بانکهای مرکزی بهجای تغییر فوری سیاست، در حال رصد «اثرهای دور دوم» ناشی از تحولات اخیر خلیج فارس هستند. توجه بازار به این است که سیاستگذاران پیامدهای اقتصادی گستردهترِ رویدادهای خلیج فارس را چگونه ارزیابی میکنند.
اندرو بیلی، رئیس بانک انگلستان، لحن «انقباضیتر» خود را که در نشست قبلی سیاستگذاری داشت، ملایمتر کرده است. انتظار میرود هو پیِل، اقتصاددان ارشد بانک، دوباره تاکید کند که تمرکز اصلی بر «اثرهای دور دوم» است.
بانکهای مرکزی اثرهای دور دوم را زیر نظر دارند
در بانک مرکزی اروپا، فیلیپ لین، اقتصاددان ارشد، گفته است که هنوز اثرهای روشن جنگ در دادهها دیده نمیشود. بنابراین احتمالاً هر تغییر در پیامرسانی سیاستی با تاخیر انجام میشود.
این گزارش میگوید برای ظاهر شدن اثرهای دور دوم هنوز زود است؛ پس برای اینکه بانکهای مرکزی علامت تغییر موضع بدهند هم زود است. همچنین میافزاید اظهارنظرهای بانکهای مرکزی، در کنار اخبار خلیج فارس، بحث فعلی بازار را شکل میدهد.
بانکهای مرکزی اروپا اشاره میکنند که شوک فوری قیمت انرژی ناشی از تحولات اخیر خلیج فارس را فعلاً «نادیده میگیرند»؛ یعنی واکنش سیاستی فوری نشان نمیدهند و منتظر میمانند ببینند آیا افزایش هزینه انرژی به «تورم گستردهتر» منتقل میشود یا نه؛ به این انتقال میگویند «اثرهای دور دوم» (یعنی وقتی گرانی انرژی باعث بالا رفتن قیمتهای دیگر کالاها و خدمات و همچنین مطالبات افزایش دستمزد میشود). این یعنی احتمالاً مدتی دست به اقدام نمیزنند و شانس افزایش غافلگیرانه نرخ بهره در کوتاهمدت کمتر میشود.
پیامدهای بازار برای نرخها و ارز
برای معاملهگرانی که روی بازار بریتانیا تمرکز دارند، این یک تغییر مهم است. پس از جهش اخیر نفت برنت (نفت معیار دریای شمال) به بالای ۱۰۰ دلار برای هر بشکه، بازار احتمال افزایش نرخ بهره بانک انگلستان تا ژوئن را بالا برده بود؛ اما بعد از اظهارات اخیر، این احتمال به زیر ۳۰٪ برگشته است. بانک مرکزی بیشتر نگران رشد شکننده تولید ناخالص داخلی بریتانیاست (GDP؛ مجموع ارزش کالاها و خدمات تولیدشده در اقتصاد) که در فصل گذشته فقط ۰.۲٪ بوده است.
این راهنمایی رسمی به سمت ثبات نشان میدهد «نوسان ضمنی» روی ابزارهای مشتقه نرخ بهره کوتاهمدت (نوسان ضمنی؛ نوسانی که از قیمت آپشنها برداشت میشود و انتظارات بازار را نشان میدهد) مانند قراردادهای آتی سونیا (SONIA Futures؛ قراردادهای مرتبط با نرخ بهره شبانه بدون وثیقه در بریتانیا) احتمالاً بیش از حد بالا قیمتگذاری شده است. دیدهایم نوسان بازار اوراق قرضه کمتر شده و شاخص MOVE (شاخص سنجش نوسان مورد انتظار در بازار اوراق خزانه آمریکا) از اوج ۱۱۵ به ۹۸ برگشته است. بنابراین در ماه پیشرو، استفاده از راهبردهای فروش اختیار معامله (آپشن؛ حق خرید یا فروش در قیمت مشخص) که از حرکت قیمت در یک محدوده مشخص سود میبرند، میتواند مناسب باشد.
بانک مرکزی اروپا هم مسیر مشابهی دارد؛ الگویی که در ۲۰۲۵ هم دیده شد، زمانی که در برابر مشکلات زنجیره تامین دیر واکنش نشان دادند. با کاهش تورم هسته منطقه یورو (تورم هسته؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) به ۲.۷٪ در مارس ۲۰۲۶، سیاستگذاران میتوانند منتظر دادههای بیشتر بمانند. این موضوع دیدگاه تحمل «جهش موقت تورم سرفصل» (تورم سرفصل؛ تورم کل) بدون سفت کردن فوری سیاست را تقویت میکند.
این تفاوت لحن، بهویژه اگر فدرالرزرو آمریکا همچنان «انقباضی» بماند، میتواند به ارزهای اروپایی فشار بیاورد. افت اخیر یورو/دلار از ۱.۰۹ به زیر ۱.۰۷ ممکن است ادامه یابد اگر «اختلاف نرخها» بیشتر شود (یعنی فاصله نرخ بهره بین کشورها بزرگتر شود). راهبردهای مشتقهای که روی رشد محدودِ یورو و پوند شرط میبندند، برای فصل دوم منطقی به نظر میرسد.
