سیاست بانک مرکزی ژاپن

کاهش تورم هسته توکیو به ۱.۵٪ برای ما یک علامت مهم است. این عدد از هدف ۲٪ «بانک مرکزی ژاپن» (BoJ) دورتر می‌شود و توان این بانک برای افزایش دوباره «نرخ بهره» (هزینه وام‌گیری در اقتصاد) در همین فصل را زیر سوال می‌برد. این می‌تواند یعنی فشارهای تورمی که انتظار می‌رفت تا سال ۲۰۲۵ قوی‌تر شوند، در حال از دست دادن قدرت است.

ما این وضعیت را به نفع تضعیف بیشتر «ین» می‌بینیم. با نزدیک شدن جلسه بعدی بانک مرکزی ژاپن در ۲۸ مه، انتظار برای موضع «انقباضی/سخت‌گیرانه» (Hawkish؛ یعنی تمایل به بالا بردن نرخ بهره برای مهار تورم) کمتر می‌شود و فاصله سیاستی با «فدرال رزرو آمریکا» (بانک مرکزی آمریکا) بیشتر خواهد شد. می‌توان خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ قراردادی که حق خرید یک دارایی/جفت‌ارز را در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص می‌دهد) روی USD/JPY را در نظر گرفت، با هدف حرکت دوباره به سمت سقف‌های ماه مارس نزدیک ۱۶۲.۵۰.

در نتیجه، این فضا برای سهام ژاپن، به‌ویژه شاخص نیکی ۲۲۵ که سهم شرکت‌های صادراتی در آن بالاست، حمایتی است. «ین ضعیف‌تر» سودهای خارجی شرکت‌ها را (پس از تبدیل به ین) بیشتر نشان می‌دهد؛ شرکت‌هایی که بیش از ۴۵٪ «ارزش بازار» شاخص (Market Capitalization؛ ارزش کل سهام شرکت‌ها بر اساس قیمت روز) را تشکیل می‌دهند. ما خرید «قرارداد آتی» نیکی ۲۲۵ (Futures؛ قراردادی برای خرید/فروش در آینده با قیمت توافقی) یا اختیار خرید «خارج از قیمت» (Out-of-the-money؛ یعنی قیمت اعمال هنوز برای خریدار سودده نیست) را راهی منطقی برای استفاده از این روند می‌دانیم.

در بازار «نرخ‌ها» (Rates; مرتبط با بازده اوراق و نرخ بهره)، این کمتر از انتظار بودن تورم می‌تواند «بازده» اوراق دولتی ژاپن را پایین بیاورد. بازار قبلاً احتمال افزایش نرخ در تابستان را بعد از خروج مهم بانک مرکزی ژاپن از «نرخ‌های منفی» (Negative Rates؛ زمانی که نگهداری پول در بانک عملاً هزینه دارد) در اوایل ۲۰۲۵ در قیمت‌ها حساب کرده بود. حالا انتظار داریم بازده اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن (JGB؛ اوراق قرضه دولتی ژاپن) که اکنون ۰.۹۵٪ است، بتواند دوباره سطح ۰.۸۰٪ ابتدای امسال را آزمایش کند.

چیدمان معاملات در اطراف نوسان

با توجه به عدم قطعیت، بهتر است به «نوسان» ارز هم توجه کنیم که همچنان بالاست. «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ سطح نوسانی که بازار از قیمت اختیارها برای آینده نتیجه می‌گیرد) در اختیارهای USD/JPY به ۹.۸٪ رسیده و نشان‌دهنده نگرانی بازار از احتمال «مداخله دولت» برای حمایت از ین است. یک راه کم‌هزینه‌تر می‌تواند «اسپرد صعودی اختیار خرید» (Bull Call Spread؛ خرید یک اختیار خرید و همزمان فروش اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر برای کاهش هزینه اولیه) روی USD/JPY باشد؛ روشی که «حق‌بیمه» پرداختی (Premium؛ هزینه خرید اختیار) را محدود می‌کند و در عین حال از رشد قیمت بهره می‌گیرد.