قیمت‌های مصرف‌کننده هماهنگ‌شده منطقه یورو (شاخص تورم استانداردشده) در آوریل نسبت به سال قبل ۳٪ افزایش یافت. پیش‌بینی ۲.۹٪ بود.

عدد آوریل ۰.۱ واحد درصد بالاتر از انتظار بود. این یعنی تورم کمی بیشتر از برآوردها ثبت شد.

پیامدها برای سیاست بانک مرکزی اروپا

تورم ۳٪ بالاتر از انتظار، بانک مرکزی اروپا را وادار می‌کند مسیر تصمیم‌گیری خود را دوباره بررسی کند. اکنون بازار زمان و اندازه کاهش‌های احتمالی نرخ بهره در تابستان را زیر سؤال برده است. این داده غافلگیرکننده نشان می‌دهد فشارهای قیمتی پنهان (رشد قیمت‌ها در بخش‌های مختلف اقتصاد) همچنان به‌سادگی کم نمی‌شود.

برای معامله‌گران نرخ بهره (کسانی که روی مسیر نرخ‌های بانکی معامله می‌کنند)، این یعنی بازار بخشی از انتظارِ کاهش نرخ را حذف می‌کند. قراردادهای سوآپ شبانه (Overnight Index Swaps/OIS؛ قراردادهایی برای پوشش ریسک یا شرط‌بندی روی نرخ‌های کوتاه‌مدت) فوراً تنظیم شدند و حالا فقط ۴۰ واحد پایه کاهش نرخ را تا پایان سال قیمت‌گذاری می‌کنند، در حالی که همین دیروز صبح ۷۵ واحد پایه بود. (واحد پایه یعنی یک‌صدم درصد.) احتمال می‌رود قراردادهای آتی مرتبط با یوریبور (Euribor؛ نرخ مرجع وام‌دهی بین‌بانکی در منطقه یورو) تحت فشار فروش قرار بگیرند، چون با بالا رفتن بازدهی‌ها (نرخ سود) قیمت این قراردادها معمولاً افت می‌کند.

این اتفاق به نفع یورو است و می‌تواند در مشتقات ارزی (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی روی ارز) فرصت ایجاد کند. جفت‌ارز EUR/USD از سطح مهم ۱.۰۸ عبور کرده و بازار اختیار معامله هم تمایل بیشتری به تقویت یورو نشان می‌دهد؛ به طوری که «ریسک ریورسال» یک‌ماهه (Risk Reversal؛ شاخصی از تمایل بازار به خرید اختیار خرید یا اختیار فروش) با بیشترین اختلاف به نفع اختیار خرید یورو در این فصل معامله می‌شود. تقویت یورو در برابر ارزهایی که بانک مرکزی‌شان سیاست آسان‌گیرانه‌تری دارد (یعنی به کاهش نرخ بهره نزدیک‌تر است)، مانند ین ژاپن، می‌تواند جذاب باشد.

در بازار سهام، ادامه‌دار شدن نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر می‌تواند مانع رشد شاخص‌های اروپایی شود. مشابه این وضعیت را در نیمه دوم ۲۰۲۴ دیدیم؛ زمانی که تورمِ کند‌کاهش باعث عقب افتادن کاهش نرخ‌ها شد و شاخص EURO STOXX 50 حدود ۷٪ افت کرد. معامله‌گران می‌توانند برای پوشش ریسک پرتفوی‌های خرید (پرتفوی با موقعیت‌های صعودی) یا برای سود گرفتن از افت کوتاه‌مدت، «اختیار فروش» (Put Option؛ حق فروش در قیمت مشخص) روی شاخص‌های بزرگ بخرند.

نوسان و قیمت‌گذاری اختیار معامله

در نهایت، تورمِ غافلگیرکننده دوباره عدم‌قطعیت را به بازار برگرداند و نوسان (Volatility؛ شدت رفت‌وبرگشت قیمت‌ها) را بالا برد. شاخص VSTOXX (معیار نوسان مورد انتظار سهام‌های منطقه یورو) ۱۲٪ جهش کرد و برای نخستین بار در دو ماه گذشته بالای ۱۷ معامله شد. این موضوع اختیار معامله‌ها را به‌طور کلی گران‌تر می‌کند؛ بنابراین فروش نوسان با روش‌هایی مثل «شورت استرَنگل» (Short Strangle؛ فروش هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش در دو قیمت اعمال متفاوت برای کسب پریمیوم) می‌تواند تا زمان روشن‌تر شدن مسیر بانک مرکزی اروپا، پرریسک باشد.