شاخص قیمت تولیدکننده آلمان (PPI؛ یعنی تغییر قیمت کالاها در «درِ کارخانه» و قبل از رسیدن به مصرفکننده) در مقیاس سالانه در ماه مارس به منفی ۰.۲ درصد رسید. این رقم در گزارش قبلی منفی ۳.۳ درصد بود.
این داده نشان میدهد قیمتهای تولیدکننده هنوز از یک سال قبل پایینتر است، اما میزان کاهش کمتر شده است. تغییر از منفی ۳.۳ درصد به منفی ۰.۲ درصد یعنی جابهجایی ۳.۱ واحد درصدی.
این جهش تند در قیمتهای تولیدکننده آلمان، از افت شدید به سطحی نزدیک به صفر، برای ما یک علامت مهم است. این موضوع نشان میدهد فشارهای کاهش قیمت (رکود قیمتی/کاهش تورم) که در طول ۲۰۲۵ دیده میشد، سریعتر از انتظار در حال پایان است. بنابراین باید این نگاه را اصلاح کنیم که تورم اروپا کاملاً مهار شده است.
این داده کار بانک مرکزی اروپا (ECB؛ نهاد تعیینکننده نرخهای بهره در منطقه یورو) را برای توجیه کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت سختتر میکند. در نتیجه بهتر است وزن موقعیتهایی را کم کنیم که از افت نرخها سود میبرند. بازار احتمالاً سناریوی کاهش نرخ بهره قبل از فصل چهارم امسال را کمرنگتر میکند.
این گزارش قیمت تولیدکننده از آن جهت اثرگذار است که پس از داده هفته گذشته شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده منطقه یورو (HICP؛ معیار رسمی تورم مصرفکننده در اتحادیه اروپا) منتشر میشود که نشان داد تورم هسته (Core Inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) در ۲.۷ درصد بالا و چسبنده مانده است. ترکیب افزایش هزینههای تولید و ماندگاری تورم خدمات نشان میدهد دوباره فشار صعودی شکل میگیرد. از نظر ما این میتواند شروع یک موج تازه تورمی برای اقتصاد اروپا باشد.
در هفتههای آینده میتوان فروش قراردادهای آتی نرخ بهره (Interest Rate Futures؛ ابزار مشتقه برای شرطبندی روی مسیر نرخها) مانند قراردادهای مرتبط با بوند آلمان (Bund؛ اوراق قرضه دولتی آلمان) را برای قرار گرفتن در موقعیت بازدهی بالاتر (Yield؛ نرخ بازده اوراق) بررسی کرد. همچنین راهبردهای اختیار معامله (Options Strategies؛ روشهایی با آپشن برای سود در سناریوهای مشخص) که از افزایش نوسان نرخ بهره (Interest Rate Volatility؛ شدت بالا و پایین شدن نرخها) سود میبرند، اکنون جذابتر به نظر میرسند. این را فرصتی میبینیم برای جلو افتادن از بازقیمتگذاری گستردهتر بازار نسبت به سیاست ECB.
برای بازار ارز، این داده به نفع یورو است. ECB تندروتر (Hawkish؛ سیاست سختگیرانهتر و متمایل به نرخ بهره بالاتر برای مهار تورم) نسبت به سایر بانکهای مرکزی معمولاً به تقویت ارز کمک میکند. ما خرید اختیار خرید (Call Option؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی EUR/USD را زیر نظر داریم، چون اختلاف نرخ بهره (Interest Rate Differential؛ فاصله نرخهای بهره دو اقتصاد) احتمالاً به نفع یورو حرکت میکند.
به یاد داریم ECB در سال ۲۰۲۲ وقتی تورم بالاتر از انتظار رفت، چقدر سریع مجبور شد تغییر مسیر دهد و نرخها را بالا ببرد. بعد از یک سال کاهش تورم در ۲۰۲۵، سیاستگذاران نسبت به نشانههای بازگشت تورم حساستر خواهند بود و نمیخواهند دوباره از روند عقب بمانند.
در بازار سهام، این تحول برای شاخص داکس (DAX؛ شاخص اصلی بورس آلمان) ریسک ایجاد میکند. هزینههای بالاتر نهادهها (Input Costs؛ هزینه مواد اولیه و انرژی و سایر ورودیهای تولید) میتواند حاشیه سود شرکتها را تحت فشار بگذارد و چشمانداز «نرخهای بهره بالا برای مدت طولانیتر» (Higher-for-longer؛ ماندگاری نرخهای بالا) هم به ارزشگذاری سهام (Valuations؛ قیمتگذاری سهام نسبت به سود و جریان نقد) فشار میآورد. برای پوشش ریسک (Hedge؛ کاهش اثر زیان احتمالی) در برابر موقعیت خرید سهام، میتوان خرید اختیار فروش (Put Option؛ حق فروش در قیمت مشخص) روی داکس را بررسی کرد.
