میانگین ۴ هفتهای تغییر اشتغال ADP آمریکا در ۲۸ مارس ۵۴.۸ هزار نفر بود. رقم قبلی ۳۹ هزار نفر بود.
این یعنی میانگین ۴ هفتهای نسبت به گزارش قبل ۱۵.۸ هزار نفر افزایش داشته است. این داده به شاخص ADP از تغییر اشتغال در آمریکا اشاره دارد (گزارش خصوصی شرکت ADP از وضعیت استخدام که بهعنوان نشانهای زودهنگام از بازار کار دنبال میشود، اما «آمار رسمی دولت» نیست).
داده جدید ADP که نشان میدهد میانگین ۴ هفتهای رشد شغل به ۵۴.۸ هزار نفر جهش کرده، میگوید بازار کار به آن سرعتی که انتظار میرفت سرد نشده است. این پایداری یک علامت مهم است، چون روایتِ نزدیک بودنِ کندی اقتصاد را زیر سؤال میبرد. یعنی تقاضای پایه در اقتصاد با ورود به فصل دوم همچنان محکم مانده است.
این تصویر قویتر از اشتغال، مسیر فدرالرزرو را پیچیدهتر میکند؛ بهخصوص با توجه به اینکه گزارش اخیر CPI نشان داد تورم هسته (تورمِ بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) هنوز حدود ۳.۱٪ است. بهنظر ما این داده احتمال کاهش نرخ بهره در میانه سال را کمتر میکند؛ چیزی که بسیاری از فعالان بازار آن را از قبل در قیمتها لحاظ کرده بودند. حالا ممکن است بازار مجبور شود انتظار خود را با فضای «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» تنظیم کند (یعنی کاهش نرخها دیرتر و کمتر از انتظار رخ دهد).
با این شرایط، ما در افزایش نوسانپذیری فرصت میبینیم، چون بازار در حال هضم ابهام سیاستگذاری است. VIX (شاخص ترس/نوسان ضمنی بازار سهام آمریکا که از قیمت اختیار معاملههای S&P 500 استخراج میشود) که الان نزدیک ۱۶ است، اگر فدرالرزرو ناچار شود سیاست انقباضی خود را بیشتر از انتظار نگه دارد، احتمالاً پایین به نظر میرسد. میتوان خرید اختیار خرید VIX برای سررسید نزدیک (front-month؛ یعنی نزدیکترین ماه سررسید) را بررسی کرد یا از طریق اختیار معاملههای SPY (ETF شاخص S&P 500) موقعیت «خرید نوسان» گرفت (long volatility؛ یعنی سود بردن از بالا رفتن نوسان و بزرگتر شدن حرکتهای بازار).
برای شاخصهای سهامی، فشار ماندگارِ نرخ بهره یک عامل منفی است، بهخصوص برای بخشهای رشدی و فناوری. میتوان خرید اختیار فروشِ محافظتی روی نزدک ۱۰۰ از طریق ETF نماد QQQ را بررسی کرد، یا «اسپرد اختیار فروش نزولی» ساخت (bear put spread؛ یعنی خرید یک اختیار فروش و همزمان فروش اختیار فروش دیگری با قیمت اعمال پایینتر، برای کاهش هزینه و محدود کردن سود/زیان). این روش پوشش ریسکِ افت را میدهد و همزمان سقف ریسک را مشخص میکند (حداکثر زیان معلوم است).
باید واکنش بازار در میانه ۲۰۲۵ را به یاد داشته باشیم؛ زمانی که دادههای قوی مشابه، چرخش مورد انتظار فدرالرزرو را عقب انداخت و باعث افت سریع ۵٪ در S&P 500 شد. تاریخ نشان میدهد بازار اغلب در قیمتگذاری کاهش نرخ بهره جلوتر از واقعیت حرکت میکند. این وضعیت خیلی شبیه شرایطی است که سال گذشته دیدیم.
